來源：華爾街見聞

　　中信建投證券周君芝、田雨儂指出，當下全球正在經歷三大宏觀趨勢轉變：疫情之后大國財政范式逆轉、關稅戰(zhàn)重塑全球供應鏈、全球科技周期演化。2025年金融市場高波動或是常態(tài)。當貿易戰(zhàn)從預期博弈走向理性博弈階段，關稅博弈對經濟數據影響尚未真正顯露，2025年美國財政范式尚未明朗，我們維持4月時候給出的判斷，不輕言抄底美債。

　　核心觀點：

　　中國資產對前期利好信息反應充分，近期未見更多利好兌現，加之全球關稅博弈再起波瀾，中國股債整體表現偏平。AH股縮量震蕩下行，中債情緒偏弱。

　　近期最能引發(fā)全球市場關注的事件莫過于美債和日債大跌。

　　日債和美債大跌，反映的不僅僅是微觀上的拍賣情緒弱。

　　美債和日債是兩大經典無風險資產，也是其它流動性資產的定價錨。當下全球正在經歷三大宏觀趨勢轉變：疫情之后大國財政范式逆轉、關稅戰(zhàn)重塑全球供應鏈、全球科技周期演化。2025年金融市場高波動或是常態(tài)。

　　當貿易戰(zhàn)從預期博弈走向理性博弈階段，關稅博弈對經濟數據影響尚未真正顯露，2025年美國財政范式尚未明朗，我們維持4月時候給出的判斷，不輕言抄底美債。

　　摘要：

　　本周全球大類資產表現一覽：

　　特朗普威脅將對歐盟征收50%關稅，對蘋果征收25%關稅，海外資產波動較大，美元指數回落。黃金走強、原油走弱，商品市場定價顯示避險情緒升溫。

　　本周境外債券收益率曲線不同程度地受到財政擔憂和拍賣疲軟的影響而繼續(xù)陡峭化，日債和美債兩大資產大跌。

　　AH股本周縮量震蕩下行，中債維持弱勢震蕩走勢。

　　一、中國股市：本周市場縮量震蕩。

　　本周中國AH股回顧。

　　本周市場縮量震蕩，周五大幅跳水，北證50和微盤股于周中創(chuàng)新高。本周醫(yī)藥、汽車和有色金屬板塊領漲，綜合金融、計算機和電子板塊領跌。

　　本周市場風險偏好回落，恒生科技走跌。港股原材料業(yè)受黃金股拉動領漲，地產建筑業(yè)受宏觀數據及現房銷售模式推廣預期影響領跌。

　　中國股市展望。

　　A股。上周五晚間特朗普威脅對歐盟和蘋果分別征收50%和25%的關稅。伴隨特朗普關稅風波再起，短期市場可能會再次放大波動，若有超跌則是優(yōu)質資產的逢低布局機會。

　　行業(yè)方面，618等促消費活動臨近，且5、6月份是科技產業(yè)重要會議較為密集、催化較多的時間，后續(xù)可跟蹤家電、消費電子等板塊變化。

　　港股。中美關稅博弈緩和對市場情緒帶來的提振逐漸淡化，關稅擔憂再起，市場風險偏好下滑，目前美對華加征關稅約30%，出口企業(yè)壓力仍存，尤其部分低利潤率，議價能力較低的行業(yè)，受關稅影響仍較大。當前全球經濟環(huán)境仍面臨較大不確定性，港股后續(xù)或維持震蕩，建議關注與黃金關聯度較高資產及高股息資產。

　　二、中國債市：本周債市弱勢震蕩。

　　本周債市回顧：

　　上半周債市在經濟數據不及預期、存款利率下行以及LPR調降預期影響下先上后下，后半周在新債供給和資金面波動影響下震蕩。

　　債市展望：

　　“雙降”之后二季度內貨幣寬松的可能性已大幅降低，美國關稅擔憂再起，仍需持續(xù)關注關稅新進展。短期需要數據反饋來驗證搶出口的強度及持續(xù)性，以及經濟數據是否持續(xù)走弱，預計短期內債市震蕩為主。

