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財(cái)聯(lián)社3月16日訊（編輯 平方）十大券商最新策略觀點(diǎn)新鮮出爐，具體如下：

中信證券：年報(bào)季市場(chǎng)回歸業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng) A股核心資產(chǎn)蓄力上漲

在近期市場(chǎng)演繹完高切低后，預(yù)計(jì)后續(xù)內(nèi)外資回流港股的趨勢(shì)會(huì)放緩，港股明顯跑贏A股的狀況會(huì)告一段落；年報(bào)季市場(chǎng)回歸業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，A股核心資產(chǎn)蓄力上漲；特朗普的理想“政策三部曲”進(jìn)度在加快，美國(guó)在年中發(fā)生衰退的概率在明顯提升；美國(guó)衰退預(yù)期交易不會(huì)影響中國(guó)資產(chǎn)，但真實(shí)的衰退如果發(fā)生仍然會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響；預(yù)計(jì)春季躁動(dòng)的中后段純資金驅(qū)動(dòng)的主題會(huì)降溫，建議聚焦A股和港股核心資產(chǎn)。

在行業(yè)層面，科技和高端制造領(lǐng)域建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力、端側(cè)AI、鋰電、軍工、港股互聯(lián)網(wǎng)和港股創(chuàng)新藥，供給端出清領(lǐng)域建議關(guān)注鋁、鋼鐵和面板，消費(fèi)領(lǐng)域建議關(guān)注線下新零售。此外，從一季報(bào)潛在超預(yù)期的視角來(lái)看，建議關(guān)注風(fēng)電零部件、工程機(jī)械、汽車電子、眼科藥店、服務(wù)性消費(fèi)等細(xì)分環(huán)節(jié)。

華安證券：消費(fèi)主線是否迎來(lái)機(jī)會(huì)？

本周消費(fèi)板塊尤其是食品飲料和服務(wù)類消費(fèi)表現(xiàn)較好，原因在于：消費(fèi)屬于滯漲和低估值方向，在大盤高位震蕩、行業(yè)輪動(dòng)加速、消費(fèi)政策提振和預(yù)期改善背景下迎來(lái)輪動(dòng)補(bǔ)漲。后續(xù)展望上，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)力度仍弱、對(duì)后周期品種景氣支撐有限。消費(fèi)專項(xiàng)提振行動(dòng)的政策力度將落地，市場(chǎng)預(yù)期將按之回歸。參考如2024年7月政治局會(huì)議對(duì)消費(fèi)尤其是服務(wù)消費(fèi)定調(diào)超預(yù)期的行情，屆時(shí)板塊上漲持續(xù)時(shí)間約0.5個(gè)月、平均漲幅6%左右。因此我們認(rèn)為消費(fèi)的主線級(jí)行情未至，時(shí)間和空間都將有限，但內(nèi)部存在繼續(xù)輪動(dòng)的可能。

關(guān)注短期有性價(jià)比、中長(zhǎng)期有戰(zhàn)略配置價(jià)值的銀行、保險(xiǎn)，以及有政策催化的醫(yī)藥、汽車（不含零部件）、家電（不含零部件）。

中信建投：短期再平衡 繼續(xù)關(guān)注景氣與季報(bào)因子

本周指數(shù)站上3400點(diǎn)，總市值創(chuàng)新高，市場(chǎng)走勢(shì)驗(yàn)證了我們近期周報(bào)《震蕩整固，而非行情結(jié)束》、《關(guān)注景氣與價(jià)格改善方向》的判斷，且近20年來(lái)A股首次在美股大跌期間走出獨(dú)立行情，體現(xiàn)出市場(chǎng)的信心重估。短期需要注意本輪春季行情時(shí)間及空間已經(jīng)達(dá)到歷史平均水平，結(jié)構(gòu)上科技成長(zhǎng)向順周期高低切參照歷史或仍有小幅演繹空間，但當(dāng)前內(nèi)需復(fù)蘇仍以結(jié)構(gòu)性為主，短期可繼續(xù)適當(dāng)再平衡，重視一季報(bào)景氣方向，中期“AI+”仍是核心主線。

關(guān)注行業(yè)：有色、建材、地產(chǎn)、電子、通信、傳媒、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備等。關(guān)注主題：深海科技等。

民生證券：三月轉(zhuǎn)換 不止于高低切

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱，美國(guó)例外論被打破，美國(guó)發(fā)起的科技議題正在退潮，投資者的關(guān)注點(diǎn)也從美國(guó)和信息技術(shù)向其他領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，尋找新的亮點(diǎn)。當(dāng)前中國(guó)的亮點(diǎn)在于消費(fèi)側(cè)的變化：過(guò)去3年壓制傳統(tǒng)消費(fèi)的因素在緩解，政策力度加大的同時(shí)也更注重長(zhǎng)效機(jī)制的改革，同時(shí)有更多適應(yīng)新業(yè)態(tài)的消費(fèi)公司走出來(lái)。海外的亮點(diǎn)在于：當(dāng)全球金融國(guó)+科技國(guó)經(jīng)濟(jì)回落，而制造國(guó)或開(kāi)始修復(fù)，且美國(guó)未來(lái)政策也注重發(fā)展制造業(yè)時(shí)，實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)格中樞或?qū)⑾到y(tǒng)上移。

