轉(zhuǎn)自“華爾街見聞”，作者：高智謀

　　因貿(mào)易緊張局勢升級，全球市場在過去兩日（周四、周五）遭遇重挫，引發(fā)了自2020年新冠疫情初期以來最嚴(yán)重的對沖基金追加保證金（Margin Call）潮。

　　資產(chǎn)價值急跌迫使銀行要求客戶追加擔(dān)保，其規(guī)模和市場震蕩廣度堪比四年前的危機。

　　市場動蕩中，美股創(chuàng)下2020年來最差單周表現(xiàn)，石油與風(fēng)險債亦遭拋售。對沖基金損失慘重，不僅經(jīng)歷最差單日表現(xiàn)（自2016年有記錄以來），其拋售規(guī)模更達(dá)歷史級水平，導(dǎo)致杠桿率降至18個月低點。

　　反常的是，避險資產(chǎn)黃金也未能幸免，周五顯著下跌。分析認(rèn)為，這可能反映了部分投資者被迫出售黃金以滿足緊急的保證金要求，凸顯了當(dāng)前市場壓力的嚴(yán)峻性。

　　特朗普關(guān)稅引爆全球市場危機

　　市場風(fēng)暴的起點是特朗普政府的關(guān)稅聲明，相關(guān)國的迅速反制以及潛在反制行動，進(jìn)一步加劇了市場的緊張情緒，導(dǎo)演了一場全球金融市場的“強力潰敗”。

　　市場指標(biāo)清晰地反映了這場動蕩：華爾街的標(biāo)普500指數(shù)正經(jīng)歷自2020年以來最糟糕的一周；與此同時，石油和風(fēng)險較高的公司債券也遭遇了同步大幅拋售。

　　一位經(jīng)驗豐富的主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)高管指出，此次市場震蕩的顯著特點在于其“跨資產(chǎn)類別的廣泛下跌”，利率、股票、石油等主要資產(chǎn)無一幸免，其廣度和深度“讓人聯(lián)想到2020年新冠疫情初期的市場劇震”。

　　銀行緊急行動：追加保證金通知紛至沓來

　　全球市場的急跌直接侵蝕了對沖基金通過銀行貸款所持有資產(chǎn)的價值。

　　作為連鎖反應(yīng)，據(jù)三位直接了解情況的人士透露，華爾街銀行已迅速采取行動，要求其對沖基金客戶補繳更多現(xiàn)金或證券作為貸款的額外擔(dān)?！窗l(fā)出追加保證金通知。

　　多家大型銀行此次發(fā)出的Margin Call規(guī)模，被認(rèn)為是自2020年初疫情爆發(fā)以來的最高水平。

　　銀行業(yè)的風(fēng)險控制神經(jīng)因此緊繃。

　　媒體援引兩位知情人士消息稱，華爾街那些服務(wù)于對沖基金的主經(jīng)紀(jì)商團(tuán)隊，周五一早就提前進(jìn)入工作狀態(tài)，并召開了“全員上陣”的緊急會議，以應(yīng)對預(yù)期中的大規(guī)模追加保證金操作。

　　另一家美國大型銀行的主經(jīng)紀(jì)商高管亦向媒體證實：

　　“我們正主動與客戶聯(lián)系，以全面評估他們整體投資組合所面臨的風(fēng)險敞口?！?/p>

　　對沖基金承壓：拋售加劇與杠桿收縮

　　在這場突如其來的市場動蕩中，通常運用高杠桿運作的對沖基金成為了直接承壓方。

　　根據(jù)投行巨頭摩根士丹利主經(jīng)紀(jì)商部門發(fā)布的最新周報數(shù)據(jù)，剛剛過去的周四，對于美國的“多/空策略”股票基金（long/short equity funds）而言，是自2016年該行開始追蹤此類數(shù)據(jù)以來，錄得的最差單日表現(xiàn)，平均跌幅高達(dá)2.6%。

　　該報告進(jìn)一步揭示，周四當(dāng)天，對沖基金在股票市場的拋售行為達(dá)到了驚人規(guī)模，“與有記錄以來的最高水平相當(dāng)”。其拋售力度之猛，足以與2023年美國區(qū)域性銀行危機期間以及2020年新冠疫情引發(fā)全球市場恐慌性拋售（Covid sell-off）時的峰值相提并論。

　　數(shù)據(jù)還顯示，此輪拋售尤其集中在幾個此前備受追捧的領(lǐng)域，包括：大型科技股（megacap technology）、與人工智能（AI）主題相關(guān)的軟件和半導(dǎo)體公司股票、高端消費品板塊以及投資銀行股。

　　大規(guī)模的拋售（部分可能緣于強制平倉壓力）直接觸發(fā)了對沖基金行業(yè)的快速去杠桿進(jìn)程。摩根士丹利的報告指出，美國多/空股票基金的凈杠桿率（Net Leverage）——衡量基金使用借貸資金放大投資頭寸的關(guān)鍵指標(biāo)——已驟降至約42%，創(chuàng)下了過去18個月以來的最低水平。

　　然而，并非所有基金都受到同等程度的沖擊。報告也提到，部分對沖基金可能因為在近幾周內(nèi)，已預(yù)判到貿(mào)易緊張局勢的風(fēng)險并提前采取行動（包括縮減股票頭寸和降低杠桿水平），從而在此次市場大跌中受到的“痛苦”相對較輕。

　　異象顯現(xiàn)：避險黃金亦遭拋售

　　通常在市場動蕩、避險情緒升溫時受到追捧的黃金，此次卻呈現(xiàn)出反常走勢。盡管全球投資者情緒趨于悲觀，國際金價在周五卻意外下跌了2.9%。

　　對于這一現(xiàn)象，渣打銀行的貴金屬分析師蘇基·庫珀（Suki Cooper）提供了一種可能的解釋。她認(rèn)為，黃金這種通常被視為安全墊的貴金屬，在此次動蕩中可能正被部分面臨流動性壓力的投資者用來“滿足追加保證金的需求”。

　　這意味著，為了籌集現(xiàn)金應(yīng)對Margin Call，一些基金或投資者可能被迫出售包括黃金在內(nèi)的流動性較好的資產(chǎn)。這一細(xì)節(jié)，從側(cè)面印證了當(dāng)前市場壓力的廣泛性和嚴(yán)峻程度。