卓創(chuàng)資訊分析師 吳國棟

　　【導(dǎo)語】4月4日，中國對美國加征關(guān)稅進(jìn)行反制，對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅。初期影響已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，而中長期影響也較為深遠(yuǎn)。

　　4月4日，中國對美國加征關(guān)稅進(jìn)行反制，對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅，并于4月10日12點(diǎn)01分起實(shí)施。卓創(chuàng)資訊已經(jīng)對相關(guān)事件進(jìn)行簡要分析。

　　經(jīng)過一晚上沉淀，部分前期影響已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　一，原油價格再度下跌，2025年5月WTI跌4.96報61.99美元/桶，跌幅7.41%；2025年6月布倫特原油跌4.56報65.58美元/噸，跌幅6.50%。歐美原油期貨創(chuàng)下近四年來低點(diǎn)。昨日晚間國際LPG紙貨市場，5月遠(yuǎn)東指數(shù)跌至505美元/桶，CP紙貨高89美元/噸，整體價格較周五下午進(jìn)一步下跌，CP紙貨相對平穩(wěn)。

　　二，國內(nèi)市場工貿(mào)一體碼頭部分選擇停售，保供PDH生產(chǎn)，個別寬幅上揚(yáng)，從價格來看，或也有盡量保供企業(yè)生產(chǎn)之意。部分貿(mào)易碼頭選擇小幅漲價，或者維持平穩(wěn)適度限量，觀望市場上下游進(jìn)一步變化。而煉廠表現(xiàn)則相對謹(jǐn)慎，中石化企業(yè)暫時維持價格穩(wěn)定。燃燒下游表現(xiàn)出一定擔(dān)心，部分前期等跌下游適度入市采購，以抵御后市不確定性。

　　三，丙烯等與丙烷相關(guān)的產(chǎn)品可能因此出現(xiàn)價格波動，但截至4月5日上午，表現(xiàn)相對緩和，部分小幅上漲為主。

　　市場情緒已經(jīng)初步反應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)，但長期影響仍將持續(xù)和釋放。

　　一，貿(mào)易戰(zhàn)1.0時代部分表現(xiàn)有跡可循，但如今也發(fā)生了較大變化。2019年起，中國進(jìn)口貿(mào)易伙伴中美國資源幾近降為零，但2017年中國從美國進(jìn)口LPG僅有353.76萬噸，中國迅速從中東等地彌補(bǔ)美國資源缺口，而美國資源也分流到其它國家和地區(qū)，對國際市場整體價格影響較為短促，國際市場回歸到新的平衡。

　　二，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年中國LPG進(jìn)口量3568.21萬噸，其中從美國進(jìn)口1800.77萬噸，占比超過50%。進(jìn)口丙烷2923.68萬噸，從美國進(jìn)口丙烷1731.59萬噸，占比達(dá)到59.23%。此時，中國已經(jīng)很難短時間彌補(bǔ)美國這部分資源缺口，而美國出口也很難短時間全部分流。而通過國際市場的劇烈價格波動也能說明此點(diǎn)。

　　中國對美國需求下降，而其他國家則因此受益。

　　中長期來看，中國從美國進(jìn)口丙烷或再度呈現(xiàn)斷崖式下跌，而無論中國尋求美國以外的LPG資源，或者與其它國家進(jìn)行換貨，都將增加一定成本，而美國出口資源盡管出現(xiàn)明顯下跌，但若以周四價格計算，遠(yuǎn)東指數(shù)需要跌至450美元/噸方可持平未加關(guān)稅之前成本（以4月3日價格計算）。

　　因此，在目前國內(nèi)PDH裝置利潤長期不佳的大背景下，一是丙烷缺口難以快速補(bǔ)齊，一是裝置本就虧損，難以負(fù)擔(dān)更多尋求其它貨源或者就近換貨的成本，而PDH產(chǎn)能在整個丙烯產(chǎn)能占比中又超過30%，產(chǎn)業(yè)鏈延伸到PP后則占比31.90%，因此大概率后期會出現(xiàn)國內(nèi)PDH裝置逐步降負(fù)，從而影響到丙烯以及PP價格，增加國內(nèi)開工裝置的成本承受能力，從而使國際市場供需達(dá)到新的平衡。而部分其它進(jìn)口美國LPG資源的國家和地區(qū)則從中受益。

　　另外國內(nèi)裂解裝置或也將在石腦油、LPG、乙烷之間尋求新的平衡，裂解裝置適度縮減LPG用量。盡管國內(nèi)沿海乙烷也大量依靠美國乙烷資源，其中2024年進(jìn)口乙烷553.32萬噸，但因前期乙烷裂解利潤相對較好，且對美國出口乙烷價格同樣有抑制，因此乙烷或仍可維持相對可觀的進(jìn)口量。

　　國內(nèi)市場短時間出現(xiàn)波動，長期波動或小于國際市場變動。

　　對應(yīng)國內(nèi)液化氣價格，民用氣或也因此出現(xiàn)一定程度上漲。但同時需要注意的，原油價格寬幅下跌對油品以及醚后碳四市場形成抑制，而國內(nèi)醚后碳四與民用氣價差以4月3日價格計，已經(jīng)受制至不足百元，后市醚后碳四價格或也將側(cè)面抑制民用氣價格。