　　三、美國資產：關稅擔憂再起，美股震蕩下行。

　　本周美股回顧。

　　關稅擔憂再起，全周美股整體震蕩下行。本周美股迎來兩大利空，其一，20年國債拍賣顯示國債需求疲弱，美債再度被拋售，美股美元受到牽連。其二，特朗普威脅自6月1日起對歐盟征收50%關稅，同時威脅對蘋果加征25%關稅。之前的關稅談判樂觀情緒受挫，關稅全球博弈的隱憂再現，美股整體回調。

　　美股展望。

　　關稅談判尚未明朗，美股可能維持震蕩。前期關稅談判利好落地已經被計價。美國與非美關稅談判仍存在不確定因素，關稅博弈可能反復，從而壓制美股風偏與盈利增長。

　　四、境外利率和匯率：財政擔憂和美債拍賣疲軟帶動境外債券曲線陡峭化。

　　本周境外利率匯率資產回顧。

　　本周境外債券收益率曲線不同程度地受到財政擔憂和拍賣疲軟的影響而繼續(xù)陡峭化，美元指數回落，周五關稅新聞推動日元作為“最避險的貨幣”繼續(xù)升值。

　　美債：本周美債收益率曲線趨于陡峭化，短端2年期大致收平，10年期小幅上行3bp，30年期上行10bp。周中各期限收益率大幅波動，中長端收益率受到上周五美國信用評級下調、20年期美債拍賣疲軟和財政立法新聞影響，期限溢價繼續(xù)上行。

　　日債：周中日債超長端收益率大幅上行至歷史高點，主要受到日本首先關于財政的發(fā)言和拍賣數據的影響，超長端市場流動性的惡化引發(fā)擔憂，但風險尚未傳染至日債中短債期限或其他資產，周五日債超長端收復部分失地。

　　外匯：本周美元指數回落99.1，接近前期低點，周五關稅新聞推動日元作為“最避險的貨幣”繼續(xù)升值至142.5，歐元升值1.136。

　　境外利率匯率展望。

　　美債：目前美債2y、10y、30y分別接近4.0%、4.5%和5.0%的關鍵點位，我們預計在短期內缺少進一步經濟數據和貨幣政策催化的情況下，短端有望繼續(xù)保持穩(wěn)定，而中長端在全球財政擔憂的敘事影響下仍然容易受到沖擊，我們將持續(xù)觀察二季度美國關稅的談判情況。

　　日債：我們認為這一輪日債超長端利率的大幅波動不可持續(xù)，日債超長端收益率進一步上行的空間有限，但在日央行持續(xù)縮表的情況下，流動性較差的超長端期限仍有可能時不時出現波動，關注日央行后續(xù)的縮表溝通和日債的拍賣數據。

　　外匯：我們預計在特朗普政府關稅政策反復和美元避險屬性降低的背景下，美元仍然存在下行壓力，日元、韓元等亞洲貨幣面臨更大的升值壓力，歐元或繼續(xù)被動升值。

　　五、商品市場：避險情緒升溫，黃金和原油走勢分化。

　　本周商品回顧。

　　黃金和原油走勢繼續(xù)分化，主要商品波動的線索有三：一是，美元信用風險，二是，貿易摩擦再度升級提升全球經濟復蘇的不確定性，三是，國內工業(yè)品步入傳統(tǒng)消費淡季。

　　其一，美國信用評級的下調疊加美債市場的波動，美元信用風險加劇，黃金價格逐步反彈。

　　其二，全球經濟增長放緩的預期繼續(xù)對原油需求造成負反饋，盡管美伊談判釋放出消極信號，但對價格支撐仍相對有限，油價周內仍錄得跌幅。

　　其三，國內工業(yè)品終端需求基本在淡旺季切換的背景，黑色產業(yè)鏈需求同環(huán)比均出現下行，價格面臨壓力。

　　全球大宗展望。

　　黃金：關注近期海外債券市場的波動，和貿易摩擦反復給黃金帶來的額外溢價。

　　原油：短期關注伊朗談判的進展，但地緣對油價的影響持續(xù)性有限。考慮到頁巖油的增長彈性，OPEC+增產預期，以及關稅對需求的沖擊，油價或難出現持續(xù)反彈。

