自年初以來，新興市場政府和企業(yè)已發(fā)行 3310 億美元以美元、歐元等硬通貨計價的債券，創(chuàng)下四年內(nèi)最快發(fā)行 pace。受收益渴求型投資者的強(qiáng)勁需求推動，發(fā)展中國家正趕在全球市場可能出現(xiàn)進(jìn)一步波動前搶灘融資。

　　今年發(fā)行的債券中，投資級發(fā)行人占比超 70%，墨西哥、沙特阿拉伯和中國等國引領(lǐng)發(fā)行潮，巴西、秘魯?shù)雀呤找鎳乙布娂娙雸觥?/p>

　　收益追逐者推動發(fā)行熱潮

　　彭博數(shù)據(jù)顯示，年初至今新興市場政府和企業(yè)發(fā)行的美元、歐元等硬通貨債券規(guī)模達(dá) 3310 億美元，為四年來最快，已超過 2024 年上半年總和。

　　隨著投資者對美國市場長期主導(dǎo)地位產(chǎn)生質(zhì)疑，美元貶值推動國際資產(chǎn)全面上漲。美銀和摩根大通均預(yù)測，隨著美元走弱，新興市場資產(chǎn)將受益；法國興業(yè)銀行則稱，發(fā)展中國家的本幣資產(chǎn)正經(jīng)歷 “金發(fā)姑娘時刻”（恰到好處的理想狀態(tài)）。

　　摩根大通指數(shù)顯示，投資者持有新興市場美元債券相對于美債的額外收益率已降至接近 2020 年以來最低水平。但需求依然旺盛，因美國市場利差也在收窄。

　　霸菱投資服務(wù)公司新興市場企業(yè)債主管 Omotunde Lawal 表示：“如果您是首席財務(wù)官或財務(wù)主管，就會在窗口開啟時行動。若美國財政擔(dān)憂持續(xù)占據(jù)主導(dǎo)，美債收益率將攀升 —— 因此最好現(xiàn)在發(fā)行，而非等待?！?/p>

　　借款人搶灘全球債市

　　新興市場債券發(fā)行規(guī)模今年以來增長 19%

　　摩根大通倫敦分行中東歐、中東及非洲債務(wù)資本市場主管 Stefan Weiler 指出，美國經(jīng)濟(jì)前景不明朗促使許多借款人加速發(fā)債，以防未來出現(xiàn)更多動蕩。

　　“從借款人角度看，耐心等待的動機(jī)已消失，”Weiler 表示。他補(bǔ)充稱，若美國陷入衰退（摩根大通預(yù)測概率為 40%），利差可能擴(kuò)大，增加新興市場的借貸成本，“關(guān)鍵在于在市場可用時抓住機(jī)會?！?/p>

　　強(qiáng)勁的發(fā)行潮始于年初，隨著全球發(fā)展中國家挺過 2024 年疫情后違約潮，越南、智利等國宣布新經(jīng)濟(jì)改革。

　　盡管美國總統(tǒng)唐納德?特朗普 4 月初宣布全球關(guān)稅后市場短暫放緩、波動性飆升，但隨著嚴(yán)厲關(guān)稅威脅消退，新興債券市場迅速反彈。不過，由于美國政府計劃 7 月初審查關(guān)稅政策，這種平靜可能短暫。

　　英杰華投資分析師 Carmen Altenkirch 表示：“在此期間，新興市場已證明是相對安全的避風(fēng)港?；久娉掷m(xù)改善，主權(quán)國家正因其審慎政策獲得回報?！?/p>

　　投資級主導(dǎo)發(fā)行

　　彭博數(shù)據(jù)顯示，投資級發(fā)行人占今年債券發(fā)行總量的 70% 以上。墨西哥年初完成創(chuàng)紀(jì)錄交易，沙特阿拉伯以三檔發(fā)行 120 億美元債券，中國的發(fā)行活動也有所增加。

　　在多數(shù)借款人為投資級的中東地區(qū)，油價暴跌推高了融資需求。Weiler 稱，該地區(qū)發(fā)行活動強(qiáng)勁，今年可能占中東歐、中東及非洲（CEEMEA）總發(fā)行量的 40% 以上。

　　紐約記者 Vinicius Andrade 和 Zijia Song 探討了新興市場今年利用相對較低借貸成本掀起的債券發(fā)行潮，尋求有吸引力收益和多元化配置的投資者也推動了新債需求。

　　花旗集團(tuán)拉美地區(qū)債務(wù)資本市場主管 Adrian Guzzoni 表示，許多此前未活躍于離岸市場的拉美企業(yè)重返市場，也推動了發(fā)行量上升。他預(yù)計拉美全年發(fā)行量將超過去年。

　　巴西、秘魯和阿根廷電信等部分高收益主體近期也進(jìn)入市場。吉爾吉斯斯坦首次發(fā)行 7 億美元國際債券，其五年期票據(jù)以 8% 收益率吸引超 21 億美元認(rèn)購需求。

　　但并非所有垃圾級發(fā)行人都能利用這一窗口，凸顯了高不確定性時期發(fā)展中國家的分化。

　　巴爾的摩 T． Rowe Price Associates 新興市場固定收益主管 Samy Muaddi 表示：“美債收益率上升、貿(mào)易不確定性和油價下跌使許多低評級前沿國家難以進(jìn)入市場?！?/p>

　　新興市場利差徘徊五年低點(diǎn)

　　新興市場主權(quán)債相對于美債利差（基點(diǎn)）

　　摩根士丹利策略師預(yù)計，波蘭、羅馬尼亞、科威特和哈薩克斯坦等國將很快進(jìn)入市場。M&G 投資管理新興市場債務(wù)主管 Claudia Calich 稱，哥斯達(dá)黎加、危地馬拉等中美洲國家也可能加入。

　　Calich 表示：“若有意發(fā)行，現(xiàn)在可能還有 4 至 6 周窗口。否則需等到 9 月?！?/p>