全球表現(xiàn)最佳的 10 個(gè)股票市場(chǎng)中，有 8 個(gè)位于歐洲。德國(guó) DAX 指數(shù)以美元計(jì)價(jià)漲幅超 30%，斯洛文尼亞、波蘭、希臘和匈牙利等外圍市場(chǎng)也表現(xiàn)亮眼。

　　受德國(guó)財(cái)政支出計(jì)劃和歐元走強(qiáng)推動(dòng)，泛歐斯托克 600 指數(shù)以美元計(jì)價(jià)領(lǐng)先標(biāo)普 500 指數(shù)達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的 18 個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，由于企業(yè)盈利韌性強(qiáng)且估值具有吸引力，歐洲股票市場(chǎng)將進(jìn)一步上漲。

　　投資者因擔(dān)憂美國(guó)貿(mào)易問(wèn)題和財(cái)政債務(wù)，轉(zhuǎn)而將資金從美國(guó)資產(chǎn)投向歐洲，歐洲股票市場(chǎng)被視為比美國(guó)更安全的投資選擇。

　　作者：薩加里卡?賈辛哈尼、朱利安?蓬蒂斯

　　隨著歐洲經(jīng)濟(jì)前景趨亮，而美國(guó)總統(tǒng)唐納德?特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)拖累美國(guó)金融市場(chǎng)，歐洲股票市場(chǎng)已成為全球市場(chǎng)的明顯贏家。

　　彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示，今年前五個(gè)月，全球表現(xiàn)最佳的 10 個(gè)股票市場(chǎng)中有 8 個(gè)位于歐洲。其中，德國(guó) DAX 指數(shù)以美元計(jì)價(jià)漲幅超過(guò) 30%，斯洛文尼亞、波蘭、希臘和匈牙利等外圍市場(chǎng)也榜上有名。

　　受德國(guó)歷史性財(cái)政支出計(jì)劃和歐元走強(qiáng)推動(dòng)，泛歐斯托克 600 指數(shù)以美元計(jì)價(jià)領(lǐng)先標(biāo)普 500 指數(shù)達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的 18 個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)參與者表示，由于企業(yè)盈利韌性強(qiáng)且估值具有吸引力，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)受貿(mào)易和財(cái)政債務(wù)問(wèn)題困擾之際，歐洲成為更安全的投資目的地。

　　“歐洲重新回到了投資者的視野中，” 加拿大皇家銀行財(cái)富管理（RBC Wealth Management）不列顛群島及亞洲投資策略主管弗雷德里克?卡里爾（Frederique Carrier）表示，“過(guò)去兩個(gè)月我們收到的關(guān)于歐洲的咨詢，比過(guò)去 10 年都多?！?/p>

　　如果這種優(yōu)異表現(xiàn)持續(xù)下去，將標(biāo)志著歐洲市場(chǎng)從多年的低迷中逆轉(zhuǎn)。股票市場(chǎng)多頭認(rèn)為，歐洲股票市場(chǎng)的上漲可能會(huì)形成自我強(qiáng)化效應(yīng)：隨著歐洲股票市場(chǎng)上漲，可能會(huì)吸引全球新資金流入。

　　瑞銀集團(tuán)（UBS Group AG）分析師在最近的一份報(bào)告中表示，投資者撤離美國(guó)資產(chǎn)的趨勢(shì)將在未來(lái)五年內(nèi)為歐洲股票市場(chǎng)帶來(lái) 1.2 萬(wàn)億歐元（1.4 萬(wàn)億美元）的資金流入。

　　今年股票市場(chǎng)上漲的早期推動(dòng)力來(lái)自以財(cái)政緊縮著稱的德國(guó)提出的一項(xiàng)計(jì)劃 —— 將投入數(shù)千億歐元用于基礎(chǔ)設(shè)施和國(guó)防建設(shè)。花旗集團(tuán)（Citigroup Inc．）經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，這項(xiàng)改革將從 2026 年下半年起推動(dòng)整個(gè)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　在大西洋彼岸，投資者因擔(dān)憂通脹和美國(guó)財(cái)政赤字，再次對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退保持警惕。5 月，穆迪評(píng)級(jí)（Moody’s Ratings）下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，打擊了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)國(guó)債的信心，同時(shí)特朗普的減稅提議也導(dǎo)致債券收益率攀升。

　　此外，美國(guó)法院罕見(jiàn)地駁回了特朗普威脅對(duì)主要貿(mào)易伙伴征收的多項(xiàng)進(jìn)口關(guān)稅，這對(duì)總統(tǒng)的貿(mào)易議程是一打擊。一項(xiàng)擬議的稅收措施也在華爾街引發(fā)擔(dān)憂，該措施將提高來(lái)自具有 “歧視性” 稅收政策國(guó)家的個(gè)人和企業(yè)的稅率，可能導(dǎo)致外國(guó)投資者撤離。

　　歐洲股票市場(chǎng)大幅跑贏美國(guó)

　　今年以來(lái)歐洲主要基準(zhǔn)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于標(biāo)普 500 指數(shù)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博社

