核心觀點：中性 ?油價大跌逼近4月10號的前低位置，沙特6月CP丙丁烷價格均下調(diào)出臺。在此前4月10號的周報中我們提出關(guān)于PG在油品板塊配置的兩種思路，近一個半月以來被反復(fù)驗證，本周五油價受OPEC+增產(chǎn)擔(dān)憂等因素影響再次大跌，但PG主力相對SC主力跌幅仍較小。

　　本周五PG主力再次大跌近3%，PG2507期價一度向下突破4000元/噸，為近兩年來的低點。在此次大跌后，多空分歧已顯。

　　潛在多方部分邏輯：1、產(chǎn)業(yè)端部分認(rèn)為現(xiàn)貨價有觸底企穩(wěn)跡象，華東地區(qū)的低價貨下方目前空間不大；FEI價格有震蕩磨底跡象；2、PDH裝置開工率已連續(xù)兩周回升，根據(jù)檢修計劃，6月中下旬仍有提升可能；MTBE裝置開工率處歷年同期低位，近期三家MTBE裝置有重啟計劃；3、主力基差在期價大跌之后處歷年同期高位，假期后通過期價端向上收基差概率更大。

　　潛在空方部分邏輯：1、港口庫存仍處歷年高位，雖然5月到港壓力較4月緩解，但近期到船再度有回升跡象；美國C3庫存持續(xù)累庫，市場對美國墨西哥灣沿岸Energy Transfer的Nederland碼頭擴建后的下半年LPG出口壓力仍有擔(dān)憂；中東沙特雖然受國內(nèi)PDH裝置投產(chǎn)影響供應(yīng)偏緊，但其他國家供應(yīng)仍寬松；2、油價下方仍有空間，宏觀層面大的影響因素沒有明顯改善背景下，不少國內(nèi)下游買家仍維持謹(jǐn)慎，在出現(xiàn)實質(zhì)好轉(zhuǎn)信號前，不盲目猜頂摸底。

　　策略方面上周周報推薦逢高賣出主力虛值看漲期權(quán)策略近期已有明顯收益；關(guān)注PG7-10逢高反套機會。

　　基差：中性偏多 ?近期華東、山東地區(qū)民用氣現(xiàn)貨價相對華南地區(qū)回落較少，據(jù)產(chǎn)業(yè)端反饋當(dāng)前現(xiàn)貨價格有企穩(wěn)跡象，周五PG2507期價一度向下突破4000元/噸，主要地區(qū)民用氣價格對PG2507合約基差處歷年同期高位水平。

　　供應(yīng)：中性偏空 ?國內(nèi)液化氣商品量回升明顯，商品量整體供應(yīng)逼近歷年同期高位。近期國內(nèi)液化氣工廠新增的部分資源仍有再度停出可嫩，預(yù)計下周國內(nèi)商品量或略有回落，但國內(nèi)供應(yīng)壓力仍存。

　　需求：中性 ?PDH裝置開工率連續(xù)兩周回升，化工需求逐步有增量；當(dāng)前季節(jié)性燃燒淡季，燃燒需求疲弱；國內(nèi)液化氣市場整體需求未有明顯改觀，多數(shù)下游按需采購，產(chǎn)銷率較前一周略有回落。

　　庫存：中性偏空 ?液化氣港口庫存連續(xù)兩周去庫，但港口庫存仍顯著高于歷年同期；華東、山東地區(qū)港口庫存已創(chuàng)歷年同期高位；5月港口到船整體雖較4月回落明顯，但根據(jù)船期數(shù)據(jù)，6月初的到船預(yù)計較本周仍有不少增量。

　　風(fēng)險 ?— ?地緣因素、原油價格大幅波動、宏觀因素不確定性較高。

　　價格價差

　　國內(nèi)價格數(shù)據(jù)一覽

　　國外價格價差數(shù)據(jù)一覽

　　數(shù)據(jù)來源：彭博，紫金天風(fēng)期貨

　　國內(nèi)—民用氣現(xiàn)貨價多延續(xù)回落

　　國內(nèi)—主要地區(qū)民用氣現(xiàn)貨對07基差處歷史同期高位

　　國內(nèi)— 7-8月差高位

　　國外—FEI價格略有反彈

　　國外—CP月差處歷史高位

　　國內(nèi)—華東-山東民用氣區(qū)域價差延續(xù)回落

截至5月29日，華東-華南民用氣現(xiàn)貨區(qū)域價差為-209元/噸，較前一周+86元/噸；華南-山東民用氣現(xiàn)貨區(qū)域價差為224元/噸，較前一周-101元/噸；華東-山東民用氣現(xiàn)貨區(qū)域價差為15元/噸，較前一周-15元/噸。

　　國外—FEI-CP丙烷區(qū)域價差延續(xù)回落

截至5月29日，中東-北美丙烷區(qū)域價差為209美元/噸，較前一周+14美元/噸；遠(yuǎn)東-北美丙烷區(qū)域價差為143美元/噸，較前一周+7美元/噸；遠(yuǎn)東-中東丙烷區(qū)域價差為-66美元/噸，較前一周-7美元/噸。

　　國外—FEI與MOPJ價差回升明顯

　　內(nèi)外價差—裂解價差小幅回升

　　內(nèi)外價差—進(jìn)口利潤延續(xù)回落

近期進(jìn)口延續(xù)回落，不少碼頭通過降價緩解庫存壓力，港口到船壓力疊加市場整體需求端疲態(tài)，進(jìn)口內(nèi)銷利潤預(yù)計仍有向下空間。

　　供應(yīng)端

　　煉廠常減壓開工率略仍處歷年偏低位

　　國內(nèi)液化氣裝置檢修情況

據(jù)隆眾資訊，截至5月29日，國內(nèi)液化氣商品量為52.63萬噸左右，較前一周增加1.27萬噸或2.46%，日均商品量為7.52萬噸左右。下周，中海油惠州二期、寧夏金裕海液化氣工廠計劃恢復(fù)，燕山石化停出，海科瑞林計劃檢修，本周新增部分資源或再度停出，預(yù)計下國內(nèi)商品量或有小幅下滑。

　　液化氣商品量逼近歷年高位

　　國內(nèi)LPG周度到港量有所回落

　　美國C3庫存延續(xù)累庫、C3出口處歷年同期高位

　　海運費略有回落、加通湖水位仍處歷年高位

　　需求端

　　PDH裝置開工率延續(xù)回升

　　PDH裝置檢修情況

根據(jù)隆眾資訊，截至5月29日，PDH裝置開工率環(huán)比上漲3.45個百分點，本周金能PDH裝置二期恢復(fù)重啟但PDH裝置一期短暫停工，到6月上旬PDH裝置檢修減少且逐步提負(fù)，預(yù)計到6月中旬PDH裝置開工率暫看到66%左右。

　　華南液化氣產(chǎn)銷率回落明顯

　　庫存端

　　國內(nèi)液化氣港口庫存延續(xù)回落

　　總注冊倉單量高位回落

主力合約持倉處于歷年同期中性位置。

截至5月29日，LPG總注冊倉單量為9905手。

　　期權(quán)視角看PG

　　LPG期權(quán)隱波在歷史同期仍處高位

　　（轉(zhuǎn)自：油市小藍(lán)莓）