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　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者?楊坪?深圳報(bào)道

　　如果要用一個(gè)關(guān)鍵詞貫穿2024年，新質(zhì)生產(chǎn)力無(wú)出其右。

　　從年初的中央政治局第十一次集體學(xué)習(xí)會(huì)議，到全國(guó)兩會(huì)，再到剛剛落幕的2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力都被重要提及。

　　資本市場(chǎng)是支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的主陣地之一。

　　今年以來(lái)，資本市場(chǎng)“1+N”政策加速落地，強(qiáng)調(diào)要“促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”“支持優(yōu)質(zhì)資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集聚”。

　　一年時(shí)間過(guò)去，相關(guān)政策主線(xiàn)如何實(shí)施推進(jìn)，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力成效如何？2025年，資本市場(chǎng)將如何繼續(xù)推進(jìn)向“新”之路？

　　申萬(wàn)宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)認(rèn)為，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力既是資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要抓手和任務(wù)，也是資本市場(chǎng)重要的投資領(lǐng)域。

　　“未來(lái)資本市場(chǎng)要進(jìn)一步加大對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的服務(wù)能力，尤其要發(fā)揮科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板在服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力上的引領(lǐng)作用，強(qiáng)化資本要素與技術(shù)、數(shù)字要素深度融合帶來(lái)的倍增效應(yīng)，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力高質(zhì)量發(fā)展。?”楊成長(zhǎng)表示。

　　并購(gòu)重組引導(dǎo)資源向“新”聚集

　　2024年，“科創(chuàng)十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”等政策措施先后出臺(tái)，支持優(yōu)質(zhì)資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集聚。

　　在并購(gòu)重組市場(chǎng)，資源向“新”聚集的趨勢(shì)尤為明顯。

　　公開(kāi)資料顯示，今年以來(lái)，已有近兩千起并購(gòu)事件在資本市場(chǎng)出現(xiàn)，同比增長(zhǎng)超過(guò)80%。其中，wind數(shù)據(jù)顯示更新的A股重大重組事項(xiàng)209起，定增重組事項(xiàng)59起，已披露的案例中，交易總價(jià)值規(guī)模已超過(guò)1.02萬(wàn)億元。

　　新興產(chǎn)業(yè)是并購(gòu)重點(diǎn)領(lǐng)域，超七成標(biāo)的資產(chǎn)集中于電子、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。

　　較典型的如中際旭創(chuàng)收購(gòu)高速光模塊制造商蘇州旭創(chuàng)，捷捷微電收購(gòu)具備芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造一站式服務(wù)能力子公司少數(shù)股權(quán)，匯頂科技籌劃購(gòu)買(mǎi)云英谷的控制權(quán)、兆易創(chuàng)新擬與石溪資本等共同收購(gòu)蘇州賽芯70%的股份、希荻微擬購(gòu)買(mǎi)誠(chéng)芯微100%股份并募集配套資金等。

　　“并購(gòu)六條”強(qiáng)調(diào)，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。支持上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)等進(jìn)行并購(gòu)重組，包括開(kāi)展基于轉(zhuǎn)型升級(jí)等目標(biāo)的跨行業(yè)并購(gòu)、有助于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈和提升關(guān)鍵技術(shù)水平的未盈利資產(chǎn)收購(gòu)等。

　　行業(yè)整合與跨界收購(gòu)并行、中小型公司重組與行業(yè)巨頭并購(gòu)共存成為本輪并購(gòu)重組的顯著特點(diǎn)。

　　產(chǎn)業(yè)整合方向，大多數(shù)企業(yè)都瞄準(zhǔn)核心技術(shù)和創(chuàng)新能力的標(biāo)的，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化和業(yè)務(wù)范圍的拓展。

　　比如邁瑞醫(yī)療66.5億元收購(gòu)惠泰醫(yī)療控制權(quán)，快速布局心血管領(lǐng)域細(xì)分賽道，中航電測(cè)174億元收購(gòu)成飛集團(tuán)，國(guó)家航空裝備體系建設(shè)資源再整合、發(fā)展再提速。

　　跨界收購(gòu)領(lǐng)域，百傲化學(xué)收購(gòu)蘇州芯慧聯(lián)半導(dǎo)體科技有限公司在近期完成工商變更手續(xù)。近日，從事線(xiàn)下百貨零售的友阿股份也公告，擬收購(gòu)半導(dǎo)體公司尚陽(yáng)通。