　　銅：關稅博弈之下全球衰退預期不減，銅價整體反彈空間受限。若搶出口出現退潮，銅價或面臨更大的調整壓力。節(jié)奏上，密切關注全球航運、貿易以及制造業(yè)PMI等數據。

　　六、政策與經濟數據：6月底前將落實一批穩(wěn)經濟政策，服務消費和地產是重要抓手。

　　政策回顧：穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經濟政策6月底前落地，“兩新”增量政策將適時推出。

　　發(fā)改委表示，在加快落實既定政策基礎上，發(fā)改委已會同有關部門加快推出穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經濟推動高質量發(fā)展的若干舉措。目前有關部門正在抓緊落實，大部分政策舉措計劃將在6月底前落地。將強化“兩新”政策儲備，深入研究“兩新”領域增量和儲備政策，適時按程序報批后推出。

　　未來政策及國內經濟數據展望：

　　4月經濟數據顯示貿易戰(zhàn)對經濟帶來影響，PMI新出口訂單下滑明顯，出口交貨值大幅放緩，企業(yè)短期傾向于消化庫存，生產也轉弱。中美高層會談后，美今年對華累計加征關稅幅度降至30%，對華綜合關稅稅率仍高達約50.8%，疊加我國搶出口已近2個季度，美國搶進口數據亦有驗證，預計后續(xù)我國出口仍將回落。

　　政策將持續(xù)在穩(wěn)消費方面加力，以對沖出口放緩的影響。除既有商品消費補貼政策之外，國常會穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經濟推動高質量發(fā)展舉措強調要提高服務消費尤其是養(yǎng)老、生育、文化、旅游等服務消費。入境消費也是重要抓手，此外地產政策也有望積極加碼，促進地產鏈大宗消費修復。

　　01 大類資產價格的表現

　　本周為5月19日至5月23日。

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　　本周市場縮量震蕩，周五大幅跳水，北證50和微盤股于周中創(chuàng)新高。

　　周一市場窄幅震蕩，受周末發(fā)布的《并購重組新規(guī)》影響，并購重組概念活躍。

　　周二市場全線上漲，北證50及微盤股齊創(chuàng)歷史新高。

　　周三市場震蕩上行，北證50刷新歷史新高。

　　周四市場震蕩走弱，北證50新高后大幅回撤，銀行板塊逆勢走強。

　　周五市場午后走弱，三大指數集體下挫。

　　本周上證指數跌0.57%，深證成指跌0.46%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.88%，滬深300跌0.18%，中證1000跌1.29%，北證50跌3.68%。兩市成交額整體在1.1萬億元左右上下浮動，每日成交額不足1.2萬億元。

　　本周醫(yī)藥、汽車和有色金屬板塊領漲，綜合金融、計算機和電子板塊領跌。

　　本周醫(yī)藥板塊上漲1.92%。5月20日三生制藥旗下子公司三生國健宣布與跨國藥企輝瑞就PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707達成總額超60億美元的許可協(xié)議，本次交易的首付款（12.5億美元）和總金額（超過60億美元），創(chuàng)下中國雙抗“出海”單筆交易金額新紀錄。受此利好影響，本周創(chuàng)新藥板塊表現格外亮眼。

　　本周汽車板塊延續(xù)強勢，上漲1.80%，主要受兩大因素催化。一是中共中央、國務院發(fā)布修訂后的《黨政機關厲行節(jié)約反對浪費條例》，明確要求公務用車集中采購優(yōu)先選用國產新能源汽車，二是新能源汽車出口市場強勁增長。

