上周末，美國(guó)對(duì)伊朗核設(shè)施的突然轟炸，可能進(jìn)一步打破中東地緣政治的脆弱平衡，給已飽受美關(guān)稅政策反復(fù)影響的全球經(jīng)濟(jì)再添陰霾，也令徘徊于增長(zhǎng)和通脹間的全球各大央行越發(fā)“兩難”。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間21日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣稱美軍已“成功打擊”并“徹底清除”伊朗三處核設(shè)施。22日，伊朗議會(huì)國(guó)家安全委員會(huì)委員庫(kù)薩里表示，伊朗議會(huì)已得出結(jié)論，認(rèn)為應(yīng)關(guān)閉霍爾木茲海峽，但最終決定權(quán)在伊朗最高國(guó)家安全委員會(huì)手中。

　　雖然目前市場(chǎng)的基本判斷仍是，伊朗大概率不會(huì)封鎖霍爾木茲海峽；但如若封鎖，包括石油在內(nèi)的能源價(jià)格將會(huì)飆升，全球通脹的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)重燃。

　　歐洲資管巨頭東方匯理的地緣政治主管羅森博格（Anna Rosenberg）對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析表示，短期內(nèi)，他預(yù)計(jì)霍爾木茲海峽不會(huì)被封鎖。而隨著沖突擴(kuò)大到以色列和伊朗以外，對(duì)海灣石油基礎(chǔ)設(shè)施的襲擊更有可能發(fā)生。他認(rèn)為，一旦伊朗別無選擇，通過封鎖海峽或出船恐嚇來破壞霍爾木茲海峽運(yùn)輸?shù)那闆r就更有可能發(fā)生?；魻柲酒澓{是一個(gè)關(guān)鍵通道，任何潛在的中斷或關(guān)閉都可能對(duì)供應(yīng)產(chǎn)生重大影響，從而推高油價(jià)。假設(shè)運(yùn)輸完全停止，布倫特原油價(jià)格可能飆升至每桶100~120美元。

　　就國(guó)際油價(jià)走高對(duì)于中國(guó)的影響，多位分析人士認(rèn)為，盡管當(dāng)前油價(jià)存在恐慌性上漲，但供應(yīng)鏈實(shí)際上并沒有切斷，國(guó)際油氣市場(chǎng)的震蕩反應(yīng)仍在預(yù)期范圍內(nèi)。目前，中國(guó)國(guó)內(nèi)的原油和液化天然氣（LNG）庫(kù)存供應(yīng)較為充足，短期內(nèi)可以通過調(diào)整采購(gòu)結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)口風(fēng)險(xiǎn)。

　　影響全球能源價(jià)格穩(wěn)定

　　在歷史上，伊朗曾威脅封鎖該海峽但從未付諸實(shí)施?？紤]到其嚴(yán)重性，若成真，此舉將限制貿(mào)易并影響全球油價(jià)，而全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展高度依賴石油供應(yīng)的順暢流動(dòng)。隨著市場(chǎng)對(duì)霍爾木茲海峽被封鎖擔(dān)憂加劇，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，推動(dòng)布倫特原油期貨和WTI期貨在23日一度雙雙升至五個(gè)月高位。

　　霍爾木茲海峽是全球最重要的貿(mào)易航道之一。美國(guó)能源部下屬的美國(guó)能源信息署（EIA）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年通過該海峽的石油流量平均為每天2000萬桶，相當(dāng)于全球石油液體消耗量的約20%。2024年和2025年第一季度，經(jīng)霍爾木茲海峽的石油流量占全球海運(yùn)石油貿(mào)易總量的四分之一以上，約占全球石油和石油產(chǎn)品消費(fèi)量的五分之一。

