思摩爾國(guó)際（06969）早盤(pán)上漲4.41%，現(xiàn)報(bào)13.26港元，成交額1.37億港元。

　　浙商證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，4月23日，菲莫國(guó)際發(fā)布2025Q1業(yè)績(jī)，IQOS作為HNB市場(chǎng)份額70%+的領(lǐng)軍產(chǎn)品，從其經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)感知行業(yè)成長(zhǎng)，對(duì)思摩爾的HNB業(yè)務(wù)潛力具備指導(dǎo)意義。25Q1菲莫國(guó)際SFP（Smoke-Free Products）收入同比+20.4%，毛利同比+33.1%，毛利率超過(guò)70%、同比提高6.7pct，且比傳統(tǒng)煙高出5pct；出貨量同比+14.4%，其中HNB/口含煙/電子煙分別+12%/+27%/+107%，三類(lèi)無(wú)煙產(chǎn)品均取得強(qiáng)勁開(kāi)局。公司多產(chǎn)品組合拳形式打市場(chǎng)，目前已在30個(gè)市場(chǎng)有2類(lèi)無(wú)煙產(chǎn)品銷(xiāo)售，在16個(gè)市場(chǎng)3類(lèi)無(wú)煙產(chǎn)品均有銷(xiāo)售。

　　該行認(rèn)為，國(guó)際煙草巨頭貫徹?zé)o煙化戰(zhàn)略，菲莫Q1取得強(qiáng)勁開(kāi)局，HNB增長(zhǎng)符合預(yù)期、美國(guó)市場(chǎng)有序推進(jìn)，看好新型煙草供應(yīng)鏈核心標(biāo)的思摩爾國(guó)際。其中HNB 市場(chǎng)潛力仍然較大，且HNB較霧化煙在監(jiān)管上更占優(yōu)（對(duì)青少年低吸引力、減害性更易論證），競(jìng)爭(zhēng)格局更好（參與廠商少），同時(shí)英美煙草的新一代Glo Hilo產(chǎn)品無(wú)論橫向?qū)Ρ仁忻嫔系念I(lǐng)軍產(chǎn)品IQOS iluma i或是縱向?qū)Ρ壬弦淮袭a(chǎn)品均有顯著的性能和使用體驗(yàn)提升，看好其在25-26年逐漸拓展至更多市場(chǎng)、迎來(lái)放量，思摩爾做為GLO HILO核心供應(yīng)商，有望受益。