專題：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(CMF)2025

　　中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）季度論壇（2025年第一季度）于4月26日舉行，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）主要成員于澤發(fā)布題為《積極進(jìn)取的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)》報(bào)告。

　　報(bào)告建議，加大貨幣政策逆周期力度。

　　一方面，貨幣政策要在總量上支撐總需求，助力資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)；另一方面，貨幣政策也需要對(duì)房地產(chǎn)等結(jié)構(gòu)性問題做出反應(yīng)，但這并不意味著要加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策。

　　報(bào)告分析稱，目前，我國(guó)的貨幣政策主要包括再貸款、再貼現(xiàn)、抵押補(bǔ)充貸款等工具。結(jié)構(gòu)性貨幣政策對(duì)于調(diào)結(jié)構(gòu)的確發(fā)揮了積極作用，但中國(guó)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策與歐美的不同。歐美有大量的再貼現(xiàn)、再貸款等政策，主要用于修復(fù)特定的融資渠道比如通過央行對(duì)商業(yè)銀行的貸款支持來修復(fù)商業(yè)銀行貸款；而我國(guó)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策則更多是面對(duì)特定行業(yè)和特定主體。在此過程中，由于存在大量的結(jié)構(gòu)性問題，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性貨幣政策有時(shí)容易與結(jié)構(gòu)性問題看加，對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)來說是“雙刃劍”。因此，我們要明確主要方向，更要加強(qiáng)化貨幣政策的總量效果。

　　報(bào)告認(rèn)為，未來發(fā)揮好貨幣政策的總量效果要著力以金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債端為主要對(duì)象，降低金融機(jī)構(gòu)，尤其是商業(yè)銀行融資成本。

　　一、進(jìn)一步考慮降低準(zhǔn)備金，從而降低金融機(jī)構(gòu)的資金成本，修復(fù)其資產(chǎn)負(fù)債表。當(dāng)前我國(guó)準(zhǔn)備金率相對(duì)世界一般水平較高。此外，在支付較高準(zhǔn)備金時(shí)，一定時(shí)期內(nèi)會(huì)產(chǎn)生高公開市場(chǎng)操作，帶來特有的“雙高模式”，即高準(zhǔn)備金和高公開市場(chǎng)操作，提高了整體融資端成本。因此，無論是從當(dāng)前準(zhǔn)備金率的絕對(duì)水平來看，還是為了打破中國(guó)貨幣政策的“雙高模式”，或是為了應(yīng)對(duì)中期借貸便利到期高峰，都需要降低準(zhǔn)備金率，在置換MILF的基礎(chǔ)上進(jìn)一步釋放流動(dòng)性。

　　二、是進(jìn)一步疏通貨幣供給機(jī)制，形成“貨幣供給錨”。

　　三、加強(qiáng)貨幣政策溝通。降息降準(zhǔn)的政策很容易被簡(jiǎn)單解讀為大水漫灌或者讓市場(chǎng)產(chǎn)生對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。在這種情況下，需要進(jìn)一步強(qiáng)化政策溝通機(jī)制，為政策目標(biāo)、政策措施和央行對(duì)未來的預(yù)判進(jìn)行溝通。當(dāng)前，我國(guó)在溝通中主要是對(duì)未來經(jīng)濟(jì)狀況和貨幣政策調(diào)控思路進(jìn)行比較籠統(tǒng)的描述，清晰度還有待提升。未來需要建設(shè)更加透明的溝通機(jī)制，防止將央行的貨幣政策過度解讀。

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