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　　本周港股走勢分化，恒生指數與恒生科技分別變動+1.1%、-0.65%。

　　恒生綜合行業(yè)分板塊來看，本周港股原材料業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)表現較好，分別漲6.08%、5.57%；必須消費和地產建筑業(yè)較弱，分別下跌1.4%、0.7%。

　　本周黃金漲勢較好。此外，醫(yī)藥行業(yè)漲幅靠前，近期醫(yī)藥板塊迎來多重利好，一是5月20日，三生制藥宣布將其自主研發(fā)的PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707的全球（除中國內地）開發(fā)、生產及商業(yè)化權利授予輝瑞。根據協(xié)議，三生制藥將獲得12.5億美元的首付款，以及最高48億美元的開發(fā)、監(jiān)管批準和銷售里程碑付款，提振了市場對更多授權交易的樂觀情緒。二是特朗普近期披露削減美國藥品價格的計劃，或使中國 CXO 公司受益。

　　地產建筑業(yè)則受多方負面因素影響領跌，一方面是4月地產銷售數據疲弱，另一方面近期部分城市開始全面推行現房銷售制度，打破地產企業(yè)過去資金周轉模式，地產企業(yè)盈利能力或受影響。

　　（三）中債

　　本周債市維持弱勢震蕩。

　　上半周債市在經濟數據不及預期、存款利率下行以及LPR調降預期影響下先上后下，后半周在新債供給影響下震蕩。本周2Y國債利率下行0.25BP至1.47%，10Y國債利率上行1BP至1.69%，30Y國債利率上行0.9BP至1.89%。

　　周一債市回暖，早盤4月經濟數據低于預期，當日資金價格下行，現券收益率震蕩下行。

　　周二債市走弱，盤前中、農、工、建、交、郵儲六大國有行集體官宣下調存款利率，將三年期和五年期存款下調25BP至1.25%和1.3%。LPR如期降息10BP，債市下行至低位后走出利好落地走勢，收益率回調。

　　周三債市窄幅震蕩，25超長特別國債02續(xù)發(fā)，邊際利率1.8808%，帶動長端上行。

　　周四債市依然窄幅震蕩，央行公開市場連續(xù)大額凈投放，短端小幅回落，長端或受供給壓力影響上行。5點央行宣布開展5000億元MLF操作，超額續(xù)作帶動收益率下行。

　　周五債市先下后上，資金面邊際收斂，午間3Y國債新券發(fā)行邊際利率1.49%，10Y新券發(fā)行邊際利率1.69%，50Y加權利率2.1%，發(fā)行結果不及預期，帶動現券收益率上行。午后股市走弱，且資金面轉松，現券收益率轉為下行。

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　　關稅擔憂再起，全周美股整體震蕩下行。

　　納斯達克指數本周-2.47%，道瓊斯工業(yè)指數本周-2.47%，標普500指數本周-2.61%。標普500分板塊來看，日常消費、通訊服務漲幅居前，日常消費本周-0.37%，通訊服務本周-0.63%；信息技術、能源漲幅居后，信息技術本周-3.46%，能源本周-4.43%。

　　上周收盤之后，穆迪下調美國評級。受此影響，周初美股低開，此后美股有所修復。

　　周三，20年國債拍賣顯示國債需求疲弱，美債再度被拋售，美股美元受到牽連。市場仍然對于美國信用有所擔憂。一方面，美國引發(fā)關稅戰(zhàn)，可能沖擊美國經濟增長，造成“滯漲局面”；另一方面，美國政策反復沖擊美元資產信心，美國財政壓力增加的預期又促使美元資產信用下降。

　　周五，特朗普威脅自6月1日起對歐盟征收50%關稅，同時威脅對蘋果加征25%關稅，此后征稅言論擴大至其他手機廠商。之前的關稅談判樂觀情緒受挫，關稅全球博弈的隱憂再現，美股整體回調。