　　標(biāo)普 500 指數(shù) 5 月有所反彈，但全年表現(xiàn)仍落后。2025 年以來(lái)，該指數(shù)僅上漲約 0.5%，而摩根士丹利資本國(guó)際全球指數(shù)（不含美國(guó)）上漲 12%。在彭博追蹤的 92 個(gè)指數(shù)中，標(biāo)普 500 指數(shù)排名第 73 位。

　　花旗歐洲和全球股票策略主管貝婭塔?曼泰（Beata Manthey）表示，歐元區(qū)目前處于 “相對(duì)良好的位置”，因?yàn)闅W洲央行仍有進(jìn)一步降息的空間，且股票市場(chǎng)估值尚未過(guò)高。

　　“當(dāng)然，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，沒(méi)有哪個(gè)市場(chǎng)能獨(dú)善其身，但歐洲市場(chǎng)缺乏過(guò)度樂(lè)觀情緒，這使其更能抵御更深層次的拋售，” 曼泰說(shuō)，“投資者長(zhǎng)期回避歐洲，與過(guò)去幾年的資金流出相比，目前的流入規(guī)模仍然很小。”

　　外圍市場(chǎng)表現(xiàn)突出

　　歐洲一些較小的市場(chǎng)今年占據(jù)了漲幅榜前列。斯洛文尼亞藍(lán)籌股 SBI TOP 指數(shù)以 42% 的美元計(jì)價(jià)漲幅位居全球第二，僅次于加納基準(zhǔn)指數(shù)。波蘭 WIG20 指數(shù)上漲 40%，希臘和匈牙利基準(zhǔn)指數(shù)漲幅均超過(guò) 34%。

　　法國(guó)興業(yè)銀行（Societe Generale SA）策略師今年推薦了歐洲外圍市場(chǎng)，理由是其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更高且政治相對(duì)穩(wěn)定。該團(tuán)隊(duì)繼續(xù)預(yù)測(cè)這些市場(chǎng)將表現(xiàn)優(yōu)異，因?yàn)樗麄冾A(yù)計(jì)主權(quán)債券收益率將比法國(guó)和德國(guó)等支出大國(guó)更具抗跌性。

　　國(guó)防股是今年最大的贏家之一，斯托克 600 指數(shù)中表現(xiàn)最佳的 10 只股票中有 7 只與國(guó)防行業(yè)相關(guān)，漲幅均至少達(dá) 90%，德國(guó)承包商倫克集團(tuán)（Renk Group AG）、萊茵金屬（Rheinmetall AG）和亨索爾特（Hensoldt AG）領(lǐng)漲。銀行和保險(xiǎn)股 2025 年也表現(xiàn)優(yōu)異。

　　“歐洲股票市場(chǎng)有什么不值得愛(ài)的呢？” 龍堡投資管理（Lombard Odier Investment Managers）宏觀研究主管弗洛里安?伊埃爾波（Florian Ielpo）說(shuō)，“在美國(guó)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)受到懲罰，但在歐洲，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)得到回報(bào)。通脹似乎得到控制，前景終于變得清晰。在美國(guó)，你仍在猜測(cè)明天會(huì)發(fā)生什么，會(huì)看到什么推文。”

　　盈利樂(lè)觀情緒

　　企業(yè)盈利是一大亮點(diǎn)。彭博情報(bào)（Bloomberg Intelligence）數(shù)據(jù)顯示，摩根士丹利資本國(guó)際歐洲公司（MSCI Europe）第一季度利潤(rùn)增長(zhǎng) 5.3%，而此前市場(chǎng)預(yù)期為下降 1.5%。盡管許多高管鑒于貿(mào)易不確定性揮之不去而調(diào)低了前景，但過(guò)去幾周下調(diào)盈利預(yù)測(cè)的分析師減少，這表明最糟糕的下調(diào)可能已經(jīng)結(jié)束。

　　當(dāng)然，全球貿(mào)易前景仍是關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)邦上訴法院暫時(shí)擱置了一項(xiàng)可能推翻特朗普大部分關(guān)稅議程的裁決，給總統(tǒng)提供了喘息之機(jī)。特朗普還表示，他將把鋼鐵和鋁關(guān)稅從 25% 提高至 50%。

　　包括礦業(yè)、汽車(chē)和奢侈品在內(nèi)的許多歐洲行業(yè)嚴(yán)重依賴國(guó)際市場(chǎng)收入。彭博數(shù)據(jù)顯示，分析師今年已將未來(lái) 12 個(gè)月斯托克 600 指數(shù)的盈利預(yù)期下調(diào)約 1.4%。

　　一些市場(chǎng)預(yù)測(cè)人士仍認(rèn)為歐洲股票市場(chǎng)將超越美國(guó)同行，摩根大通團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)歐洲股票市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)有史以來(lái)最大幅度的跑贏。彭博對(duì) 20 位策略師的調(diào)查顯示，平均而言，斯托克 600 指數(shù)預(yù)計(jì)將從當(dāng)前水平再上漲 1%。

　　“很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，我第一次相信歐洲股票市場(chǎng)有機(jī)會(huì)跑贏美國(guó)市場(chǎng)，” 法國(guó)資產(chǎn)管理公司（La Francaise Asset Management）策略師弗朗索瓦?里默（Francois Rimeu）表示，“要讓這種跑贏趨勢(shì)持續(xù)下去，明年的盈利需要實(shí)現(xiàn)真正的增長(zhǎng)?！?/p>