出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：君

　　專題：A股大消費產(chǎn)業(yè)鏈支付賬期大觀

　　在如今行業(yè)極致內(nèi)卷的背景下，車企普遍將供應(yīng)商視為“無息資金池”，通過漫長的賬期，將本該由自己承擔的融資和現(xiàn)金流壓力轉(zhuǎn)嫁到了供應(yīng)商頭上。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，當前國內(nèi)車企對供應(yīng)商的支付賬期平均超過170天，將近半年；部分車企賬期甚至超過240天，也就是8個多月。

　　產(chǎn)業(yè)鏈更上游的供應(yīng)商的賬期，往往是在上一級供應(yīng)商的賬期基礎(chǔ)上加2個月左右，這也就意味著，許多Tier2、Tier3，以及更上游供應(yīng)商的賬期還會更長。而對于不少小微型供應(yīng)商企業(yè)而言，3~6個月的賬期足以使它們的財務(wù)狀況捉襟見肘，甚至直接給它們宣判死刑。

　　2025年3月17日，國務(wù)院公布修訂后的《保障中小企業(yè)款項支付條例》（下稱“《條例》”）?！稐l例》規(guī)定，大型企業(yè)從中小企業(yè)采購貨物、工程、服務(wù)，應(yīng)當自貨物、工程、服務(wù)交付之日起60日內(nèi)支付款項；合同另有約定的，從其約定，但應(yīng)當按照行業(yè)規(guī)范、交易習(xí)慣合理約定付款期限并及時支付款項，不得約定以收到第三方付款作為向中小企業(yè)支付款項的條件或者按照第三方付款進度比例支付中小企業(yè)款項。

　　6月1日，《條例》正式施行，旨在解決中小企業(yè)“收款難”問題，強勢企業(yè)的“應(yīng)付賬款及票據(jù)”余額與周轉(zhuǎn)天數(shù)成為熱議話題。近期，國內(nèi)多家汽車生產(chǎn)企業(yè)發(fā)表聲明，就“支付賬期不超過60天”作出承諾。

　　本系列文章將以汽車行業(yè)為起點，計算“衣食住行”等大消費產(chǎn)業(yè)鏈A股上市公司應(yīng)付賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)（下稱“支付賬期”），據(jù)此探究這類過度擠壓供應(yīng)鏈現(xiàn)金流的、粗放的、不可持續(xù)的競爭形式是否普遍存在。

　　具體研究方法為：支付賬期=360*[（2023年末應(yīng)付賬款及票據(jù)余額+2024年末應(yīng)付賬款及票據(jù)余額）/2]/2024年營業(yè)成本，行業(yè)數(shù)據(jù)以該行業(yè)分類下所有上市公司對應(yīng)科目數(shù)據(jù)加總得出。

　　超六成零售商支付賬期超60天

　　本文將以申銀萬國行業(yè)類（2021）為分類標準，探究A股商貿(mào)零售行業(yè)（二級行業(yè)包括貿(mào)易、一般零售、專業(yè)連鎖、互聯(lián)網(wǎng)電商、旅游零售）支付賬期現(xiàn)狀及變動趨勢。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2024年末，商貿(mào)零售行業(yè)共計99家上市公司（“A+B股”視作同一上市公司），營業(yè)成本總額11097.40億元，應(yīng)付賬款及票據(jù)總額1942.07億元，2023年末為1871.70億元，同比增長3.76%。計算得出商貿(mào)零售行業(yè)2024年的支付賬期為62天，較2023年略微延長4天，較2020年延長7天。

　　細分到二級行業(yè)：

　　貿(mào)易行業(yè)共13家上市公司，2024年的營業(yè)成本總額5088.1億元，應(yīng)付賬款及票據(jù)余額758.36億元，同比大幅增長42.73%；支付賬期為46天，同比延長一周。

　　一般零售行業(yè)共59家上市公司，2024年的營業(yè)成本總額2655.43億元，應(yīng)付賬款及票據(jù)余額777.24億元，同比減少10.90%；支付賬期為112天，同比延長15天。

　　專業(yè)連鎖行業(yè)共7家上市公司，2024年的營業(yè)成本總額1649.86億元，應(yīng)付賬款及票據(jù)余額95.65億元，同比增長0.84%；支付賬期為21天，同比延長4天。