　　為了更好提升資源配置效率，引導(dǎo)資源更好向新質(zhì)生產(chǎn)力聚集，科創(chuàng)板還放寬了對(duì)標(biāo)的企業(yè)的盈利要求和估值要求，如芯聯(lián)集成收購(gòu)芯聯(lián)越州，屬于未盈利資產(chǎn)收購(gòu)；納芯微收購(gòu)麥歌恩，后者估值按照收益法評(píng)估增值率為576.55%，按照市場(chǎng)法評(píng)估交易增值率高達(dá)964.21%。

　　直接收購(gòu)之外，也有上市公司宣布投資設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，拓寬公司產(chǎn)業(yè)布局和戰(zhàn)略視野。如順威股份成立了廣州穗開(kāi)順輝產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），用于拓展新能源汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)等。

　　順威股份董秘蔣衛(wèi)龍解釋稱(chēng)：“我們希望能夠通過(guò)借助基金管理人的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)，幫助發(fā)掘優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，同時(shí)排除相應(yīng)標(biāo)的存在的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)因?yàn)榛鹜顿Y的方式比較靈活，可以從各方面優(yōu)化資源配置，讓公司有更多選擇地參與一些項(xiàng)目?！?/p>

　　“科技產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)重組將成為2025年市場(chǎng)交易主線(xiàn)?！被涢_(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒認(rèn)為，從政策角度看，下一步將會(huì)出臺(tái)更具有操作性的指引，如落地重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制等。從投資角度看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)等方向的并購(gòu)重組，如新能源汽車(chē)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈和提升關(guān)鍵技術(shù)水平的并購(gòu)重組值得關(guān)注。

　　戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)融資活躍

　　融資方面，監(jiān)管部門(mén)也有意將資源向科技創(chuàng)新傾斜。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，今年以來(lái)A股共97家公司首發(fā)上市，總?cè)谫Y規(guī)模合計(jì)624.84億元，其中66家為專(zhuān)精特新制造企業(yè)，占比接近七成，合計(jì)融資規(guī)模443.63億元。

　　近期，西安奕材在科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)獲受理，這是“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來(lái)，上交所受理的首家未盈利企業(yè)。上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，這體現(xiàn)出科創(chuàng)板對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)“硬科技”企業(yè)上市融資的支持，進(jìn)一步彰顯出資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新、新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的決心。

　　再融資領(lǐng)域，今年合計(jì)有114家上市公司完成增發(fā)融資，合計(jì)募資1424.15億元，其中3家使用了簡(jiǎn)易程序發(fā)行。大多數(shù)實(shí)施企業(yè)為戰(zhàn)略性新興企業(yè)，募集資金多投入制造生產(chǎn)、創(chuàng)新研發(fā)等方向。

　　如景嘉微募資38億元用于高性能通用GPU芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和通用GPU先進(jìn)架構(gòu)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目拓普集團(tuán)今年落地了35億元的定增項(xiàng)目，用于輕量化底盤(pán)系統(tǒng)和汽車(chē)內(nèi)飾功能件等8個(gè)項(xiàng)目。

　　值得一提的是，債券市場(chǎng)在支持科技創(chuàng)新、服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展等方面也扮演著重要角色。

　　2022年5月，科創(chuàng)債正式落地。在監(jiān)管部門(mén)的持續(xù)引導(dǎo)下，發(fā)行數(shù)量及規(guī)模均呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，截至目前，2024年市場(chǎng)已發(fā)行525只科技創(chuàng)新公司債券，發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)65%。

　　從發(fā)債主體來(lái)看，實(shí)力較強(qiáng)的國(guó)有企業(yè)是當(dāng)前科創(chuàng)債的發(fā)行主力，從募資用途來(lái)看，科創(chuàng)債更加聚焦于科技創(chuàng)新領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

　　如中國(guó)通號(hào)科技創(chuàng)新可續(xù)期公司債券，是首只科創(chuàng)板央企發(fā)行的科技創(chuàng)新公司債。該公司擬通過(guò)發(fā)行科創(chuàng)債募集資金不超過(guò)25億元，用于償還有息債務(wù)。

　　二級(jí)市場(chǎng)的全力支持，推動(dòng)了一級(jí)市場(chǎng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資活躍。

