要點

　　4 月，隨著美國總統(tǒng)唐納德?特朗普對多國發(fā)動貿(mào)易攻勢，投資者紛紛逃離美國市場，日本股票和長期債券迎來外國資金的創(chuàng)紀(jì)錄流入。

　　政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，海外投資者 4 月凈買入 8.21 萬億日元（566 億美元）的日本股票和長期債券。據(jù)晨星（Morningstar）數(shù)據(jù)，這一凈流入規(guī)模為日本財務(wù)省 1996 年開始統(tǒng)計以來單月最高。

　　野村證券日本外匯策略主管后藤雄二郎（Yujiro Goto）表示：“特朗普的關(guān)稅沖擊可能改變了全球投資者對美國經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)表現(xiàn)的預(yù)期，促使他們從美國轉(zhuǎn)向包括日本在內(nèi)的其他主要市場進(jìn)行多元化配置?！?/p>

　　如今，隨著美國軟化貿(mào)易立場并與部分國家達(dá)成協(xié)議，市場對美資產(chǎn)的信心正在恢復(fù)。這對日本資產(chǎn)意味著什么？

　　不尋常的月度表現(xiàn)

　　紐伯格伯曼董事兼日本股票投資組合經(jīng)理岡村圭在接受 CNBC 電話采訪時表示：“考慮到全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中發(fā)生的一切，這顯然影響了全球投資者對美國資產(chǎn)配置的看法…… 他們需要進(jìn)行多元化投資。”

　　財務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，8.21 萬億日元凈流入中的大部分發(fā)生在 4 月 2 日之后的第一周。

　　特朗普宣布 “互惠” 關(guān)稅后，美國 10 年期國債收益率在 4 月 3 日至 9 日飆升 30 個基點，而日本 10 年期國債收益率在 4 月 2 日至 8 日下跌 21 個基點。

　　盡管特朗普關(guān)稅公布后全球股票市場立即出現(xiàn)拋售，但整個 4 月，日本日經(jīng) 225 指數(shù)上漲逾 1%，而標(biāo)普 500 指數(shù)下跌近 1%。

　　阿布扎比資本高級投資組合經(jīng)理拉什米?加爾格指出，日本資產(chǎn)通常被視為避險資產(chǎn)，隨著 4 月 “拋售美國” 情緒升溫，其吸引力顯著上升。

　　野村證券的后藤表示，資金流入主要由機(jī)構(gòu)投資者而非散戶推動。據(jù)野村分析，養(yǎng)老基金和其他資產(chǎn)管理公司可能積極買入日本股票，而日本債券購買則主要由外匯儲備管理機(jī)構(gòu)、壽險公司和養(yǎng)老基金主導(dǎo)。

　　未來展望

　　鑒于關(guān)稅談判取得突破，且美國可能與其他國家達(dá)成協(xié)議（英國上周已成為首個與美簽約的國家），阿布扎比資本的加爾格預(yù)計資金流入將放緩。

　　盡管歷史性的單月流入可能難以持續(xù)，但市場觀察人士仍對日本資產(chǎn)持樂觀態(tài)度，認(rèn)為資金流入將保持強(qiáng)勁。

　　華僑銀行（OCBC）投資策略團(tuán)隊董事總經(jīng)理瓦蘇?梅農(nóng)（Vasu Menon）解釋稱，特朗普前所未有的政策反復(fù)削弱了市場對美資產(chǎn)的信心，這可能導(dǎo)致全球基金經(jīng)理減少對美投資，轉(zhuǎn)向其他市場。

　　他表示：“在此背景下，即使資金流入不及 4 月水平，對日本資產(chǎn)的需求仍可能保持健康?！?梅農(nóng)補(bǔ)充稱，日本與美國正在進(jìn)行的關(guān)稅談判也引發(fā)了外界對削減 24%“互惠” 關(guān)稅的樂觀預(yù)期。

　　Asset Management One International 在一份報告中指出，東京證券交易所的公司治理改革（優(yōu)先考慮股東回報）也將惠及日本股票市場。

　　東京證交所 2023 年 3 月啟動的公司治理改革要求市凈率低于 1 的上市公司 “遵守或解釋” 相關(guān)規(guī)定，旨在提升日本企業(yè)對國內(nèi)外投資者的吸引力。

　　該機(jī)構(gòu)稱，這一改革推動日本企業(yè)回購規(guī)?？赡軇?chuàng)下紀(jì)錄，既提高了每股收益，也支撐了股價。

　　紐伯格伯曼的岡村圭表示，盡管美元在 4 月拋售潮后已部分反彈，但美元可能進(jìn)一步走弱、日元走強(qiáng)的預(yù)期，使得投資者在日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之際看好日本股票市場 “合乎邏輯”。

　　“這一趨勢將持續(xù)，日本可能繼續(xù)吸引大量資金流入，” 岡村圭說。

　　晨星分析師馬克達(dá)德（Sami Makdad）認(rèn)為，隨著公司治理改善，日本股票市場的凈流入規(guī)模將超過過去十年。

　　不過，他指出，短期日本國債的凈流入可能無法達(dá)到日本央行實施負(fù)利率時期的水平，因為當(dāng)時部分外國投資者利用的套利機(jī)會現(xiàn)已不復(fù)存在。