當(dāng)金融科技國(guó)向下，全球投資新議題正在孕育：第一，過(guò)去抑制因素逐步緩解、政策支持力度加強(qiáng)且更為關(guān)注長(zhǎng)效機(jī)制改革的順周期消費(fèi)板塊（食品、乳制品、啤酒、彩妝、成衣制造、旅游等）。第二，金融+科技國(guó)向下，制造國(guó)修復(fù)，有色金屬（銅、鋁、黃金、小金屬）將優(yōu)先展現(xiàn)彈性，原油底部正在探明，關(guān)注油氣和下游化工。第三，需求側(cè)受益于中歐兩大經(jīng)濟(jì)體財(cái)政擴(kuò)張的資本品有望迎來(lái)順風(fēng)（工程機(jī)械、鋼鐵、自動(dòng)化設(shè)備等）。第四，金融板要從紅利切向順周期（銀行、保險(xiǎn)）。

中泰證券：如何看待本輪美股風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)國(guó)內(nèi)科技股影響？

特朗普2.0政策的影響下，全球市場(chǎng)面臨顯著的不確定性。在這種情況下，僅靠不確定性的關(guān)稅很難驅(qū)動(dòng)美國(guó)制造業(yè)崛起，而缺乏制造業(yè)，疊加特朗普政策的破壞性，可能引發(fā)美國(guó)滯脹和金融風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，美股風(fēng)險(xiǎn)的演繹將帶來(lái)兩大影響：強(qiáng)化“東升西降”的敘事，A股或恒生科技整體相對(duì)收益強(qiáng)于美股；全球科技股估值中樞下降，當(dāng)前A股、恒生科技與美股科技龍頭的估值折價(jià)已基本填平。

低位的軍工、有色、核電為代表的安全類板塊或是接力高位科技股的主線：特朗普2.0德國(guó)為代表的歐洲大幅加杠桿發(fā)展軍工、制造業(yè)是最重要全球產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，歐洲股市、有色等價(jià)格已不斷新高；特朗普暫停對(duì)烏軍援，切斷衛(wèi)星等情報(bào)分享，將使得各國(guó)中期軍備“自主可控”，短期多元化成為必然，預(yù)計(jì)衛(wèi)星、無(wú)人機(jī)、戰(zhàn)斗機(jī)等或迎來(lái)海外訂單超預(yù)期。

海通證券：美股大跌對(duì)A股真是好事嗎？

近期美股調(diào)整、A股港股強(qiáng)勁，東升西降的論調(diào)漸多?；仡?000年來(lái)美股8次大跌，A股港股表現(xiàn)均不佳。美國(guó)市場(chǎng)化程度高，美股大跌往往表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球占比高、影響力大，全球權(quán)益資產(chǎn)均難獨(dú)善其身。最佳情景是美股震蕩、A股港股漲，類似1968-82年美日對(duì)比、2000-11年美中對(duì)比。AI革命如順利助力中國(guó)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，中國(guó)資產(chǎn)有望再現(xiàn)類似20年前的重估。

我國(guó)在AI應(yīng)用領(lǐng)域有望憑借龐大市場(chǎng)和用戶基礎(chǔ)為應(yīng)用創(chuàng)新提供肥沃土壤，AI革命將成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的重要力量，未來(lái)AI應(yīng)用、半導(dǎo)體、高端制造等領(lǐng)域有望涌現(xiàn)出更多有國(guó)際影響力的科技巨頭，或推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)重估從宏大敘事走向現(xiàn)實(shí)。

興業(yè)證券：中國(guó)資產(chǎn)重估進(jìn)一步擴(kuò)散

本周來(lái)看，上證綜指再創(chuàng)年內(nèi)新高，尤其是在全球資產(chǎn)波動(dòng)加大的背景下顯得更加難能可貴。結(jié)構(gòu)上，中國(guó)資產(chǎn)重估正在進(jìn)一步向消費(fèi)、大金融等核心資產(chǎn)擴(kuò)散。這背后，是以科技突破引領(lǐng)、同時(shí)更加積極的宏觀政策密集加碼，帶動(dòng)微觀主體信心、預(yù)期不斷增強(qiáng)的背景下，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)重估由點(diǎn)及面的擴(kuò)散。在科技突破為引領(lǐng)、各類政策積極加碼的宏觀、產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，以科技為主線、同時(shí)各類順周期資產(chǎn)積極修復(fù)，兩者相輔相成、交相輝映，有望成為本輪中國(guó)資產(chǎn)重估的重要特征。

