近日，“蘇超”聯(lián)賽熱度持續(xù)高漲，帶火了全球人造草坪行業(yè)龍頭共創(chuàng)草坪（605099.SH），其股價在不到兩周內(nèi)近乎翻了一倍。不過在公司連續(xù)數(shù)次發(fā)布風(fēng)險提示后，其股價開始走弱，6月16日更是近乎跌停。

　　證券之星注意到，在共創(chuàng)草坪股價大漲背后，其近幾年業(yè)績呈現(xiàn)明顯波動狀態(tài)，且盈利能力逐年下滑。同時其收入結(jié)構(gòu)也嚴(yán)重失衡，來自境外收入占比高達(dá)近九成，所面臨的國際市場政策不確定性風(fēng)險高企。2024年，公司兩大主營業(yè)務(wù)毛利率雙雙承壓。

　　01．股價暴漲難掩盈利能力逐年下滑尷尬

　　資料顯示，共創(chuàng)草坪于2020年上市，運(yùn)營中心位于江蘇南京，是一家專業(yè)從事人造草坪研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)的企業(yè)，也是全球生產(chǎn)和銷售規(guī)模最大的人造草坪企業(yè)。

　　證券之星注意到，共創(chuàng)草坪的股價在2021年5月一度達(dá)到51.48元/股峰值，但此后便一路下跌并在今年4月9日創(chuàng)下16.7元/股的階段性新低。

　　近期隨著“蘇超”聯(lián)賽熱度持續(xù)飆升，因為公司主營業(yè)務(wù)中包含運(yùn)動草坪業(yè)務(wù)且公司是“蘇系”企業(yè)，共創(chuàng)草坪受到資金追捧，股價持續(xù)暴漲。5月30日-6月10日短短七個交易日內(nèi)，其股價合計收獲6個漲停板，累計漲幅達(dá)到91.18%。

　　針對公司股價連續(xù)非理性上漲，自6月4日起共創(chuàng)草坪便連續(xù)多次發(fā)布交易風(fēng)險提示性公告。如其在6月11日的提示性公告中明確表示，截至6月10日收盤，公司基本面未發(fā)生重大變化。公司股價在近期持續(xù)大幅攀升，非理性波動特征極為顯著，市場情緒明顯過熱。請投資者關(guān)注估值回調(diào)可能帶來的股價下跌風(fēng)險。

　　同時其明確表示，國內(nèi)相關(guān)足球體育賽事的舉辦對公司經(jīng)營活動和經(jīng)營業(yè)績的影響較小，預(yù)計短期內(nèi)不會明顯拉動業(yè)績增長。

　　證券之星注意到，6月11日公告發(fā)布后，共創(chuàng)草坪股價上漲動能有所減弱。此后的兩個交易日其股價處于高位盤整狀態(tài)。6月16日其股價開盤后一度觸及跌停，最終報收45.7元/股，跌幅達(dá)到9.56%，股價相較5月29日累計漲幅降至76%。

　　證券之星注意到，在共創(chuàng)草坪股價大漲背后，其近幾年業(yè)績呈現(xiàn)大幅波動狀態(tài)，且盈利能力持續(xù)下滑。

　　2021-2024年，共創(chuàng)草坪分別實現(xiàn)營收23.02億元、24.71億元、24.61億元、29.52億元，同比增速分別為24.39%、7.35%、-0.38%、19.92%，其中前三年營收增速逐年下滑。同期公司歸母凈利潤分別為3.803億元、4.470億元、4.312億元、5.112億元，同比增速分別為-7.45%、17.55%、-3.54%、18.56%，也呈現(xiàn)大幅波動狀態(tài)。

　　從凈利率來看，共創(chuàng)草坪近三年的凈利率分別為18.09%、17.52%、17.32%，呈現(xiàn)逐年下滑趨勢，表明公司的盈利能力逐年衰減。

　　02．主業(yè)毛利率承壓，運(yùn)動草業(yè)務(wù)占比逐年下滑

　　從主營業(yè)務(wù)來看，共創(chuàng)草坪的主營業(yè)務(wù)則面臨業(yè)績增速不穩(wěn)定和毛利率下滑的問題。

　　共創(chuàng)草坪超過99%收入來自人造草坪業(yè)務(wù)。2024年該業(yè)務(wù)合計實現(xiàn)營收29.35億元，同比增長20.03%，上年同期為同比下降0.38%。由于報告期內(nèi)業(yè)務(wù)成本同比增長21.93%，該業(yè)務(wù)毛利率同比減少1.09%至30.17%。

　　具體來看，休閑草和運(yùn)動草是公司兩大核心產(chǎn)品。2024年該兩大業(yè)務(wù)收入在公司營收中占比分別為69.52%、20.14%。其中，休閑草為景觀休閑型人造草坪，主要運(yùn)用于住宅景觀、商業(yè)辦公、市政綠化等場景。運(yùn)動草主要用于足球場、橄欖球場、網(wǎng)球場等。共創(chuàng)草坪是亞太地區(qū)唯一一家國際足聯(lián)、國際曲聯(lián)和世界橄欖球聯(lián)合會的全球優(yōu)選供應(yīng)商。

