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　　“如果后期持續(xù)上漲，或?qū)⒚媾R漲幅累積所帶來的兌現(xiàn)風(fēng)險，可能會階段性回調(diào)?！?/p>

　　自4月8日A股市場震蕩上行以來，小微盤風(fēng)格再度席卷而來，超九成小微盤個股實現(xiàn)上漲。數(shù)據(jù)顯示，截至5月15日，萬德微盤股指數(shù)、北證50等小微盤指數(shù)的區(qū)間表現(xiàn)也優(yōu)于大盤藍籌指數(shù)。小微盤股的強勢表現(xiàn)吸引機構(gòu)密集調(diào)研，近一月調(diào)研量環(huán)比增加三倍。

　　與此同時，多只小盤股風(fēng)格的產(chǎn)品表現(xiàn)居前。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月8日至5月14日，相關(guān)主題風(fēng)格的權(quán)益產(chǎn)品（剔除偏債基金）區(qū)間業(yè)績?nèi)珕T上漲，部分績優(yōu)產(chǎn)品因規(guī)?？焖贁U張啟動限購；而跟蹤中證2000、國證2000指數(shù)的指數(shù)產(chǎn)品二季度以來也獲得超10億元的資金入場。

　　隨著A股市場持續(xù)震蕩，板塊輪動節(jié)奏加快，接下來市場會如何演繹？

　　“市場目前處于風(fēng)險偏好逐漸修復(fù)過程中，下有政策資金托底護盤，上會受到貿(mào)易摩擦和經(jīng)濟壓力預(yù)期的壓制，所以判斷大盤上下行的空間均不大?！遍L城基金基金經(jīng)理儲雯玉對第一財經(jīng)表示，考慮到季報披露完畢，在經(jīng)濟負反饋落地前，市場或走出主題成長板塊偏強的格局。

　　小微盤風(fēng)格強勢復(fù)蘇

　　受外圍關(guān)稅政策擾動，4月7日A股市場經(jīng)歷階段性調(diào)整，隨后在多方發(fā)力下走出震蕩上升態(tài)勢，小微盤風(fēng)格也再次乘風(fēng)而起。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月15日，萬德微盤股指數(shù)自4月8日以來累計上漲21.27%，作為專精特新小微盤股聚集地的北證50勢頭表現(xiàn)更為強勁，同期漲幅達到35.57%。

　　同時，代表小微盤風(fēng)格的中證2000、國證2000指數(shù)也分別上漲了15.38%、12.67%，也遠超代表大盤藍籌風(fēng)格的上證50（8.87%）、滬深300指數(shù)（8.85%）。數(shù)據(jù)顯示，在2545只市值低于50億元的小微盤股中，超過93.5%的個股在此區(qū)間上漲，七豐精工（873169.BJ）、華光源海（872351.BJ）等9只個股實現(xiàn)股價翻倍。

　　小微盤風(fēng)格的爆發(fā)直接帶動相關(guān)基金業(yè)績回升。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月8日至5月14日，在業(yè)績排名前30位的權(quán)益類基金產(chǎn)品中（僅計算初始基金，下同），北證50相關(guān)的產(chǎn)品有23只，占比達77%。

　　景順長城北交所精選兩年定開A以38.25%的區(qū)間回報領(lǐng)跑，其業(yè)績比較基準中的中證1000指數(shù)占比達70%。匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開A、中信建投北交所精選兩年定開A、易方達北證50成份A等20只產(chǎn)品的同期漲幅均超過30%。

　　除了北交所主題產(chǎn)品以外，第一財經(jīng)以“小盤”作為產(chǎn)品名稱的關(guān)鍵詞，并結(jié)合Wind基金風(fēng)格分類進行篩選，截至5月14日，60只主動權(quán)益類基金（包括偏股混合型、靈活配置型、普通股票型產(chǎn)品，僅計算初始基金）全員上漲。

　　其中，泰信中小盤精選、渤海匯金新動能A、諾安多策略A等偏重小微盤風(fēng)格產(chǎn)品的同期收益率也在20%以上。經(jīng)過這一輪上漲后，上述范圍內(nèi)有超過一半的小微盤產(chǎn)品的年內(nèi)回報實現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈。

　　在指數(shù)產(chǎn)品中，而跟蹤中證2000、國證2000指數(shù)的37只指數(shù)產(chǎn)品的同期漲幅均超過11%，平均收益率也達到15.42%，招商中證2000增強策略ETF以21.75%的漲幅居首。同時資金也悄然而至，二季度以來有超過10億元凈流入這兩類產(chǎn)品，華泰柏瑞中證2000ETF、萬家國證2000ETF、南方中證2000ETF“吸金”均超過1億元。

　　部分小微盤主題基金啟動大額限購

　　隨著小微盤風(fēng)格指數(shù)近期強勢反彈，部分相關(guān)基金快速啟動大額限購措施。如中信保誠多策略在5月8日公告稱，即日起暫停200萬元以上大額申購、大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及大額定期定額投資業(yè)務(wù)。截至一季度末，該產(chǎn)品的規(guī)模已經(jīng)達到近12億元。