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　　本周美債收益率曲線趨于陡峭化。

　　短端2年期小幅下跌2bp，10年期小幅上行3bp，30年期上行10bp。周中各期限收益率大幅波動，中長端收益率受到上周五美國信用評級下調、20年期美債拍賣疲軟和財政立法新聞影響，期限溢價繼續(xù)上行。

　　未來美債短端有望維持穩(wěn)定，中長端易受沖擊。

　　目前美債2y、10y、30y分別接近4.0%、4.5%和5.0%的關鍵點位，短期內缺少進一步經濟數據和貨幣政策催化，短端有望繼續(xù)保持穩(wěn)定，而中長端在全球財政擔憂的敘事影響下仍然容易受到沖擊，我們將持續(xù)觀察二季度美國關稅的談判情況。

　　本周日債超長端收益率大幅上行至歷史高點。

　　受日本首相關于財政悲觀發(fā)言和拍賣數據影響，市場擔心日超長債流動性，但風險尚未傳染至日債中短債期限或其他資產。日債30年期周五收盤回落至3.07%，相比周中高點回落13bp，單周仍收高10bp。

　　日債超長端未來上行空間有限，但可能不時波動。

　　我們認為這一輪日債超長端利率的大幅波動不可持續(xù)，日債超長端收益率進一步上行的空間有限，但在日央行持續(xù)縮表的情況下，流動性較差的超長端期限仍有可能時不時出現波動，關注日央行后續(xù)的縮表溝通和日債的拍賣數據。

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　　本周人民幣匯率升值。

　　美元兌人民幣中間價在7.19點位上波動，美元兌人民幣在岸即期匯率周五收盤價為7.19，均值較上周下行13個點至7.21，美元兌人民幣離岸即期匯率周五收盤價為7.17，均值較上周下行26個點至7.20。

　　本周美元指數震蕩下行，周跌1.84%至99.1，結束了此前四周的反彈趨勢。

　　財政擔憂和關稅不確定性共同推動了美元指數下行。在此影響下，往常美元資產與美元指數之間的相關性被打破，美元指數不再與美債收益率正相關，也不再與美股呈現負相關關系。

　　本周日元升值2.11%。

　　本周盡管缺乏美日匯率談判的明確消息，日元仍然延續(xù)了升值趨勢，盡管日本財政引發(fā)擔憂并推動日債超長端收益率的上行，但外匯套保后的日債收益率繼續(xù)上行，有望持續(xù)吸引境外資金買入。

　　日本大量的海外凈投資頭寸盈余（NIIP）仍然意味著日元的避險屬性，周五特朗普政府新的關稅頭條繼續(xù)推升日元上漲。

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　　商品：避險情緒升溫，黃金和原油走勢分化。

　　黃金：市場避險情緒升級，金價表現強勢。

　　本周金價圍繞美國財政困境、貿易關系以及地緣政治多重因素做出積極反饋。

　　第一，美元債務擔憂以及美債市場的波動，再度引發(fā)市場對美國財政可持續(xù)性的擔憂，投資者在對美國長期資產信心下降的同時，對黃金（安全資產）的關注度再度提高。

　　第二，不斷升級的地緣局勢業(yè)進一步提振金價。烏克蘭與俄羅斯的談判缺乏進展，以及以色列加強對加沙的打擊并計劃襲擊伊朗核設施的報道加劇了人們對中東沖突升級的擔憂。

