大型科技公司上次發(fā)布財(cái)報(bào)時(shí)，唐納德?特朗普剛剛開始他的任期，股票市場(chǎng)因?qū)φ龠M(jìn)經(jīng)濟(jì)增長議程的預(yù)期而飆升，投資者主要擔(dān)心的是企業(yè)需要多長時(shí)間才能將其在人工智能方面的支出轉(zhuǎn)化為利潤。

　　三個(gè)月后，他們面臨的形勢(shì)要嚴(yán)峻得多。

　　本周，微軟公司、蘋果公司、元平臺(tái)公司和亞馬遜公司的季度業(yè)績(jī)將在這樣一個(gè)市場(chǎng)環(huán)境中公布：市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的每一個(gè)變化都極為關(guān)注，而貿(mào)易戰(zhàn)已使標(biāo)普 500 指數(shù)市值蒸發(fā)了 5.5 萬億美元。對(duì)關(guān)稅可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂已使人們對(duì)人工智能的關(guān)注退居次要地位，而像黃金這樣的避險(xiǎn)資產(chǎn)已成為那些過于緊張、不敢趁低價(jià)買入股票的投資者當(dāng)下的熱門交易選擇。

　　即便存在諸多不確定性，華爾街也沒有給這些公司的業(yè)績(jī)預(yù)期留下多少調(diào)整空間。分析師預(yù)計(jì)，所謂的 “七巨頭”（還包括谷歌母公司 Alphabet、特斯拉公司和英偉達(dá)公司）在 2025 年的平均利潤增長率將達(dá)到 15%。盡管貿(mào)易緊張局勢(shì)加劇，但自 3 月初以來，這一預(yù)測(cè)幾乎沒有變動(dòng)。

　　這就增加了本周發(fā)布財(cái)報(bào)的這四家大型公司的風(fēng)險(xiǎn)，這四家公司在標(biāo)普 500 指數(shù)中的總權(quán)重近 20%。在已經(jīng)充滿恐懼的市場(chǎng)氛圍中，交易員不太可能原諒這些公司的業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，盡管它們的股價(jià)已大幅下跌，估值也有所改善。這些行業(yè)巨頭若給出悲觀的前景展望，也不會(huì)受到市場(chǎng)的歡迎，尤其是如果這加劇了人們對(duì)企業(yè)未來支出減少的擔(dān)憂的話。

　　奧賽克財(cái)富（Osaic Wealth）的首席市場(chǎng)策略師菲爾?布蘭卡托表示：“由于對(duì)關(guān)稅的擔(dān)憂，哪怕業(yè)績(jī)數(shù)字比預(yù)期稍弱一點(diǎn)，都將引發(fā)進(jìn)一步的拋售?！?他認(rèn)為今年大型公司股票的疲軟是一個(gè)買入機(jī)會(huì)。

　　上周，市場(chǎng)對(duì)大型科技公司的表現(xiàn)有了初步了解。特斯拉公布了多年來最差的季度業(yè)績(jī)，不過交易員們對(duì)首席執(zhí)行官埃隆?馬斯克打算放下政府工作，更多地專注于這家電動(dòng)汽車制造商的跡象表示歡迎。Alphabet 的業(yè)績(jī)超出了預(yù)期，但幾乎沒有給出未來的指引。在市場(chǎng)整體反彈的情況下，彭博 “七巨頭” 指數(shù)上周上漲了 9.1%，不過在 2025 年年初至今仍下跌了 15%。

　　利潤與支出

　　從周三元平臺(tái)和微軟發(fā)布財(cái)報(bào)開始，市場(chǎng)將在接下來的兩天里對(duì)這些公司有更深入的了解。雖然許多高管都拒絕預(yù)測(cè)關(guān)稅可能會(huì)對(duì)他們的凈利潤產(chǎn)生怎樣的影響，但華爾街一直在自行估算。彭博資訊首席股票策略師吉娜?馬丁?亞當(dāng)斯寫道，彭博經(jīng)濟(jì)研究設(shè)定的 22% 的關(guān)稅稅率模型，較低的毛利率可能會(huì)導(dǎo)致標(biāo)普 500 指數(shù)成分股公司在 2025 年的凈利潤收縮約 7%，而目前市場(chǎng)普遍預(yù)期的增長率接近 12%。

　　另一個(gè)關(guān)鍵關(guān)注點(diǎn)將是支出方面：支出最高的四家公司 —— 微軟、Alphabet、亞馬遜和元平臺(tái) —— 預(yù)計(jì)在本財(cái)年將投入約 3000 億美元的資本支出。盡管這些公司已承諾在 2025 年保持這一支出速度，但微軟突然決定暫停一些數(shù)據(jù)中心的建設(shè)工作，這表明云計(jì)算提供商可能正在重新評(píng)估支出計(jì)劃。

　　蘋果是最容易受到關(guān)稅影響的公司之一，但它可能會(huì)因消費(fèi)者為避免價(jià)格上漲而提前購買產(chǎn)品，從而使需求增加而受益。然而，這些銷售被視為一次性的利好，因?yàn)殛P(guān)稅會(huì)在未來幾個(gè)季度抑制需求。杰富瑞（Jefferies）分析師布倫特?希爾表示，亞馬遜的電子商務(wù)和廣告業(yè)務(wù)面臨關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，不過其高利潤率的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)部門的收益可能會(huì)緩沖利潤受到的沖擊。

　　盡管如此，鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)的高度不確定性，人們幾乎不指望高管們能給出有一定可信度的業(yè)績(jī)預(yù)期。美國航空集團(tuán)和斯凱奇美國公司等企業(yè)已經(jīng)放棄了本季度的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。

　　ION 宏觀基金的創(chuàng)始人邁克爾?紹爾表示，高管們將很難讓市場(chǎng)相信他們對(duì)未來幾個(gè)季度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)有準(zhǔn)確的判斷。

　　他說：“我認(rèn)為，經(jīng)驗(yàn)更豐富的管理層甚至都不會(huì)去嘗試（給出業(yè)績(jī)預(yù)期）。”

　　當(dāng)然，樂觀的觀點(diǎn)是，科技巨頭在行業(yè)中的主導(dǎo)地位和強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表使它們比其他公司更能抵御經(jīng)濟(jì)衰退，即便盈利前景不明朗。在最近的拋售之后，“七巨頭” 的估值也不再那么高了：例如，彭博匯編的數(shù)據(jù)，Alphabet 目前的股價(jià)是未來 12 個(gè)月預(yù)期利潤的 17 倍，而過去十年的平均倍數(shù)是 21 倍。

　　這可能會(huì)增加 “七巨頭” 對(duì)逢低買入者的吸引力，尤其是如果全球貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)緩和跡象的話。

　　但對(duì)于道富咨詢服務(wù)公司（Truist Advisory Services）的聯(lián)合首席投資官兼首席市場(chǎng)策略師基思?勒納來說，這一切都?xì)w結(jié)于市盈率公式中的分母（即盈利）。

　　他說：“現(xiàn)在這些公司的估值變得更有吸引力了，但我們還沒有出手買入。在盈利這方面還有很多不確定性?！?/p>