全球范圍內(nèi)，一連串長期主權(quán)債券拍賣接連遇冷，引發(fā)了投資者對美日等國政府融資計劃持續(xù)性的質(zhì)疑。周四日本30年期國債拍賣成為三周內(nèi)第三場遭遇買家“冷遇”的長期債券發(fā)行，其中一項需求指標創(chuàng)下2023年以來最低水平。周二，澳大利亞12年期國債拍賣需求跌至約六年來最弱；周三韓國大選后30年期國債拍賣的投資者認購意愿亦降至2022年以來最低。

　　這一結(jié)果將加劇市場對全球最大債券市場美國發(fā)行情況的審視。美國定于下周拍賣10年期和30年期國債。由于對美國財政赤字擴大的擔(dān)憂與日俱增，投資者已要求持有長期美債的更高風(fēng)險溢價。

　　西太平洋銀行（Westpac Banking Corp）悉尼金融市場策略主管馬丁·惠頓（Martin Whetton）指出：“日本國債正在重演全球其他地區(qū)的故事，長期債券普遍不再受寵?！?/p>

　　隨著美國《美麗大法案》預(yù)計十年內(nèi)新增數(shù)萬億美元聯(lián)邦赤字，歐洲因烏克蘭戰(zhàn)爭推高國防開支，日本承諾緩解海外關(guān)稅沖擊，各國政府均有雄心勃勃的融資需求。但這可能需付出代價——尤其是長期借款成本已顯著上升：彭博全球長期主權(quán)債券收益率指數(shù)已攀升至2008年以來高位。

　　周四拍賣結(jié)果公布后，市場反應(yīng)相對平穩(wěn)。受周三美國疲軟就業(yè)數(shù)據(jù)推動美債上漲的影響，日本長期國債延續(xù)了此前漲勢。這強化了市場對美聯(lián)儲可能降息的預(yù)期，而降息預(yù)期或為債市提供支撐。

　　然而，需求波動已促使部分國家調(diào)整發(fā)債策略。據(jù)報道，日本財務(wù)省上月向市場參與者發(fā)放問卷，征求對國債發(fā)行的意見；英國則在4月將長期金邊債券發(fā)行計劃削減至歷史最低水平。

　　摩根大通策略師弗朗西斯·戴蒙德（Francis Diamond）等在近期報告中指出：“我們認為全球長期債券需求動態(tài)可能進一步引發(fā)不確定性波動。”

　　全球收益率普遍上升的趨勢，是投資者對各國政府無法延續(xù)利率接近零時期舉債模式的警示。甚至有人擔(dān)憂2022年英國債市危機可能重演——當(dāng)時前首相利茲·特拉斯（Liz Truss）宣布巨額無資金支持減稅計劃，引發(fā)市場劇烈動蕩。

　　百達資產(chǎn)管理（Pictet Asset Management）首席策略師盧卡·保利尼（Luca Paolini）表示：“若長期利率上升源于對財政可持續(xù)性的真實擔(dān)憂（尤其是美國），要么‘債券衛(wèi)士’（bond vigilantes）重新主導(dǎo)市場，要么重演‘特拉斯時刻’引發(fā)恐慌?！?/p>