　　互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)共19家上市公司，2024年的營業(yè)成本總額1320.17億元，應(yīng)付賬款及票據(jù)余額263.66億元，同比減少14.73%；支付賬期為78天，同比縮短8天。

　　旅游零售行業(yè)僅一家上市公司，為中國中免，2024年的營業(yè)成本383.85億元，應(yīng)付賬款及票據(jù)余額47.17億元，同比減少26.34%；支付賬期為52天，同比縮短3天。

　　縱向?qū)Ρ葋砜矗?020~2024年，商貿(mào)零售行業(yè)的支付賬期普遍在延長，其中貿(mào)易行業(yè)延長了19天，一般零售行業(yè)延長了4天，互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)延長了40天，旅游零售行業(yè)（即中國中免）延長了28天。只有專業(yè)連鎖行業(yè)是個例外，支付賬期從71天降至21天，大幅縮短了50天。

　　橫向?qū)Ρ葋砜?，一般零售行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)的支付賬期超過60天，貿(mào)易行業(yè)、專業(yè)連鎖行業(yè)、旅游零售行業(yè)的支付賬期均在60天內(nèi)。

　　有意思的是，早在2006年，商務(wù)部、發(fā)展改革委、公安部、稅務(wù)總局、工商總局等5部門就聯(lián)合發(fā)布了《零售商供應(yīng)商公平交易管理辦法》（下稱“《辦法》”），旨在規(guī)范零售商與供應(yīng)商的交易行為，維護公平交易秩序?！掇k法》第十四條明確規(guī)定，“零售商與供應(yīng)商應(yīng)按商品的屬性在合同中明確約定貨款支付的期限，但約定的支付期限最長不超過收貨后60天?！痹摋l規(guī)定與今年新出臺的《條例》不謀而合。

　　同時，《辦法》第十七條指出，“零售商不得以下列情形為由延遲支付供應(yīng)商貨款：（一）供應(yīng)商的個別商品未能及時供貨；（二）供應(yīng)商的個別商品的退換貨手續(xù)尚未辦結(jié)；（三）供應(yīng)商所供商品的銷售額未達到零售商設(shè)定的數(shù)額；（四）供應(yīng)商未與零售商續(xù)簽供貨合同；（五）零售商提出的其他違反公平原則的事由?！?/p>

　　但在實際操作當中，零售商可以通過向供應(yīng)商施壓，更改合同條款等操作達成延長支付期限的目的。截至2024年，一般零售行業(yè)及互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)的支付賬期都已遠超《辦法》所規(guī)定的支付期限，尤以一般零售行業(yè)為甚，幾乎是“60天”支付期限的兩倍之久。

　　為什么零售行業(yè)長賬期的問題遲遲無法改善？核心原因還是有利可圖。賬期延長對零售商來說，相當于一筆“無息貸款”。假設(shè)某零售商采購了100億元貨物，按照《辦法》規(guī)定應(yīng)當在60天內(nèi)將貨款支付給供應(yīng)商。若該零售商選擇先將這筆錢存進銀行，并推遲支付期限至1年，按照當下1年期銀行基準利率（3.1%）計算，憑空就能賺取3.1億元利息。

　　同時，零售行業(yè)打價格戰(zhàn)的時候，毛利率下降，利潤縮水，資金壓力增加。通過拉長賬期實現(xiàn)資金騰挪，晚結(jié)的款項可以投入廣告營銷，或是繼續(xù)囤貨。其本質(zhì)上是一種“隱性壓價”，成為零售商維持現(xiàn)金流的“捷徑”——用供應(yīng)商的貨款填補經(jīng)營缺口，形成“低價銷售—延長賬期—繼續(xù)擴張”的畸形循環(huán)。