　　不僅是“石油咽喉要道”，霍爾木茲海峽也承擔(dān)了全球20%的液化天然氣（LNG）貿(mào)易，并集中了沙特、阿聯(lián)酋、伊拉克、科威特以及伊朗等波斯灣主要國(guó)家的能源出口，幾乎是全球所有應(yīng)急產(chǎn)能的中轉(zhuǎn)站，可以說，霍爾木茲海峽是全球能源價(jià)格穩(wěn)定的關(guān)鍵戰(zhàn)略樞紐。

　　一位航運(yùn)業(yè)資深人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，若伊朗封鎖霍爾木茲海峽，這對(duì)歐美航線沒有直接影響，但油價(jià)受到影響最大。該航運(yùn)業(yè)資深人士對(duì)記者解釋道，簡(jiǎn)單而言，霍爾木茲海峽位于阿曼與伊朗之間，連接北部波斯灣與南部阿曼灣及更遠(yuǎn)的阿拉伯海，通常石油輸出國(guó)組織（OPEC）成員國(guó)，即沙特阿拉伯、伊朗、阿聯(lián)酋、科威特和伊拉克等，都主要通過該海峽向亞洲出口原油。

　　目前，伊朗控制著海峽的北部，該部分沿其邊境延伸，而阿曼和阿聯(lián)酋則控制著南部?！叭绻怄i，則對(duì)波斯灣航線影響最大，比如去迪拜的船就沒法開了?！彼a(bǔ)充道。

　　中東局勢(shì)不穩(wěn)定及油價(jià)的抬升，直接提高相關(guān)行業(yè)的運(yùn)輸成本。綜合市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，中東至亞洲航線保險(xiǎn)費(fèi)率飆升300%，VLCC油輪運(yùn)價(jià)突破5.3萬美元/天；海運(yùn)繞行好望角增加40%成本，中國(guó)義烏小商品對(duì)歐出口運(yùn)費(fèi)占比從15%驟增至35%。歐洲天然氣價(jià)格也升至0.42歐元/度；航空燃油成本占比升至35%，漢莎航空宣布裁員8%，全球10%航線停飛。

　　在航空業(yè)，周一，在美國(guó)襲擊伊朗后，全球各地的商業(yè)航空公司都在權(quán)衡暫停中東航班的時(shí)間。而自俄烏因戰(zhàn)爭(zhēng)關(guān)閉領(lǐng)空以來，中東航線對(duì)歐洲和亞洲之間的航班變得更加重要，但飛行跟蹤網(wǎng)站FlightRadar 24顯示，伊朗、伊拉克、敘利亞和以色列上空均有空位。

　　瑞銀全球財(cái)富管理首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家唐納文（Paul Donovan）告訴第一財(cái)經(jīng)，眼下投資者主要關(guān)注的是，石油和非石油的運(yùn)輸和供應(yīng)。即使油價(jià)小幅上漲，也會(huì)推高美國(guó)汽油價(jià)格，就像貿(mào)易關(guān)稅推高其他價(jià)格一樣，并可能加劇通貨膨脹。此外，海灣地區(qū)的旅游業(yè)也已面臨風(fēng)險(xiǎn)，許多航班已經(jīng)被取消。

　　不過，唐納文補(bǔ)充稱，雖然存在關(guān)于伊朗關(guān)閉霍爾木茲海峽的偶然威脅，但伊朗確實(shí)需要石油收入，也不想因封鎖海峽而影響到其他OPEC國(guó)家的石油利益，從而引發(fā)這些國(guó)家的憤怒?！笆聦?shí)上，與中東地緣政治局勢(shì)相比，美國(guó)的關(guān)稅政策對(duì)航運(yùn)量構(gòu)成的威脅要大得多。”他稱。

　　全球經(jīng)濟(jì)重回不確定性

　　摩根士丹利首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家扎特納（Ellen Zentner）分析稱，美國(guó)對(duì)伊朗核設(shè)施的轟炸行動(dòng)，無疑為全球經(jīng)濟(jì)注入了新的不確定性。最直接的影響是能源價(jià)格的急劇攀升。油價(jià)的上漲不僅會(huì)推高家庭的日常開支，如燃油和取暖費(fèi)用，還將增加企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，進(jìn)而可能抑制消費(fèi)和投資活動(dòng)。

