財(cái)聯(lián)社5月29日訊（編輯 胡家榮）在全球資本市場(chǎng)的復(fù)雜變局中，港股市場(chǎng)正迎來(lái)價(jià)值重估的重要窗口。中信證券最新研報(bào)指出，宏觀復(fù)蘇、AI產(chǎn)業(yè)革命、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化三大核心動(dòng)力，將推動(dòng)港股在下半年延續(xù)反轉(zhuǎn)行情，四季度有望迎來(lái)估值與盈利的戴維斯雙擊。

　　一、宏觀韌性構(gòu)筑市場(chǎng)安全邊際

　　在中美貿(mào)易摩擦的陰云下，港股展現(xiàn)出獨(dú)特的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。數(shù)據(jù)顯示，2024年港股企業(yè)美洲營(yíng)收占比已降至1.8%，較2018年峰值下降3個(gè)百分點(diǎn)。恒生綜指成分股中，僅14%企業(yè)美洲營(yíng)收超過(guò)10%，顯著低于A股市場(chǎng)。

　　這種"去美洲化"特征，疊加港股市場(chǎng)以地產(chǎn)和消費(fèi)為主導(dǎo)的行業(yè)結(jié)構(gòu)(權(quán)重合計(jì)超40%)，使其在人民幣資產(chǎn)配置中更具吸引力。值得注意的是，即便在貿(mào)易摩擦背景下，生物科技、新能源車等24個(gè)細(xì)分領(lǐng)域仍實(shí)現(xiàn)盈利預(yù)測(cè)上修，展現(xiàn)出中國(guó)企業(yè)強(qiáng)大的適應(yīng)能力。

　　二、AI革命重塑科技股估值邏輯

　　中國(guó)版ChatGPT——DeepSeek的橫空出世，正在改寫港股科技股的價(jià)值敘事。不同于美股的漸進(jìn)式發(fā)展，港股科技巨頭在AI應(yīng)用落地上展現(xiàn)出"中國(guó)速度"，騰訊、阿里等企業(yè)僅用3個(gè)月即完成全業(yè)務(wù)線AI改造。

　　借鑒美股經(jīng)驗(yàn)，微軟、谷歌等企業(yè)在AI資本開(kāi)支增長(zhǎng)后，經(jīng)營(yíng)效率提升帶來(lái)持續(xù)超預(yù)期的盈利表現(xiàn)。當(dāng)前港股科技板塊動(dòng)態(tài)PE僅16.8倍，處于歷史26.2%分位，而資本開(kāi)支預(yù)期較AI革命前已上修35%，預(yù)示著下半年盈利超預(yù)期將成為大概率事件。

　　三、市場(chǎng)生態(tài)優(yōu)化吸引全球資本

　　港股市場(chǎng)正在經(jīng)歷"質(zhì)變"升級(jí)。2024年一季度IPO和再融資規(guī)模同比激增280.6%和437.3%，比亞迪海外擴(kuò)張、小米造車等戰(zhàn)略級(jí)融資案例頻現(xiàn)。盡管當(dāng)前恒生綜指動(dòng)態(tài)PE僅10.5倍，但日均成交額維持在2447億港元高位，顯示市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。

　　南向資金增持空間達(dá)3394億元，疊加外匯儲(chǔ)備可能入市的增量預(yù)期，形成強(qiáng)大資金支撐。更值得關(guān)注的是，全球區(qū)域基金近期開(kāi)始回流港股，未平倉(cāng)賣空占比連續(xù)6周下降，市場(chǎng)做空動(dòng)能顯著減弱。

　　四、行業(yè)配置把握六大主線

　　下半年投資機(jī)遇將沿產(chǎn)業(yè)變革主線展開(kāi)：互聯(lián)網(wǎng)巨頭受益AI效率革命；創(chuàng)新藥板塊迎來(lái)醫(yī)保談判、出海突破雙重催化；智能家居、AR和VR等新消費(fèi)場(chǎng)景落地；保險(xiǎn)板塊受益資產(chǎn)端改善的強(qiáng)β屬性；銀行、電信等高股息資產(chǎn)作為防御底倉(cāng)；政策組合拳下的地產(chǎn)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

　　其中，科技與醫(yī)藥板塊的"戴維斯雙擊"潛力最大，互聯(lián)網(wǎng)龍頭和CXO企業(yè)盈利預(yù)測(cè)上修空間分別達(dá)28%和35%。

　　在百年未有之產(chǎn)業(yè)變局中，港股市場(chǎng)正站在新周期的起點(diǎn)。隨著AI技術(shù)紅利釋放、制度改革深化、全球資本再配置，兼具估值優(yōu)勢(shì)與成長(zhǎng)彈性的港股，或?qū)⒊蔀橄掳肽耆蛸Y本市場(chǎng)的關(guān)鍵勝負(fù)手。

　　中信證券指出，投資者需重點(diǎn)關(guān)注三季度政策窗口期和四季度業(yè)績(jī)驗(yàn)證期，把握結(jié)構(gòu)性行情的演進(jìn)節(jié)奏。