工銀國際:予廣汽集團(tuán)“中性”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)2.2港元  第1張

  工銀國際發(fā)布研報(bào)稱,到廣汽集團(tuán)(02238)一季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期,合資品牌銷量持續(xù)下滑帶來短期挑戰(zhàn)。考慮轉(zhuǎn)型初期的不確定性,綜合考慮增長(zhǎng)前景與短期經(jīng)營壓力,該行基于更保守的11倍2026年預(yù)期市盈率,設(shè)定目標(biāo)價(jià)2.2港元,予“中性”評(píng)級(jí)。該行稱,盡管廣汽提出通過華為合作在2025年實(shí)現(xiàn)國內(nèi)智能駕駛領(lǐng)先地位、2027年全球領(lǐng)先的戰(zhàn)略愿景,但認(rèn)為當(dāng)前估值已充分反映市場(chǎng)對(duì)這一合作的樂觀預(yù)期,管理層執(zhí)行效果與市場(chǎng)接受度尚未明朗,需保持謹(jǐn)慎。

  該行指,廣汽集團(tuán)2025年一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳,營收下滑至198.8億元人民幣(下同)(同比-7.8%,環(huán)比-39.8%),凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)為虧損7.3億元,主要由于汽車需求疲軟、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、促銷成本上升及政府補(bǔ)貼減少。新車交付量降至37.1萬輛(同比-9.4%),大幅落后于行業(yè)11%的增長(zhǎng)水平,自主品牌與合資品牌均表現(xiàn)疲軟。2025年一季度營收198.8億元(同比-7.8%,環(huán)比-39.8%),歸母凈利潤(rùn)虧損7.3億元,投資收益同比下滑36%至11.7億元。業(yè)績(jī)疲軟主因銷量下滑、競(jìng)爭(zhēng)加劇、促銷開支增加及政府補(bǔ)貼減少。

  報(bào)告提及,集團(tuán)銷量逆行業(yè)刺激政策下滑,一季度新車交付37.1萬輛(同比-9.4%),顯著落后于行業(yè)11%的增速。自主品牌中,傳祺與埃安銷量分別為6.9萬和4.7萬輛(同比-19%/-4%);合資品牌表現(xiàn)分化,廣本9.3萬輛(同比-21%),廣豐16.2萬輛(同比+4%),主要因合資品牌電動(dòng)化轉(zhuǎn)型滯后于本土競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

  目前,集團(tuán)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)但成效待顯,廣汽仍依賴豐田、本田等合資品牌,但其在華新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)度落后。公司正采取雙軌戰(zhàn)略:1)大眾市場(chǎng)依托傳祺和埃安品牌推出10萬元級(jí)車型;2)高端市場(chǎng)通過“華望”合作(華為主導(dǎo)產(chǎn)品定義)打造30萬元級(jí)豪華品牌。該行稱,盡管市場(chǎng)反饋積極,但戰(zhàn)略落地仍需時(shí)間。