　　他表示，在特朗普政府高額關(guān)稅政策的背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)本已面臨增長(zhǎng)放緩的壓力，而油價(jià)和其他能源價(jià)格的進(jìn)一步上漲將對(duì)家庭的消費(fèi)能力構(gòu)成“強(qiáng)大壓力”。這不僅可能削弱消費(fèi)者的購(gòu)買意愿，還可能拖累整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的步伐。

　　除影響全球經(jīng)濟(jì)及通脹前景，令家庭、企業(yè)承壓外，霍爾木茲海峽如若封鎖，將導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈重回緊張局勢(shì)，經(jīng)濟(jì)通脹前景重新惡化，這令本就在“保增長(zhǎng)”和“穩(wěn)通脹”之間陷入兩難的全球央行們?cè)桨l(fā)頭疼。

　　盛寶銀行（Saxo）首席投資策略師查納納（Charu Chanana）表示：“油價(jià)上漲，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩之際又帶來了通脹的不確定性。這讓全球央行們的工作變得更加艱難——是放松政策支持增長(zhǎng)，還是保持克制以避免推高通脹？目前，全球大多數(shù)央行似乎仍優(yōu)先考慮增長(zhǎng)擔(dān)憂，假設(shè)原油漲勢(shì)可能無法持續(xù)?！?/p>

　　更何況，美聯(lián)儲(chǔ)自身也處于兩難。本周，市場(chǎng)目光將聚焦于即將公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的國(guó)會(huì)證詞。能源價(jià)格的飆升、消費(fèi)能力的削弱，以及可能的地區(qū)沖突升級(jí)，都讓市場(chǎng)如履薄冰。

　　盡管當(dāng)前美國(guó)失業(yè)率維持在相對(duì)較低的4.2%，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)依然穩(wěn)健，但近期數(shù)據(jù)表明就業(yè)市場(chǎng)正在失去動(dòng)能。美聯(lián)儲(chǔ)決策者們正密切關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)惡化的跡象，以判斷是否需要調(diào)整貨幣政策。同時(shí)，通脹率雖然接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，但關(guān)稅政策和能源價(jià)格飆升可能在未來幾個(gè)月重新推高物價(jià)。

　　為此，美聯(lián)儲(chǔ)上周決定將政策利率維持在4.25%-4.50%的區(qū)間不變，但鮑威爾的表態(tài)被市場(chǎng)解讀為具有“鷹派傾向”。市場(chǎng)期待鮑威爾本周的證詞能就能源價(jià)格上漲、關(guān)稅政策的影響以及中東局勢(shì)的潛在經(jīng)濟(jì)后果發(fā)表看法。

　　富國(guó)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家布拉德（Sam Bullard）稱，以伊沖突的最新發(fā)展，為美聯(lián)儲(chǔ)的決策帶來了新的復(fù)雜性。市場(chǎng)將密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)如何在能源價(jià)格和關(guān)稅上漲帶來的通脹壓力，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩帶來的通縮壓力之間找到平衡。

　　英國(guó)央行上周四會(huì)議后稱，以伊沖突后，油價(jià)一度飆升超過10%，這正可能帶來通脹的進(jìn)一步上升，將“繼續(xù)對(duì)這些事態(tài)發(fā)展及其對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在影響保持警惕。”目前，交易員已完全消化該行2025年內(nèi)兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息。