　　縱觀A股商貿(mào)零售行業(yè)99家上市公司，支付賬期在60天內(nèi)的僅35家，占比不到四成，部分上市公司的支付賬期甚至超過了一年。

　　百大集團支付賬期超過3年

　　具體到上市公司而言，整個商貿(mào)零售行業(yè)中，支付賬期最長的為百大集團（一般零售行業(yè)），2024年達1308天，較2023年延長310天。

　　這與百大集團的業(yè)務(wù)模式密切相關(guān)。百大集團的主營業(yè)務(wù)為商品零售，主要業(yè)態(tài)為百貨商場。公司系單店經(jīng)營模式，擁有杭州百貨大樓一家門店。自2008年起百大集團將杭州百貨大樓等百貨業(yè)資產(chǎn)委托給浙江銀泰百貨有限公司經(jīng)營管理20年，每年可獲得相對穩(wěn)定的委托經(jīng)營利潤，受行業(yè)環(huán)境波動影響較低。杭州百貨大樓的商品銷售以聯(lián)營模式為主，輔之少量經(jīng)銷、代銷模式，是公司最主要的收入來源。

　　百大集團由于不實際參與杭州百貨大樓的經(jīng)營管理，承擔的營業(yè)成本較少。2024年，百大集團的營業(yè)成本僅為0.18億元，毛利率高達90.72%；年末應(yīng)付賬款余額0.65億元，同比略微減少3.54%。營業(yè)成本顯著低于應(yīng)付賬款余額，導(dǎo)致計算得出的支付賬期較長。

　　杭州解百（一般零售行業(yè)）的支付賬期僅次于百大集團，為838天，主要系業(yè)務(wù)模式所致。

　　杭州解百的主營業(yè)務(wù)為商品零售，主要業(yè)態(tài)有百貨商場、購物中心。目前，公司的營業(yè)收入主要來源于旗下各門店的商品銷售收入及商場內(nèi)功能商戶的租金收入。公司主要擁有解百購物廣場、杭州大廈購物城兩家主要門店。

　　杭州解百的商品銷售以聯(lián)營模式為主，輔之少量自營（經(jīng)銷）和租賃模式。聯(lián)營模式是由供應(yīng)商在公司商場內(nèi)指定區(qū)域設(shè)立品牌專柜，由公司的營業(yè)員及供應(yīng)商的銷售人員共同負責(zé)銷售。在商品尚未售出的情況下，該商品仍屬供應(yīng)商所有，公司不承擔該商品的跌價損失及其他風(fēng)險。在商品售出后，供應(yīng)商按售價扣除與公司約定的分成比例后開具發(fā)票給公司，公司按企業(yè)會計準則的規(guī)定將所得分成額確認為主營業(yè)務(wù)收入，并在規(guī)定期限內(nèi)將貨款支付給供應(yīng)商。聯(lián)營模式是公司目前采用的主要商品銷售方式，涉及的商品品類主要有：服裝、化妝品、首飾、家電、床上用品、鞋帽等。

　　2024年，杭州解百的營業(yè)收入、營業(yè)成本分別為17.53億元、3.87億元，分別同比減少13.55%、9.38%；年末應(yīng)付賬款余額8.48億元，其中應(yīng)付貨款8億元，同比減少14.62%。

　　支付賬期最短的為凱瑞德（維權(quán)）（貿(mào)易行業(yè)），2024年僅1天，同比縮短3天。

　　凱瑞德主要從事煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)，全部通過自營模式開展。煤炭貿(mào)易自營業(yè)務(wù)是根據(jù)公司的銷售規(guī)劃、結(jié)合市場行情走勢向焦煤廠、煤炭經(jīng)銷商等采購焦炭、焦沫以及煤炭制品等存放倉庫后，再根據(jù)市場價格行情通過商業(yè)談判進行銷售以賺取市場價格波動價差，供應(yīng)商、客戶以及產(chǎn)品價格均由公司自主選擇、商業(yè)談判確定，自貨物從供應(yīng)商采購到交付客戶，中間涉及的運輸、倉儲以及產(chǎn)品市場價格波動等風(fēng)險均由公司自身承擔。

　　簡而言之，凱瑞德等貿(mào)易公司以商品流通為核心，通常采取“一手交錢一手交貨”的付款模式。同時，為保障供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，凱瑞德深度鎖定重要煤源供應(yīng)商，2024年前五大供應(yīng)商集中度69.81%，其中向第一大供應(yīng)商的采購比例達44.66%?？s短應(yīng)付賬款周期可換取重要供應(yīng)商的及時供貨或價格優(yōu)惠，避免庫存積壓導(dǎo)致的資金占用。

　　2024年末，凱瑞德的應(yīng)付賬款余額僅170.15萬元，僅占總資產(chǎn)的2.29%。