深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者 李耿光

　　5月30日，成都宏明電子股份有限公司（以下簡稱宏明電子）申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO獲深交所受理，擬募資19.5億元用于高儲能脈沖電容器產(chǎn)業(yè)化等8個項(xiàng)目。然而，這家擁有60余年歷史的電子元器件企業(yè)，在招股說明書中暴露出業(yè)績?nèi)B降、客戶集中度較高、歷史股權(quán)糾紛等問題，引發(fā)市場對其持續(xù)盈利能力和IPO合規(guī)性的擔(dān)憂。

　　值得注意的是，這是2025年以來深交所首次受理創(chuàng)業(yè)板IPO項(xiàng)目。

　　據(jù)招股書，宏明電子前身為國營第七一五廠暨成都宏明電子實(shí)業(yè)總公司，創(chuàng)建于1958年，主營阻容元器件、精密零組件的研發(fā)與生產(chǎn)，產(chǎn)品應(yīng)用于航空航天、武器裝備等防務(wù)領(lǐng)域，以及消費(fèi)電子、新能源汽車等民用市場。公司實(shí)際控制人為四川省國資委，四川能源發(fā)展集團(tuán)所屬的川投信產(chǎn)持有公司56.50%的股份，為公司控股股東。

　　▎業(yè)績連續(xù)兩年下滑，報(bào)告期內(nèi)扣非凈利降四成

　　經(jīng)營業(yè)績方面，宏明電子近年來營收、歸母凈利潤均呈現(xiàn)連續(xù)下滑趨勢。其中，2022年至2024年（以下簡稱報(bào)告期），公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為31.46億元、27.27億元、25.25億元，歸母凈利潤分別為4.76億元、4.12億元、2.93億元。2023年度，公司營收和歸母凈利潤分別下降13.33%、 13.43%；2024年度，公司營收和歸母凈利潤分別下降 7.38%和 28.82%，業(yè)績下滑趨勢明顯。

　　值得一提的是，報(bào)告期，公司扣非凈利潤更是從4.68億元下滑至2.77億元，降幅達(dá)40%。

　　同時，受電子元器件產(chǎn)品銷售價格有所降低等影響，報(bào)告期公司綜合毛利率分別為50.28%、53.49%和 44.27%，有所下滑。

　　宏明電子解釋稱， 報(bào)告期內(nèi)受到下游防務(wù)領(lǐng)域客戶裝備型號調(diào)整、項(xiàng)目延遲及加強(qiáng)成本管控等因素影響，以及終端消費(fèi)電子市場需求相對低迷、精密零組件業(yè)務(wù)終端客戶部分供應(yīng)鏈外移影響，公司經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)下降趨勢。如果未來公司下游市場需求持續(xù)減弱，或產(chǎn)品價格因供求關(guān)系持續(xù)下降，公司將面臨經(jīng)營業(yè)績進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在招股書特別風(fēng)險(xiǎn)提示中，宏明電子還披露了面臨著應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)較大，以及存貨規(guī)模較大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)賬面價值分別為18.66億元、18.46億元和19.15億元，占流動資產(chǎn)的比重分別為54.25%、49.60%和50.88%。宏明電子解釋稱，公司電子元器件產(chǎn)品主要面向航空航天、武器裝備等防務(wù)領(lǐng)域客戶，付款流程復(fù)雜、付款周期較長，導(dǎo)致公司應(yīng)收款賬和應(yīng)收票據(jù)賬面價值較高。

　　此外，公司存貨規(guī)模也較大。報(bào)告期，公司存貨賬面價值分別為10.23億元、10.52億元和9.58億元，占流動資產(chǎn)比重分別為29.75%、28.28%和 25.44%，占比較高。截至2024年12月31日，公司存貨跌價準(zhǔn)備余額為2.58億元，計(jì)提比例為 21.25%。

　　招股書還提到公司面臨客戶相對集中的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司對前五大客戶銷售收入總額分別為20.09億元、18.12億元和15.02億元，占營業(yè)收入的比重分別為63.84%、66.45%和59.47%，公司客戶集中度相對較高。

　　宏明電子坦言，如果未來公司與下游市場主要客戶合作出現(xiàn)不利變化、新客戶拓展計(jì)劃不如預(yù)期，或公司主要客戶因行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)波動、終端需求變化等原因引起市場份額下降，則可能導(dǎo)致主要下游客戶減少對公司產(chǎn)品的采購量，從而給公司經(jīng)營帶來不利影響。

　　▎募資補(bǔ)流4.5億元，IPO前“突擊分紅”2.8億元被質(zhì)疑

　　此次IPO，宏明電子擬募集資金19.51億元，用于高儲能脈沖電容器產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、新型電子元器件及集成電路生產(chǎn)項(xiàng)目等8大項(xiàng)目，其中補(bǔ)充流動資金4.5億元，占募資總金額約23%。

　　記者留意到，宏明電子在IPO前已進(jìn)行了多次分紅。2022年度至202年度，分別實(shí)施現(xiàn)金分紅1.07億元、1億元和0.73億元，累計(jì)分紅金額達(dá)2.8億元，占同期歸母凈利潤的比例約為24%。

　　報(bào)告期內(nèi)，宏明電子貨幣資金逐年增長，截至2024年12月31日，公司貨幣資金為7.52元，交易性金融資產(chǎn)5000萬元。相較于此次募資4.5億元，目前公司現(xiàn)金流較為充裕。在賬面不“差錢”的情況下，仍募資補(bǔ)流，因此IPO前公司實(shí)施大額分紅，也被外界質(zhì)疑存在“突擊分紅”嫌疑。

　　盡管宏明電子表示，分紅資金來源于經(jīng)營性現(xiàn)金流，且控股股東已承諾若上市后出現(xiàn)業(yè)績下滑導(dǎo)致分紅無法持續(xù)，將延長股份鎖定期以保障投資者權(quán)益，但仍可能引發(fā)對未來持續(xù)分紅的擔(dān)憂。

　　此外，宏明電子還在招股書提示了公司部分房產(chǎn)無法辦理產(chǎn)權(quán)證書以及部分經(jīng)營性租賃房產(chǎn)存在瑕疵的風(fēng)險(xiǎn)。

　　宏明電子稱，公司及子公司存在部分房產(chǎn)因手續(xù)缺失無法辦理產(chǎn)權(quán)證，以及經(jīng)營性租賃房產(chǎn)未合規(guī)登記問題。盡管控股股東川投信產(chǎn)出具兜底承諾，但監(jiān)管層對資產(chǎn)完整性的質(zhì)疑仍未消除。