椰子水熱度在過(guò)去兩年爆發(fā)，也將一家公司在眼下推向資本市場(chǎng)。

　　4月9日，據(jù)港交所披露，泰國(guó)食品飲料企業(yè)IFBH Limited于港交所遞交招股書(shū)，IFBH Limited為椰子水品牌IF的母公司，除了IF，其旗下產(chǎn)品還有電解質(zhì)水品牌Innococo。

　　IF椰子水在公司的營(yíng)收中占據(jù)主要部分，去年來(lái)自椰子水的收益占到了總收益的95.6%。2023年，公司收入達(dá)8744.2萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)為1675.4萬(wàn)美元。2024年，其收益約為1.58億美元，折合人民幣約11.58億元，同比增長(zhǎng)約80.32%；凈利為0.33億美元，折合人民幣約2.42億元，同比增長(zhǎng)約94.12%。

　　中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)是IF椰子水絕對(duì)的主力軍。招股書(shū)顯示，2024年，IF在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的收入達(dá)到1.46億美元，約合10.69億元人民幣，營(yíng)收占比高達(dá)92.4%。對(duì)比之下，來(lái)自中國(guó)香港及其他地區(qū)的收入占比分別只有4.6%與3%。

　　這種情況下，中國(guó)內(nèi)地椰子水飲品熱度的爆發(fā)也推動(dòng)IF椰子水業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。招股書(shū)提到，2024年公司業(yè)績(jī)大增超80%，主要系公司持續(xù)努力滲透中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，導(dǎo)致椰子水在中國(guó)內(nèi)地的銷量增加。

　　而要走向資本市場(chǎng)并收獲穩(wěn)定表現(xiàn)，IF品牌未來(lái)在內(nèi)地市場(chǎng)的表現(xiàn)將會(huì)起到?jīng)Q定性作用。

　　它首先要面臨的就是價(jià)格戰(zhàn)。

　　椰子水被消費(fèi)者普遍認(rèn)為成分更加簡(jiǎn)單，因此在健康化風(fēng)潮下受到明顯歡迎。市面上的椰子水飲品數(shù)量于近兩年明顯增多。IF在2017年正式進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地，是多數(shù)中國(guó)消費(fèi)者所認(rèn)識(shí)到的第一批椰子水品牌。然而過(guò)去兩年，由于競(jìng)爭(zhēng)品牌的顯著增加，IF在中國(guó)內(nèi)地的市占率也被一定程度上稀釋。

　　界面新聞自快消品線下零售監(jiān)測(cè)公司馬上贏獲取的數(shù)據(jù)顯示，即飲果汁中椰子水的市場(chǎng)份額中，以品牌維度劃分，2023年第一季度時(shí)IF椰子水在中國(guó)內(nèi)地的市占率為47.48%，至2024年第一季度，市占率攀升至55.53%的高峰。但從2024年第二季度開(kāi)始，IF椰子水的市場(chǎng)份額出現(xiàn)明顯下降，至2024年第四季度已經(jīng)降至30.33%。截止2025年第一季度，IF椰子水的市場(chǎng)份額為36.42%。

　　市場(chǎng)份額下降的直接原因是競(jìng)品數(shù)量的增加，除了佳果源、歡樂(lè)家、可可滿分、佳樂(lè)等傳統(tǒng)椰子水品牌外，IF的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中也出現(xiàn)了許多中小品牌以及盒馬等超市的自營(yíng)品牌。例如上述數(shù)據(jù)中一個(gè)引人注意的例子就是“超吉椰”，超吉椰由四川旺鷺集團(tuán)生產(chǎn)，其市場(chǎng)份額從2024年第二季度的2.73%攀升至2025年第一季度的8.21%。如今已在椰子水類目中市場(chǎng)份額排名第二位。

　　不過(guò)，IF仍然是內(nèi)地市場(chǎng)上份額最大的椰子水品牌。但隨著競(jìng)爭(zhēng)，9塊9椰子水已不鮮見(jiàn)，IF或許也需要迎合這種趨勢(shì)。

　　電商平臺(tái)IF旗艦店數(shù)據(jù)顯示，其規(guī)格為350ml的椰子水如今售價(jià)65.9元/12瓶，折算下來(lái)1毫升價(jià)格為0.016元。以猛增的超吉椰對(duì)比，超吉椰245ml規(guī)格的椰子水售價(jià)29.9元/10瓶，折1毫升價(jià)格為0.012元。IF定價(jià)略高于這一品牌。

　　馬上贏數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去兩年的椰子水均價(jià)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，由2023年一季度的每百毫升均價(jià)1.91元下降至2025年一季度的1.46元，降幅為23.5%。同期，IF的均價(jià)降幅為9.6%。