　　2024年，新能源行業(yè)投資金額維持較高水平，如智己汽車(chē)于上半年獲得80億元人民幣的B輪投資，華控電力獲得50億元人民幣的戰(zhàn)略投資，哪吒汽車(chē)獲得50億元人民幣的Pre-IPO投資。

　　人工智能產(chǎn)業(yè)亦受到投資機(jī)構(gòu)的熱捧，2024年2月，月之暗面獲得10億美元的A輪投資，系目前國(guó)內(nèi)AI大模型領(lǐng)域單輪融資最高額。得益于人工智能技術(shù)的發(fā)展，目前國(guó)內(nèi)還有四家大模型AI獨(dú)角獸企業(yè)估值超過(guò)10億元。

　　著力提升上市公司質(zhì)量

　　上市公司是中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)群體的代表，是高質(zhì)量發(fā)展的重要微觀(guān)基礎(chǔ)，是資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的窗口，也是資本市場(chǎng)的投資價(jià)值來(lái)源。

　　今年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)陸續(xù)推出一系列政策措施，著力提升上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)投資者信心。

　　一方面，監(jiān)管層不斷強(qiáng)調(diào)市值管理的重要性，今年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》，明確上市公司要以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，提升經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力，并結(jié)合實(shí)際情況依法合規(guī)運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購(gòu)等方式，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值合理反映上市公司質(zhì)量。

　　今年上市公司股份回購(gòu)金額及現(xiàn)金分紅金額雙雙創(chuàng)出歷史新高，申請(qǐng)回購(gòu)增持專(zhuān)項(xiàng)貸款的上市公司及股東也持續(xù)增多。

　　wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，今年以來(lái)已有近4000家上市公司發(fā)布現(xiàn)金分紅相關(guān)公告，涉及分紅金額合計(jì)達(dá)2.36萬(wàn)億元；超過(guò)2100家上市公司實(shí)施回購(gòu)，合計(jì)回購(gòu)金額超過(guò)1600億元。

　　另一方面，監(jiān)管層采取嚴(yán)肅處理各位違法違規(guī)行為，推動(dòng)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。對(duì)于財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行、操縱市場(chǎng)、違規(guī)減持等行為，監(jiān)管部門(mén)落實(shí)“長(zhǎng)牙帶刺”、有棱有角的要求，對(duì)各類(lèi)違法違規(guī)主體進(jìn)行從嚴(yán)從重處罰。

　　以財(cái)務(wù)造假為例，今年前10個(gè)月查辦相關(guān)案件658件，罰沒(méi)款金額110億元，超過(guò)去年全年。

　　在優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)，積極提升上市公司質(zhì)量的同時(shí)，投資端，監(jiān)管層也加強(qiáng)了對(duì)耐心資本的培育，圍繞創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資“募投管退”全鏈條優(yōu)化支持政策，引導(dǎo)資本更好投早、投小、投硬科技，促進(jìn)“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)。

　　作為追求長(zhǎng)期投資、戰(zhàn)略投資、穩(wěn)定投資的資本，耐心資本是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要條件和推動(dòng)力。

　　今年4月召開(kāi)的中央政治局會(huì)議，在強(qiáng)調(diào)“要因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”時(shí)提出，“要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本”。

　　今年6月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，共六項(xiàng)十七條細(xì)則，涵蓋“募、投、管、退”全鏈條，強(qiáng)調(diào)充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資支持科技創(chuàng)新的重要作用，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資穩(wěn)定和加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域投入。同時(shí)，提出將拓寬創(chuàng)業(yè)投資退出渠道，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資基金退出政策。

　　近期，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神中也指出，要牢牢把握支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展這個(gè)著力點(diǎn)，培育壯大耐心資本。

　　清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)講席教授田軒認(rèn)為，新質(zhì)生產(chǎn)力以創(chuàng)新為主導(dǎo)，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征，在此過(guò)程中，往往需要較大規(guī)模、較長(zhǎng)周期的投資，伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)屬性。耐心資本正可以滿(mǎn)足新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展需求，為技術(shù)創(chuàng)新、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、新產(chǎn)業(yè)培育提供穩(wěn)定的資本支持，助力企業(yè)創(chuàng)新和長(zhǎng)期發(fā)展，充分發(fā)揮資本效用，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。