　　上周二，在日本央行再次決定將其政策利率維持在0.5%不變之后，日本央行行長(zhǎng)植田和男在新聞發(fā)布會(huì)上表示：“我們充分意識(shí)到物價(jià)上漲正在對(duì)民眾的日常生活造成負(fù)面影響?！比毡?月食品價(jià)格通脹持續(xù)，其中，大米價(jià)格同比上漲超過100%。此外，能源成本同比也上漲8.1%。市場(chǎng)此前曾預(yù)測(cè)，日本央行年內(nèi)將至少再加息一次，而在關(guān)稅和以伊沖突影響下，市場(chǎng)已將下一次加息時(shí)點(diǎn)預(yù)期調(diào)至明年。

　　對(duì)中國(guó)影響幾何

　　霍爾木茲海峽可能關(guān)閉的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)中國(guó)能源市場(chǎng)以及外貿(mào)造成哪些影響？

　　能源方面，數(shù)據(jù)顯示，2024年，中國(guó)原油進(jìn)口量為5.53億噸，同比下降1.9%，但進(jìn)口量依然占到表觀消費(fèi)量的75%。同年，中國(guó)天然氣進(jìn)口量約占表觀消費(fèi)量的四成。

　　“從目前來看，伊朗石油發(fā)貨暫未受到影響，但海上浮倉(cāng)增加顯示其被買家接收的難度有一定增加，如若美國(guó)對(duì)伊朗制裁進(jìn)一步收緊，則會(huì)影響國(guó)內(nèi)煉廠尤其是地方煉廠的進(jìn)料需求?！惫獯笃谪浹芯克茉椿し治鰩煻疟邔?duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱。

　　值得注意的是，雖然國(guó)際油氣市場(chǎng)處于動(dòng)蕩中，但中國(guó)國(guó)內(nèi)的庫(kù)存給了消費(fèi)者足夠的“底氣”。據(jù)Kpler估算，當(dāng)前中國(guó)的在岸原油庫(kù)存達(dá)到歷史最高水平，至少有11.3億桶，約等于中國(guó)74天的原油使用量或110天的海運(yùn)進(jìn)口水平。

　　光大期貨分析亦認(rèn)為，從上半年來看，中國(guó)的原油庫(kù)存在近幾個(gè)月持續(xù)增加，并攀升至歷史同期高位，主要緣于前期煉廠的備貨采購(gòu)需求，目前煉廠庫(kù)存相對(duì)充足，并且開工率未恢復(fù)至高位，此外還有其他國(guó)家的相似組分油品替代，因此中東動(dòng)蕩對(duì)于中國(guó)石油進(jìn)口的短期影響相對(duì)有限。

　　在外貿(mào)進(jìn)出口方面，中國(guó)對(duì)這些相關(guān)地區(qū)的出口直接受到影響。

　　“這周做好了發(fā)貨的準(zhǔn)備，但是好幾批貨都發(fā)不了?！闭憬赓Q(mào)人丁言東告訴第一財(cái)經(jīng)，近期以色列和巴勒斯坦的客戶都沒有按計(jì)劃提貨，讓他壓力陡升——數(shù)十萬已完成的定制化產(chǎn)品被迫積壓在工廠，等待局勢(shì)緩和。

　　制造外貿(mào)企業(yè)負(fù)責(zé)人蔡少華也告訴第一財(cái)經(jīng)，目前對(duì)伊朗客戶的訂單已經(jīng)暫停，發(fā)不了貨，新老生意都不得不停滯。即使客戶愿意提貨，港口方面的運(yùn)轉(zhuǎn)也不那么正常。

　　不過，就對(duì)伊朗的出口而言，其份額在中國(guó)外貿(mào)整體的規(guī)模中相對(duì)小，這也意味著伊朗出口暫時(shí)受阻帶給我國(guó)貿(mào)易的影響并不大。

　　根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2025年前5個(gè)月，中國(guó)對(duì)伊朗的進(jìn)出口總值約46.78億美元，同比下降20.8%，出口總值約32.21億美元，同比下降21.7%。與同期的全國(guó)外貿(mào)總值相比，中國(guó)對(duì)伊朗的進(jìn)出口和出口分別占全國(guó)份額的約0.19%和0.22%，均不足1%。

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