　　總體情況上，2023年第一季度到2024年第一季度，就椰子水每百毫升均價(jià)而言，IF的定價(jià)與市場(chǎng)平均水平略低或持平，從2024年第二季度起至2025年第一季度，IF定價(jià)開(kāi)始略高于市場(chǎng)平均水平。

　　從IFBH Limited招股書(shū)來(lái)看，其最大挑戰(zhàn)也在于此。2024年，椰子的主產(chǎn)區(qū)泰國(guó)遭遇高溫天氣，減產(chǎn)導(dǎo)致新鮮椰青價(jià)格上升，終端零售價(jià)從9.9元漲價(jià)至16.9元。為保證價(jià)格上的競(jìng)爭(zhēng)力，目前市面上的椰子水不少采用混合產(chǎn)區(qū)椰青甚至老椰子作為原料以求降本，譬如單價(jià)較之泰國(guó)椰青便宜約1元的越南椰青，以及更加便宜的印尼椰子、越南椰子甚至部分國(guó)產(chǎn)老椰子。

　　而IFBH Limited在招股書(shū)中稱，目前他們的椰子全部來(lái)自泰國(guó)。這也導(dǎo)致IF椰子水的原料成本或難進(jìn)一步下探。此外，重度依賴單一產(chǎn)地帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)還將包括氣候及地緣政治，任何影響泰國(guó)農(nóng)業(yè)或進(jìn)出口業(yè)務(wù)的變動(dòng)都將成為IF品牌銷售上的不穩(wěn)定因素?！盁o(wú)法保證我們預(yù)測(cè)或能夠避免主要原料供應(yīng)減少或成本增加，或我們的供應(yīng)商能夠符合質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)以及價(jià)格及時(shí)間預(yù)期的該等原料替代來(lái)源或替代物?！盜FBH Limited在招股書(shū)中表示。

　　另一方面，IF椰子水無(wú)論是產(chǎn)品、物流還是供應(yīng)鏈，均有過(guò)度依賴的風(fēng)險(xiǎn)。其在招股書(shū)中表示，大單品IF椰子水有季節(jié)性銷售的特點(diǎn)，而其代工與物流運(yùn)輸均依賴第三方外部供應(yīng)商，前五大客戶的分銷也占據(jù)其業(yè)務(wù)97%以上比重。

　　實(shí)際上，這種輕資產(chǎn)模式的優(yōu)勢(shì)在于能讓IF品牌建立初期快速獲得發(fā)展，但當(dāng)高速增長(zhǎng)期過(guò)去，長(zhǎng)期則有過(guò)度依賴的隱患。

　　以代工廠為例，招股書(shū)中表示IF椰子水絕大多數(shù)代工廠位于泰國(guó)，其中最大的代工廠為創(chuàng)始人名下的泰國(guó)飲品制造公司General Beverage。General Beverage為其余代工廠提供椰子原料與生產(chǎn)所需的椰子水。

　　椰子水行業(yè)不乏依賴代工的企業(yè)，相比較自有工廠，代工的管理難度更大。一椰子水行業(yè)從業(yè)人員向界面新聞表示，對(duì)于椰子水行業(yè)來(lái)說(shuō)，實(shí)際上原料的品質(zhì)才是關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力所在，但代工廠生產(chǎn)的品控水平與現(xiàn)場(chǎng)管理也十分重要。

　　代工廠集中在泰國(guó)意味著IF椰子水在任何政策變動(dòng)下的抗風(fēng)險(xiǎn)能力都較弱。招股書(shū)中并未透露General Beverage以外其他代工廠的信息，而這家公司也透露出其依賴代工的擔(dān)憂，稱若原材料供應(yīng)出現(xiàn)變化，“代工廠商則可能無(wú)法以優(yōu)惠條件獲得充足的供應(yīng)以滿足需求，或根本無(wú)法滿足需求?！弊鳛閷?duì)比，以競(jìng)爭(zhēng)品牌為例，界面新聞獲悉，佳果源的椰子水同樣是代工模式，但其代工廠同時(shí)為胖東來(lái)、山姆、星巴克中國(guó)、肯德基等大公司供應(yīng)產(chǎn)品，因此抗風(fēng)險(xiǎn)與出品穩(wěn)定性皆有更多保證。

　　IFBH Limited也感知到這些競(jìng)爭(zhēng)，其招股書(shū)中表示，此次上市募資將用于下一步的增長(zhǎng)策略，包括與泰國(guó)本土及其余地區(qū)更多代工廠建立合作，將椰子水采購(gòu)范圍擴(kuò)展至周邊產(chǎn)區(qū)，以及拓展更多果蔬產(chǎn)品以豐富產(chǎn)品矩陣。