后續(xù)各個(gè)環(huán)節(jié)景氣改善預(yù)期較強(qiáng)的方向，有望成為本輪重估擴(kuò)散的重要線索。AI產(chǎn)業(yè)鏈中，優(yōu)先關(guān)注具備業(yè)績(jī)確定性的上游硬件（光模塊、PCB、液冷服務(wù)器、GPU、光纖光纜。），以及部分業(yè)績(jī)有望改善的中下游環(huán)節(jié)：金融科技、AIAgent、智能家居（消費(fèi)）、無(wú)人機(jī)（低空）、無(wú)人駕駛（智駕）。同時(shí)關(guān)注盈利預(yù)期改善居前的順周期方向。通過(guò)篩選年初以來(lái)各行業(yè)盈利預(yù)期的調(diào)整變化，業(yè)績(jī)有望改善的方向主要集中在部分消費(fèi)、金融、基建鏈和出口鏈等領(lǐng)域。

國(guó)泰君安：延續(xù)股指震蕩的判斷

當(dāng)前預(yù)期上修缺乏新邊際、市場(chǎng)微觀交易結(jié)構(gòu)仍待改善，延續(xù)股指震蕩的判斷。但由于已看到?jīng)Q策層扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與支持資本市場(chǎng)的決心，股指下行風(fēng)險(xiǎn)同樣有限，調(diào)倉(cāng)不空倉(cāng)，策略上更重視增長(zhǎng)邏輯與業(yè)績(jī)變化。仍需警惕關(guān)稅對(duì)外需的沖擊，這或是下一階段風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要擾動(dòng)。

主題推薦，1、人口戰(zhàn)略：育兒補(bǔ)貼落地和生育支持政策服務(wù)體系加速完善，有望提振母嬰消費(fèi)/輔助生殖/托育服務(wù)等產(chǎn)業(yè)需求。2、AI智能體：打通大模型落地應(yīng)用“最后一公里”，加速垂類應(yīng)用開(kāi)發(fā)并拉升AIDC投資和國(guó)產(chǎn)算力需求。3、自主可控：國(guó)家級(jí)萬(wàn)億創(chuàng)投基金引領(lǐng)新興和未來(lái)產(chǎn)業(yè)布局，看好先進(jìn)半導(dǎo)體制

華西證券：大額消費(fèi)迎政策支持 普漲成本輪牛市主要特征

大額消費(fèi)迎政策支持，普漲成本輪牛市主要特征。本輪中國(guó)科技牛行情不僅提振了全球投資者對(duì)中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的信心，更重要的是改善了國(guó)內(nèi)居民的投資與消費(fèi)預(yù)期。股票市場(chǎng)上漲本身即可對(duì)居民信心產(chǎn)生提振作用，2月以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)持續(xù)回升反映投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期正在改善，后續(xù)隨著提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案的落地顯效，本輪牛市有望從科技結(jié)構(gòu)行情向普漲演繹，受益消費(fèi)政策的大消費(fèi)和漲價(jià)相關(guān)的資源品板塊均有機(jī)會(huì)。當(dāng)前中國(guó)科技指數(shù)估值仍處于合理水平，AI+產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)是中長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)。

行業(yè)配置上，關(guān)注受益于提振消費(fèi)政策的內(nèi)需板塊和漲價(jià)相關(guān)的資源品機(jī)會(huì)；中期仍看好科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下的“新質(zhì)?！辟Y產(chǎn)主線，關(guān)注：AI+（AI應(yīng)用、人形機(jī)器人、智能駕駛、智能穿戴、國(guó)產(chǎn)算力）、低空經(jīng)濟(jì)、國(guó)產(chǎn)替代等。

中銀證券：短期市場(chǎng)出現(xiàn)高低切換再均衡

短期市場(chǎng)出現(xiàn)高低切換再均衡，靜待宏觀政策發(fā)力續(xù)補(bǔ)指數(shù)上行動(dòng)力。短期視角下，市場(chǎng)風(fēng)格面臨一定均衡化壓力。一方面，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證窗口期將至，市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性基本面預(yù)期博弈，短期ERP或面臨階段性震蕩等待基本面數(shù)據(jù)決斷，這一階段A股內(nèi)部的風(fēng)格分化或面臨均衡化過(guò)程，市場(chǎng)資金或存在階段性高切低訴求。從盈利估值比價(jià)角度，消費(fèi)周期板塊當(dāng)前估值仍處于相對(duì)低位，而行業(yè)基本面多數(shù)呈現(xiàn)觸底修復(fù)的跡象，板塊短期估值存在向上修復(fù)的動(dòng)能，但上行趨勢(shì)的打開(kāi)仍需等待行業(yè)基本面數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。因此，當(dāng)前來(lái)看市場(chǎng)風(fēng)格的反轉(zhuǎn)趨勢(shì)尚未形成，2025年弱復(fù)蘇背景下A股市場(chǎng)大概率仍將呈現(xiàn)“紅利搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”的風(fēng)格特征。

科技板塊仍有催化，行情或?qū)⒊尸F(xiàn)“紅利搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”。3月，科技產(chǎn)業(yè)鏈大會(huì)密集，英偉達(dá)、華為等龍頭廠商均將召開(kāi)會(huì)議，機(jī)器人也將迎來(lái)會(huì)議催化，4月則將進(jìn)入業(yè)績(jī)驗(yàn)證期，科技板塊或仍有催化。