4月A股市場經(jīng)歷了歷史級別的沖擊和修復，對關稅的悲觀定價階段性緩和，局部圍繞政策預期和業(yè)績表現(xiàn)展開定價。市場表現(xiàn)來看，成長表現(xiàn)大幅落后于消費和周期，一方面受關稅沖擊影響較大，另一方面財報季成長股估值季節(jié)性回歸中樞。

　　展望5月，綜合考慮日歷效應和風格輪動的有利環(huán)境，建議風偏抬升和產(chǎn)業(yè)科技為核心考量，兼顧業(yè)績尚可的中盤股。一方面，5月在財報和重要會議后，市場交易主線或重新關注科技產(chǎn)業(yè)動態(tài)驅動的拔估值機會，前期成長調整相對充分，在政策對資產(chǎn)價格定調維穩(wěn)的階段，風偏或邊際回升。另一方面，外圍系統(tǒng)性風險的沖擊仍未消散，建議兼配業(yè)績尚可的中盤價值以防守。此外，當前制約市場風偏的仍是關稅進展，密切關注首批貿易協(xié)議帶來的沖擊，國內政策確定性下，可堅定信心、逢低布局。

　　后續(xù)，還需重點關注以下海內外因素，預計這些方面都可能對接下來的A股市場形成波動，從而在邊際變化或將對A股市場產(chǎn)生新影響：

　　1、5月7日，美聯(lián)儲議息會議，鑒于鮑威爾多次鷹派發(fā)言，當前市場預期5月利率維持不變。關鍵在于通脹下行，但經(jīng)濟預期走差的背景下（消費信心快速下降、通脹預期上行），對6月會議的指引是否會有改善。

　　2、美國貿易談判的首批協(xié)議或于5月上旬達成，在中美當前關稅水平下，首批達成協(xié)議或對中國外貿形成一定壓力。密切關注轉口貿易國的最終關稅水平及附帶貿易條件。

　　行業(yè)配置上，關稅沖擊階段緩和后或仍有擾動，國內政策高確定下風偏預計階段性抬升，短期可關注科技成長的低位布局機會，以及績優(yōu)行業(yè)的上行勢能，兼配黃金、軍工和糧食等資產(chǎn)在全球經(jīng)濟貨幣政策敏感期的風險對沖價值。

　　1）科技成長：2月末以來的調整幅度已相對較深，疊加關稅沖擊下，部分行業(yè)及公司已回調至DeepSeek爆發(fā)前位置。當前科技行情仍處于產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的相對早期，即使在外部沖擊下，國內科技自主和產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍是大勢所趨。

　　2）創(chuàng)新藥：醫(yī)藥行業(yè)處于相對較低估值水平，同時創(chuàng)新藥集采政策環(huán)境迎來重大轉變，估值上限或有望打開。近期《進一步優(yōu)化藥品集采政策的方案（征求意見稿）》顯示，優(yōu)化集采品種和投標企業(yè)準入標準（新藥不集采、市場規(guī)模小的品種不采集；高風險品種審慎納入），且“唯低價”集采政策轉變的重要拐點（同一品種內，入圍企業(yè)應符合價差不超過 1.8 倍的要求）。

　　3）黃金和國防軍工：特朗普的“美國優(yōu)先”主張對全球經(jīng)濟穩(wěn)定性的潛在沖擊風險和地緣政治的不確定性，使得避險資產(chǎn)和防御型資產(chǎn)的配置價值邊際提升，建議持續(xù)關注國防軍工、糧食、安防和黃金等資產(chǎn)的配置機會。

　　風險提示：

　　本資料所引用的觀點、分析及預測僅為個人觀點，是其在目前特定市場情況下并基于一定的假設條件下的分析和判斷，并不意味著適合今后所有的市場狀況，相關指數(shù)、行業(yè)等的過往表現(xiàn)不代表未來表現(xiàn)，也不代表本公司旗下基金的業(yè)績表現(xiàn)，不構成對閱讀者的投資建議?；疬^往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的過往投資業(yè)績不預示基金的未來表現(xiàn)。投資有風險，投資需謹慎。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風險揭示書，充分認識基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。本資料不構成本公司任何業(yè)務的投資建議或保證，不作為任何法律文件。本公司或本公司相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。