　　“小微盤股的產(chǎn)品體量小，能承接的資金量有限，對資金的敏感度相對更高。如果大量機構(gòu)資金進場，導(dǎo)致規(guī)模在短時間內(nèi)快速膨脹，不僅會影響現(xiàn)有持有人的利益，也可能會讓基金經(jīng)理無法繼續(xù)保持最優(yōu)策略?！币晃换鸸救耸繉τ浾弑硎荆谒磥?，小微盤股風(fēng)格的產(chǎn)品規(guī)模在20億元左右為宜。

　　與此同時，小微盤股的強勢表現(xiàn)，也讓機構(gòu)投資者對這類公司的關(guān)注度有明顯提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月15日，近一個月有1224家市值不足50億元的小微盤個股進入機構(gòu)的調(diào)研名單，而上一月維度只有300家，激增3倍有余。

　　“這段時間，4月財報季對小微盤股的沖擊整體上可能已逐步消化?！敝行疟Ｕ\多策略基金經(jīng)理江峰表示，過往一個月左右時間，市場處于震蕩向上階段。大趨勢看，目前仍然處于估值相對合理階段，中小盤個股總體估值也相對合理。

　　“但如果后期持續(xù)上漲，或?qū)⒚媾R漲幅累積所帶來的兌現(xiàn)風(fēng)險，可能會階段性回調(diào)?！苯逭J為，股市作為經(jīng)濟晴雨表，走在經(jīng)濟數(shù)據(jù)之前，更容易通過預(yù)期引導(dǎo)與宏觀政策形成合力，能與經(jīng)濟面的積極信號相互強化，形成正向反饋，小微盤股有望受益流動性寬松。

　　滬上一位基金公司投研人士也表示，回看歷史數(shù)據(jù)，4月往往成為微盤股行情的“分水嶺”，這與上市公司年報及一季報集中披露密切相關(guān)。因為小市值公司業(yè)績波動明顯高于大公司，因此容易受到財報披露期的沖擊，業(yè)績不確定性加劇造成短期波動，

　　“但從過往表現(xiàn)來看，調(diào)整下跌之后，投資機會反而可能顯現(xiàn)?！痹撊耸颗e例稱，2021年和2024年，萬得微盤股指數(shù)分別因核心資產(chǎn)虹吸效應(yīng)和量化監(jiān)管收緊而大幅回撤。但每一次調(diào)整后，市場情緒修復(fù)與資金回流往往推動其快速反彈。

　　熱點輪動后機會在哪

　　近來，A股市場正處于持續(xù)震蕩階段，熱點輪動節(jié)奏加快，國防軍工、銀行、非銀金融、美容護理等板塊的日漲幅在本周內(nèi)輪番領(lǐng)漲。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著業(yè)績驗證期影響逐步消退，產(chǎn)業(yè)投資趨勢有望重新主導(dǎo)市場，A股或延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情特征。不過，部分板塊的快速上漲不乏市場傳言的短期催化。

　　以銀行、非銀金融板塊為例，5月14日，市場在以銀行、保險、券商為代表的大金融板塊帶動下震蕩走高。坊間傳言稱，公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案發(fā)布之后，基金經(jīng)理為了匹配業(yè)績比較基準而加倉金融板塊，從而引發(fā)金融板塊加速上漲。

　　記者多方核實獲悉，部分基金經(jīng)理確有加倉調(diào)整行為，但并未到大幅切入的程度。

　　“不排除有些基金經(jīng)理進行了相關(guān)操作，但銀行板塊此前已積累一定漲幅，市場對‘公募調(diào)倉’預(yù)期的交易行為也放大了短期波動。”華北一位基金投研人士向第一財經(jīng)表示，“但這對大金融板塊不見得是好事，后續(xù)資金若過度集中涌入，可能導(dǎo)致板塊出現(xiàn)一定風(fēng)險?！?/p>

　　另一位華南投研人士則指出，未聽說有大幅加倉動作，也并不認同基金經(jīng)理是因為匹配業(yè)績比較基準而如此操作，因為“基準怎么調(diào)整、具體考核怎么變化的調(diào)整方案還沒有出來，不存在為了應(yīng)對基準考核而進行統(tǒng)一操作這一說”，市場更可能是借預(yù)期炒作。

　　站在當(dāng)前時點，金鷹基金權(quán)益研究部金達萊對第一財經(jīng)表示，短期來看，5月投資布局如果要尋找行業(yè)層面的整體機會，更多需要從敘事邏輯和政策預(yù)期的角度出發(fā)，投資思路將更聚焦于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化和催化。

　　在金達萊看來，一方面，AI產(chǎn)業(yè)、機器人等科技方向，在經(jīng)歷前期較多調(diào)整后或?qū)⒂瓉聿季謾C會；另一方面，當(dāng)前紅利板塊更多是相對配置的價值，當(dāng)市場回調(diào)保守的時候，其會有配置價值。

　　“市場整體預(yù)計仍是震蕩行情，存在結(jié)構(gòu)性機會?！遍L城基金基金經(jīng)理尤國梁則表示，繼續(xù)看好受經(jīng)濟、關(guān)稅影響較小的軍工板塊。他認為，該板塊受一季度業(yè)績較差的影響，此前出現(xiàn)一波調(diào)整，在業(yè)績期后暫無明確利空，到三季度還有閱兵等一系列催化，屆時有望迎來板塊的高光時刻，二季度或仍是布局的較好時機。