對于DoubleLine Capital而言，對30年期美債有兩種辦法可供考慮：要么盡量回避，要么直接做空。

　　Jeffrey Gundlach領導的這家基金管理公司對美國不斷膨脹的聯邦預算缺口和日益沉重的債務負擔感到擔憂，正在成為一系列投資公司 —— 包括品浩（Pimco）和TCW Group Inc．等等 —— 中的一員，規(guī)避期限最長的美國國債，轉而青睞那些利率風險較低、但仍能提供可觀收益的較短期債券。

　　隨著全球范圍內（從日本到英國再到美國）政府支出的增加削弱了市場對較長期債券的信心，這種投資組合調整在今年表現良好。上個月，美國還失去了穆迪的最高信用等級。

　　美國30年期國債2025年以來表現明顯不佳。該期限債券的收益率上升，而2年期、5年期和10年期債券的收益率則有所下降。這種背離現象可謂罕見，上一次持續(xù)一整年出現這種情況還是在2001年。這凸顯了長期債券所面臨的壓力，因為在如此長的期限內借錢給美國政府的話，投資者要求獲得額外補償。跌勢是如此嚴重，以至于人們開始猜測財政部可能會縮減或停止最長期限債券的標售。

　　DoubleLine投資組合經理Bill Campbell說，“在我們可以直接做空的情況下，我們押注收益率曲線陡峭化”，這種押注預計長期利率相對于短期利率將會走高。

　　“但在其他純粹只做多的策略中，我們基本上是實行買家罷市，轉而更多地投資于曲線的中間部分，”Campbell說。他的公司截至3月份管理約930億美元的資產。

　　長期以來，美國財政部一直在尋求發(fā)債計劃的穩(wěn)定性，這使得華爾街越來越多關于縮減30年期債券標售的討論顯得尤為不同尋常。

　　摩根資產管理固定收益全球主管Bob Michele上周表示，現在長債的交易方式顯示其已經不再是華爾街一直以來所認為的那種無風險資產了，減少或取消標售的可能性是真實存在的。

　　Michele在接受采訪時說，“我現在不想站在壓路機前。我會讓其他人來幫助穩(wěn)定長端。我擔心情況在好轉之前會變得更糟?！?/p>

　　道明策略師上周在報告中稱，美國財政部最快可能會在8月份的再融資計劃中暗示縮減長債的標售規(guī)模。

　　穩(wěn)定的計劃

　　美國財政部一位發(fā)言人表示，所有期限債券的拍賣需求均堅挺，政府正在堅持其長期以來的政策，即以“定期和可預測的方式”發(fā)行債券。在4月30日的一份聲明中，財政部承諾“至少在未來幾個季度內”保持長期債券以及其他期限債券的標售規(guī)模穩(wěn)定。

　　自1月就任以來，財政部長斯科特·貝森特多次對債券市場將在他治理下實現復蘇表達了信心，尤其是基準10年期國債收益率將會回落。他提到了控制預算赤字（該計劃目前進展緩慢）和提振經濟增長的計劃，以作為使美國債務負擔更具可持續(xù)性并提振對國債需求的關鍵舉措。他指出，政府推動放寬銀行購買國債的監(jiān)管規(guī)定可能激發(fā)額外的需求。

　　6月12日將迎來關鍵考驗，屆時將進行下一次的30年期國債標售。上月日本國債標售期間，釋放出市場對該國最長期限國債信心減弱的訊號。40年期日本國債標售需求創(chuàng)去年7月以來最弱，使官員們面臨減少此類債券標售的更大壓力。

　　在美國，對特朗普關稅可能引發(fā)通脹的擔憂，使得長期國債在他就任后不久便表現落后。美聯儲決策者表示，他們預計已宣布的關稅將拖累經濟增長并推高通脹。近期，穆迪的降級行動將關注點重新轉向財政前景和國會正在審議的稅改法案。據負責任聯邦預算委員會的估計，該法案將在未來10年內使赤字增加約3.3萬億美元。

　　隨著投資者擔憂通過增發(fā)債券來填補赤字的可能性，30年期國債收益率上月達到5.15%，逼近2007年以來的最高位。與此同時，5年期國債收益率與30年期國債收益率差2021年以來首次升至1個百分點以上。

　　部分交易員在長期國債價格下跌時看到機會。5月下旬，逢低買入者大量涌入追蹤該板塊的ETF，并在收益率從高位回落之際從中獲利。

　　Pimco態(tài)度謹慎

　　美國的財政狀況促使Pimco在去年年底呼吁要對30年期國債持謹慎態(tài)度，該機構仍對長期債券持低配立場。

　　該債券巨頭的核心策略首席投資官Mohit Mittal表示，Pimco目前更青睞國債收益率曲線的5年期和10年期區(qū)域，且正在關注非美國債券。

　　“當然如果債券市場出現反彈，我們認為將由5年期至10年期領漲，”而非長期債券，Mittal表示。

　　上周的債券標售結果在一定程度上印證了這一觀點。2年期、5年期和7年期國債標售需求均表現強勁。而本月早些時候，30年期國債標售的興趣略低于預期。

　　展望未來，投資者認為，進入2026年若預算協議刺激經濟增長和通脹，同時推高已相當于美國經濟規(guī)模的債務負擔，那么長端將面臨風險。國會預算辦公室（CBO）預計，債務與GDP比率將在2035年升至118%，超過1946年106%的前期高點。

　　這一背景促使部分基金經理對30年期國債尋求更高的收益率溢價，才具有使他們入場的吸引力。例如，30年期相比10年期國債的收益率差目前約為其長期平均水平0.5個百分點。

　　TCW全球利率聯席主管Jamie Patton認為，這一利差仍不夠寬，不足以購買長期國債。她表示，目前超配2年期和5年期國債，并預計收益率曲線將進一步趨陡。

　　“我們不會僅僅看到30年期國債收益率是5%就說，‘好，買入吧’，”她表示?！拔覀儠娴乜矗l(fā)現它實際上相比曲線其他部分仍然相當低。”