市場(chǎng)今日全天較為平淡，主線不清，主要股指漲跌不一。滬深兩市全天成交額1.08萬(wàn)億，較上個(gè)交易日縮量2003億。截至收盤，滬指漲0.15%，深成指跌0.27%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.13%，中證A500指數(shù)跌0.12%。

　　來(lái)源：財(cái)聯(lián)社

　　宏觀方面，昨日發(fā)布了3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)，以美元計(jì)價(jià)出口同比增長(zhǎng)12.4%（Bloomberg一致預(yù)期4.4%），進(jìn)口同比下降4.3%（一致預(yù)期降2.0%），出口大幅超預(yù)期，可能受到關(guān)稅前置效應(yīng)的影響。預(yù)計(jì)關(guān)稅不確定性是短期內(nèi)影響出口的最大因素，隨著4月美關(guān)稅落地，對(duì)美出口或?qū)@著下行。根據(jù)中金公司測(cè)算，按照23年年報(bào)口徑，對(duì)美敞口較大的行業(yè)主要是電子、家電、汽車、機(jī)械設(shè)備、紡織服裝等。

　　海外市場(chǎng)方面，昨日美股也在關(guān)稅引發(fā)的持續(xù)動(dòng)蕩后恢復(fù)平靜，VIX恐慌指數(shù)回落至4月2日對(duì)等關(guān)稅宣布以來(lái)的最低水平，這主要是因?yàn)槊绹?guó)政府近期采取了一些安撫市場(chǎng)的行動(dòng)，以應(yīng)對(duì)此前的股債匯三殺。不過(guò)，關(guān)稅和貿(mào)易戰(zhàn)的前景依然不容樂觀，并且對(duì)美國(guó)而言，其政策空間較上次中美貿(mào)易戰(zhàn)而言將明顯更小，因?yàn)樨?cái)政基本沒有發(fā)力的余地，而貨幣政策也需在增長(zhǎng)和通脹之間走鋼絲。

　　展望后市，盡管美方宣稱已在和許多國(guó)家開展貿(mào)易談判，但缺乏明確成果；美政府已經(jīng)對(duì)半導(dǎo)體和制藥行業(yè)開展國(guó)安調(diào)查，將可能隨時(shí)停止其關(guān)稅豁免，從而給市場(chǎng)帶來(lái)新一輪震蕩。川普政府在關(guān)稅上的一意孤行或?qū)⒃陂L(zhǎng)期顯著挫傷投資者對(duì)美的信心，導(dǎo)致其資產(chǎn)貶值和企業(yè)CAPEX（增速）下降。

　　反觀國(guó)內(nèi)，政策的空間和確定性明顯都更高，有望通過(guò)內(nèi)需刺激對(duì)沖一部分出口損失。新發(fā)布的3月社融超預(yù)期，同比多增1.06萬(wàn)億元，其中政府債凈融資達(dá)到1.48萬(wàn)億元，同比多增1萬(wàn)億元左右，是支撐社融的重要因素。同時(shí)，財(cái)政存款仍在高位，顯示短期內(nèi)財(cái)政力度仍有空間。此前，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)上，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)稱要“做大做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)，把擴(kuò)大內(nèi)需作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略”。下一階段，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)沖政策的速度和力度值得關(guān)注。

　　在市場(chǎng)主線不清、板塊輪動(dòng)較快時(shí)，可以逢低布局中證A500ETF（159338）、上證綜指ETF（510760）等寬基產(chǎn)品。同時(shí)，為了應(yīng)對(duì)海外關(guān)稅沖擊可能帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)，投資者亦可分散配置于現(xiàn)金流ETF（159399）等防御類資產(chǎn)。

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　　在對(duì)等關(guān)稅、出口限制等的影響下，半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)有望全面加速。

　　根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，去年我國(guó)進(jìn)口芯片金額達(dá)3，856億美元，其中處理器及控制器占比50%，存儲(chǔ)芯片占比25%，高端芯片對(duì)外依賴度較高。與此同時(shí)，芯片（以成熟制程為主）首次成為我國(guó)第一大出口品類，出口金額同比增長(zhǎng)16.9%。去年我國(guó)從美國(guó)進(jìn)口的半導(dǎo)體設(shè)備金額約為45億美金，占SEMI口徑的中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模約為10%。

　　上周，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布關(guān)于半導(dǎo)體產(chǎn)品“原產(chǎn)地”認(rèn)定規(guī)則的緊急通知，明確集成電路原產(chǎn)地以流片地為準(zhǔn)，即原產(chǎn)地將是制造工廠所在地，而不是芯片的封裝地點(diǎn)。伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）分析稱，由于晶圓廠的轉(zhuǎn)移更困難，所以這對(duì)依賴美國(guó)晶圓廠的企業(yè)是利空。長(zhǎng)期來(lái)看，也有利于倒逼國(guó)產(chǎn)替代的加速。

　　從技術(shù)層面來(lái)看，自2022年美國(guó)對(duì)華半導(dǎo)體設(shè)備限制不斷加大以來(lái)，國(guó)產(chǎn)設(shè)備在大部分環(huán)節(jié)都被加速驗(yàn)證，已經(jīng)具有一定的經(jīng)濟(jì)性。就芯片而言，美國(guó)生產(chǎn)商已經(jīng)開始面臨本土模擬芯片制造商的較大競(jìng)爭(zhēng)壓力。2023年，德州儀器將平均售價(jià)下調(diào)了30%，但這一策略并未使它占據(jù)更大的市場(chǎng)份額。

　　從客戶的偏好來(lái)看，據(jù)中信建投稱，頭部客戶的國(guó)產(chǎn)替代訴求較強(qiáng)，不在清單的客戶也在加速導(dǎo)入國(guó)產(chǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)國(guó)產(chǎn)化率的提升斜率更加陡峭。

　　考慮到AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)所帶來(lái)的需求釋放，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈或存在較大機(jī)遇。可關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）、芯片ETF（512760）、集成電路ETF（159546）、科創(chuàng)芯片ETF國(guó)泰（589100）等產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。無(wú)論是股票ETF/LOF/分級(jí)基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)．

　　作者：國(guó)泰基金