隨著中東緊張局勢緩解，上周股市創(chuàng)下歷史新高，能源期貨價格回落。但在期權市場的某些領域，仍有緊張跡象，因為投資者在為潛在的地緣政治和宏觀經(jīng)濟動蕩進行布局。

　　短期內(nèi)，股票投資者愈發(fā)看漲，看跌期權的溢價不斷縮水。但長期來看，偏度幾乎沒有變化，這表明樂觀情緒難以持久。同樣，芝加哥期權交易所波動率指數(shù)（Cboe Volatility Index）的長期期貨價格依然高企，顯示出市場對關祱所帶來的經(jīng)濟影響仍有較深的擔憂。

　　研究公司 Asym 500 LLC 的創(chuàng)始人羅基?菲什曼在周五的一份報告中寫道：“衍生品市場尚未完全恢復到 2 月份的水平。這表明 4 月份的波動產(chǎn)生了合理且持久的影響。波動率指數(shù)期貨曲線已趨陡峭，使得曲線的 6 個月區(qū)間處于 2023-2024 年大部分時間里都較為罕見的水平?！?/p>

　　上周，當被稱為 “波動率之波動率” 的芝加哥期權交易所 VVIX 指數(shù)跌至 90 以下時，出現(xiàn)了買入波動率指數(shù)看漲期權的跡象，90 這一水平是自去年 7 月以來該指標的下限。

　　盡管市場注意力正回到經(jīng)濟和基本面因素上，但石油市場仍未從以巴沖突的影響中完全恢復。布倫特原油的隱含波動率已降至 6 月初的水平，其偏度持平，表明市場沒有看漲或看跌的偏向。不過，在標普 500 指數(shù)漲至峰值使得期權承壓之后，押注原油波動的溢價相對于股票而言仍保持在更高水平。

　　摩根大通的衍生品策略師（包括吳艾瑪在內(nèi)）在上周的一份報告中建議進行股票與石油的混合交易，他們表示，若中東緊張局勢再度升級，原油價格可能會上漲，而與此同時，由于利率可能在更長時間內(nèi)保持高位，股市可能會下跌。盡管這兩類資產(chǎn)近期的相關性達到了高點，但他們強調(diào)，在 geopolitical 緊張時期，兩者的關系往往會轉(zhuǎn)為負相關。

　　快速演變的地緣政治局勢讓許多投資者感到措手不及。洲際交易所歐洲期貨數(shù)據(jù)顯示，在截至 6 月 24 日的一周內(nèi)，對沖基金和其他大型基金經(jīng)理削減了布倫特原油期貨和期權的凈多頭頭寸，削減幅度為 4 月初以來最大，而此前他們剛剛建立了 11 周以來最大的看漲頭寸。

　　這不僅僅發(fā)生在石油市場。布里奇頓研究集團（Bridgeton Research Group LLC）的數(shù)據(jù)顯示，在上周二，歐洲天然氣市場中，追隨趨勢的商品交易顧問（Commodity Trading Advisors）從 9% 的凈多頭轉(zhuǎn)為 18% 的凈空頭。這些算法往往會加劇市場波動，讓有實際敞口的交易員更難應對市場。

　　一個罕見出現(xiàn)投資者興趣涌入的領域是原油的日歷價差，本月期權未平倉合約達到了歷史新高。在一種不尋常的情況下，交易員曾押注，短期供應緊張可能會逆轉(zhuǎn)為供應過剩，因為歐佩克和其他產(chǎn)油國在增加原油供應，而與此同時，不明朗的經(jīng)濟前景可能會抑制需求。這種因以巴襲擊而消失的 “曲棍球棒” 形曲線，已恢復到三周前的狀態(tài)。

　　高盛的分析師（包括尤利婭?熱斯特科娃?格里格斯比和達恩?斯特魯伊文）在一份報告中寫道：“地緣政治風險溢價的急劇下降可能反映出，交易員近期經(jīng)歷了重大地緣政治沖擊但石油供應未受顯著干擾；伊朗的回應較為克制；以及從秋季開始可能會出現(xiàn)大規(guī)模庫存累積。”