　　第三，全球貿易形勢再度緊張同樣構成利多條件。歐美貿易摩擦在特朗普在社交平臺發(fā)帖后不確定性增強。

　　本周國際金價收報3357美元/盎司，攀升至近兩周高點，累計上漲近5%。

　　原油：整體呈現震蕩偏弱走勢。

　　本周原油市場整體呈現震蕩偏弱走勢，盡管周內出現短暫反彈，但整體供需格局仍對油價形成一定壓制。

　　供應方面，OPEC+在本周繼續(xù)釋放加速增產信號，美國頁巖油產量同樣顯示供應端具有彈性。

　　庫存方面，美國原油庫存意外走高，部分影射了需求的放緩，也加劇了市場對供應過剩的擔憂，對油價形成壓制。

　　地緣方面，美伊第五輪核協(xié)議談判，伊朗釋放消極信號，伊朗原油供應恢復的預期并未完全兌現，國際油價一度短線走高。

　　本周WTI原油期貨價格收于每桶61.53美元，累計下跌0.7%。布倫特原油期貨收于每桶64.78美元，累計下跌1%。

　　銅：延續(xù)中美“對等關稅”叫停后的偏強表現。

　　全球銅市場階段性仍處于緊平衡狀態(tài)。本周全球銅顯性庫存繼續(xù)下降。短期內，銅價在中美關稅緩和，以及搶出口的支撐下，存在反彈空間。2025年4月，我國進口精煉銅30.02萬噸，同比減少1.83%；出口精煉銅5.31萬噸，同比增加216.38%。進出口數據的分化表明國內銅市場在一定程度上受到外部政策的影響。

　　供應方面，截至5月19日，現貨粗煉費（TC）為-43.03美元/千噸，現貨精煉費（RC）為-4.30美分/磅。加工費負值擴大有所放緩，但由于附產品的利潤彌補，尚未出現實質性減產。

　　本周LME銅收報9641美元/噸，累計上漲1.71%。

　　黑色：淡旺季切換，黑鏈維持震蕩偏弱走勢。

　　本周黑色系商品整體表現偏弱，焦煤價格繼續(xù)刷新歷史低點，焦炭和鐵礦石價格也承壓下行。主要由于供應端寬松、需求端疲軟以及宏觀增量信息在盤面兌現后，未來政策不確定性的擔憂。

　　供需基本面方面，螺紋鋼產量在本周繼續(xù)回升，尤其是高爐產能利用率和開工率均處于年內高位。然而，需求端表現疲軟，螺紋鋼表觀需求環(huán)比下降13.16萬噸，降至247.13萬噸，同比下滑11.1%。

　　成本方面，鐵礦石和煤焦價格的走弱對螺紋鋼的成本支撐有所削弱。鐵水產量存在減量預期，原料市場遭受拋壓。

　　本周螺紋鋼收報3048元/噸，累計下跌1.16%。

　　02?市場流動性觀察

　　（一）央行流動性投放

　　本周央行公開市場操作共有4860億元逆回購到期，累計開展了9460億元逆回購、2400億元國庫現金定存和5000億元MLF操作，央行本周全口徑凈投放12000億元。DR007在1.56-1.60%之間運作，周均值較上周上行4.37BP至1.59%。

　　（二）A股市場流動性

　　股市交易活躍度有所降低，本周平均日成交額為11，388億元，低于上周12325億元的日均成交額。

　　本周新發(fā)基金金額（股票+混合型）為75.5億元，相較上周的21.9億元也明顯上升。

　　03?宏觀大事件和政策

　　（一）海外事件和政策

　　美國：

　　1、美國威脅對歐洲加征50%關稅

　　新華網報道，美國總統(tǒng)特朗普23日威脅自6月1日起對歐盟商品直接征收50%關稅，招致歐盟方面強烈不滿，加劇歐盟內部對特朗普對歐關稅施壓升級的廣泛擔憂。

　　2、特朗普威脅對蘋果、三星等手機廠商征稅

　　聯合早報報道，特朗普在社交媒體Truth Social發(fā)文說，凡是在其他國家制造并在美國銷售的蘋果手機，應該面臨至少25%的關稅。此后，針對蘋果公司征收的關稅也將包括三星等更廣泛的手機生產商，以促使它們將產品制造轉移到美國。

　　中國香港：香港特區(qū)立法會三讀通過《穩(wěn)定幣條例草案》

　　5月21日，香港特區(qū)立法會三讀通過《穩(wěn)定幣條例草案》，標志著將穩(wěn)定幣這一虛擬資產正式納入法治監(jiān)管體系，預計今年底前機構可向金管局申請成為合規(guī)穩(wěn)定幣發(fā)行商。

