來源：財聯(lián)社

　　6月16日，中國銀行間市場交易商協(xié)會（下稱“交易商協(xié)會”）發(fā)布《關(guān)于加強銀行間債券市場發(fā)行承銷規(guī)范的通知》（下稱“《通知》”），就市場成員近期反映的低價承銷費、低價包銷、拼盤投資、利益輸送等問題作出回應(yīng)。

　　其中，《通知》強調(diào)，發(fā)行人、承銷機構(gòu)（包括主承銷商和承銷商）不得事先約定債券發(fā)行利率，不得以“返費”等手段扭曲市場價格，不得以代持、互持等方式謀取不正當利益。

　　6月16日，某大型商業(yè)銀行債券交易員對財聯(lián)社表示，通知所提的行為已存在一段時間，協(xié)會的規(guī)范類似包銷、拼團行為對優(yōu)質(zhì)發(fā)債主體是利好，雖然會失去一部分發(fā)行量，但是從控風險和二級市場交易來說是正面的影響。

　　該人士認為，除承銷商之外，部分中小型企業(yè)的企業(yè)債以及部分行業(yè)ABS發(fā)行可能會受到影響。

　　中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布的《中國債券市場發(fā)展報告（2024）》顯示，2024年，債券市場全年發(fā)行各類債券79.62萬億元，增長12.4%，其中公司信用債發(fā)行14.77萬億，增長6.9%。

　　中小券商和銀行投行業(yè)務(wù)或受影響

　　6月16日，北京某大型券商固收分析師對財聯(lián)社表示，規(guī)范通知首當其沖影響是中小券商和銀行的投行業(yè)務(wù)量。過往組團包銷的做法讓部分不合市場篩選條件的企業(yè)發(fā)債，承銷商的利潤實際也非常薄，基本屬于不利己也不利市場的“內(nèi)卷”。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1-4月，91家機構(gòu)共計在銀行間市場承銷債務(wù)融資工具（包括短融超短融、中期票據(jù)、定期債務(wù)融資工具和資產(chǎn)支持票據(jù)）3.44萬億元。分機構(gòu)看，中信銀行、中國銀行、興業(yè)銀行和招商銀行均超過2000億。

　　上述銀行人士認為，除承銷商之外，部分中小型企業(yè)的企業(yè)債以及部分行業(yè)ABS發(fā)行可能會受到影響。

　　財聯(lián)社記者注意到，在《通知》發(fā)布的同日，交易商協(xié)會官網(wǎng)顯示，為更好服務(wù)汽車行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，幫助解決出現(xiàn)的新融資需求問題，交易商協(xié)會于2025年6月16日召開中國銀行間市場支持汽車企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會。此次會議旨在更好支持車企穩(wěn)定健康發(fā)展，加強投融資對接，提高債券融資服務(wù)質(zhì)效。

　　據(jù)新華社5月2日報道，一季度民企發(fā)債超760億，超600億元債務(wù)融資工具用于新能源、新一代信息技術(shù)、新能源汽車、高端裝備等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)及基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。

　　強調(diào)不得超低價競標

　　《通知》規(guī)定，主承銷商不得將包銷變相作為主動投資爭攬客戶的手段。承銷機構(gòu)開展余額包銷應(yīng)當報價公允、程序合規(guī)，并嚴格按照發(fā)行文件披露的方式確定余額包銷利率。余額包銷不得擠占有效申購?fù)顿Y者認購規(guī)模，余額包銷利率不得低于投資者有效申購利率上限。

　　《通知》規(guī)定，承銷機構(gòu)不得以低于成本的承銷費率報價參與債券項目競標。發(fā)行人、承銷機構(gòu)應(yīng)按照商業(yè)約定履行付款義務(wù)，不應(yīng)拒絕支付或拖欠費用。

　　同時，投資者不得協(xié)助發(fā)行人“自融”，不得參與內(nèi)幕交易、操縱市場、利益輸送、非市場化發(fā)行等違法違規(guī)活動。承銷機構(gòu)投資債券的，應(yīng)確保債券發(fā)行承銷與投資等業(yè)務(wù)條線相互隔離，防范利益沖突和道德風險。

　　上述券商人士認為，這些行為的出現(xiàn)有一定歷史淵源，但是深受會員單位的詬病。此次協(xié)會發(fā)文規(guī)范應(yīng)該是一種積極的態(tài)度。預(yù)計后續(xù)還會有一些制度或者處罰來規(guī)范整個一級市場。

　　財聯(lián)社記者注意到，一季度企業(yè)發(fā)債和ABS發(fā)行繼續(xù)維持高位。浙商銀行FICC數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度ABS發(fā)行端延續(xù)火熱。銀行間及交易所市場共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品457單，金額合計3，906億元，同比增長28%。