　　2024年，由于歐美地區(qū)休閑草銷售收入實現(xiàn)快速增長，推動共創(chuàng)草坪休閑草業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收20.52億元，同比增長22.43%。但該業(yè)務(wù)毛利率卻同比下降1.92個百分點至28.94%。對于毛利率下滑原因，共創(chuàng)草坪表示，主要由于部分區(qū)域市場競爭愈加充分，且全球通脹導(dǎo)致部分消費者更加青睞價格較低的產(chǎn)品，使得低端產(chǎn)品需求相對提高所致。

　　2024年，由于國內(nèi)運(yùn)動草銷售收入增長了7.69%，共創(chuàng)草坪運(yùn)動草業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5.944億元，同比增長6.38%。但由于直接材料等成本上漲幅度較大，業(yè)務(wù)毛利率也從上年的36.47%下降至34.78%，同比減少1.2%。

　　證券之星注意到，本次推動共創(chuàng)草坪股價大漲的一個重要原因是，市場認(rèn)為其運(yùn)動草業(yè)務(wù)可能從“蘇超”爆火中受益。但其運(yùn)動草業(yè)務(wù)近幾年在公司營收中占比呈逐年下滑趨勢。2022-2024年，該業(yè)務(wù)的營收占比分別為24.2%、22.7%、20.1%。

　　2024年，共創(chuàng)草坪主營業(yè)務(wù)中的鋪裝業(yè)務(wù)及其他是增長最快的業(yè)務(wù)，除營收同比增幅達(dá)到37.18%，業(yè)務(wù)毛利率也同比增長7.52%至29.45%，不過該業(yè)務(wù)收入在公司營收中占比僅為9.76%，對整體業(yè)績影響較為有限。

　　03．近九成收入來自海外，不確定性風(fēng)險高企

　　證券之星注意到，分地區(qū)來看的話，共創(chuàng)草坪國內(nèi)業(yè)務(wù)近幾年業(yè)績情況并不理想，在公司營收中占比呈逐年萎縮之勢。

　　資料顯示，2023年全球人造草坪第一大市場為EMEA地區(qū)（歐洲、中東及非洲地區(qū)），以我國為代表的亞太地區(qū)（亞洲及大洋洲地區(qū)）處于第二梯隊。當(dāng)前共創(chuàng)草坪的產(chǎn)品銷往美洲、歐洲、亞洲、大洋洲、非洲等140多個國家和地區(qū)。近幾年，境外業(yè)務(wù)已成為拉動公司業(yè)績增長的主要引擎。

　　2024年，共創(chuàng)草坪來自境外的營收高達(dá)26.16億元，同比增長21.02%，主要系報告期內(nèi)歐美地區(qū)休閑草銷售收入實現(xiàn)快速增長所致。2022-2024年，其境外業(yè)務(wù)收入在公司營收中占比分別為87.44%、87.82%、88.62%，呈逐年增長之勢。

　　不過在市場競爭方面，當(dāng)前高端運(yùn)動草市場仍被歐美發(fā)達(dá)國家人造草坪企業(yè)壟斷，中國草坪企業(yè)主要集中在休閑草和中低端運(yùn)動草市場。這也導(dǎo)致中國人造草坪企業(yè)在競爭中難占優(yōu)勢。2024年，共創(chuàng)草坪國際業(yè)務(wù)毛利率同比下滑0.9%至29.53%，遠(yuǎn)低于同期國內(nèi)業(yè)務(wù)35.44%的毛利率。

　　國內(nèi)業(yè)務(wù)方面，受國家對體育產(chǎn)業(yè)投入、群眾生活水平等方面因素影響，2024年共創(chuàng)草坪國內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.189億元，同比增長12.48%，遠(yuǎn)低于同期境外業(yè)務(wù)增速。2024年該業(yè)務(wù)毛利率也下降至35.44%，同比下滑2.2%。

　　從營收占比來看，2022-2024年，共創(chuàng)草坪國內(nèi)業(yè)務(wù)收入在公司營收中占比分別為11.9%、11.52%、10.8%，呈逐年下滑趨勢。

　　證券之星注意到，在6月11日發(fā)布的公告中共創(chuàng)草坪明確指出，當(dāng)前國內(nèi)運(yùn)動草占公司主營業(yè)務(wù)收入比重較低，并非公司收入的主要來源，“蘇超”等國內(nèi)賽事對公司業(yè)績影響較小。

　　共創(chuàng)草坪同時表示，由于境外業(yè)務(wù)收入占比過高，該業(yè)務(wù)的開展受到進(jìn)口國政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，若進(jìn)口國提高關(guān)稅、設(shè)置貿(mào)易壁壘或進(jìn)口限制條件，將對公司產(chǎn)品出口構(gòu)成不利影響。（本文首發(fā)證券之星，作者|劉浩浩）