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　　國家發(fā)改委召開5月份新聞發(fā)布會，提及宏觀政策節(jié)奏。

　　（1）在加快落實既定政策基礎上，發(fā)改委已會同有關部門加快推出穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經濟推動高質量發(fā)展的若干舉措。目前有關部門正在抓緊落實，大部分政策舉措計劃將在6月底前落地。

　　（2）發(fā)改委力爭在6月底前下達完畢今年全部的“兩重”建設項目清單，高標準抓好組織實施。

　?。?）發(fā)改委將強化“兩新”政策儲備，及時跟蹤評估各項工作進展情況，深入研究“兩新”領域增量和儲備政策，適時按程序報批后推出。

　　四部門舉行新聞發(fā)布會，介紹科技金融政策有關情況。

　?。?）科技部：今年科技部將會同金融管理部門組織實施科技金融創(chuàng)新政策的“揭榜掛帥”，積極鼓勵引導地方政府和金融機構主動“揭榜”，大膽探索各種特色的創(chuàng)新實踐。

　?。?）證監(jiān)會：持續(xù)優(yōu)化科技企業(yè)境內上市的環(huán)境，會實施更加靈活精準的新股發(fā)行逆周期調節(jié)機制，把握好新股發(fā)行的節(jié)奏。健全投融資相協(xié)調機制，支持優(yōu)質紅籌科技企業(yè)回歸境內上市。

　　（3）央行：債券市場“科技板”將重點支持排名靠前、投資經驗豐富的頭部股權投資機構發(fā)行債券，現在已經將近有100家左右的機構在發(fā)行科技創(chuàng)新債券，已經超過了2500億。希望推動加大科技金融風險補償力度。要進一步提高科技貸款的投放強度和服務能力。

　?。?）金監(jiān)局：將指導金融機構把科技金融納入戰(zhàn)略規(guī)劃和年度重點任務。推動支持小微企業(yè)融資協(xié)調工作機制向科技領域傾斜，指導銀行保險機構在績效考核、內部轉移定價等方面進行差異化考核。

　　（三）本周主要高頻數據匯報

　　地產：30城新房銷售環(huán)比走弱。

　　30城商品房銷售7日移動平均值錄得26.9萬平方米，環(huán)比下降，低于2024年同期。

　　消費：地鐵客運開始轉弱，汽車消費同環(huán)比上行。

　?。?）出行景氣度略有回落：本周10城日均地鐵客運量6028萬人次，低于去年同期。

　?。?）汽車銷售周度環(huán)比下降。上周（5月18日當周）乘聯會汽車當周日均銷量為51175輛，高于去年同期水平。

　　出口：多數航線運價上漲

　　5月23日，上海航運交易所發(fā)布的上海出口集裝箱綜合運價指數為1586.12點，較上期上漲7.2%。

　　歐洲航線，本周運輸需求總體平穩(wěn)，即期市場訂艙價格上漲。5月23日，上海港出口至歐洲基本港市場運價（海運及海運附加費）為1317美元/TEU，較上期上漲14.1%。地中海航線，市場行情與歐洲航線保持同步，市場運價繼續(xù)上漲。5月23日，上海港出口至地中?；靖凼袌鲞\價（海運及海運附加費）為2328美元/TEU，較上期上漲11.8%。

　　北美航線，本周運輸需求處于高位，總體運力規(guī)模仍未完全恢復，市場運價繼續(xù)上行。5月23日，上海港出口至美西和美東基本港市場運價（海運及海運附加費）分別為3275美元/FEU和4284美元/FEU，分別較上期上漲6.0%、5.3%。

　　04 下周主要關注

　　周五（5月30日）：美國PCE數據。

　　本文作者：周君芝、田雨儂，來源：中信建投證券，原文標題：《美債是否到了抄底時刻？| 建投宏觀· 周君芝團隊》

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