（轉(zhuǎn)自：EB金工）

本周市場(chǎng)核心觀點(diǎn)與市場(chǎng)復(fù)盤(pán)

本周（2025.06.23-2025.06.27，下同）A股強(qiáng)勢(shì)上漲，北證50周度上漲6.84%、領(lǐng)漲主要寬基指數(shù)。交易情緒方面，市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上漲伴隨成交量穩(wěn)步抬升，量能指標(biāo)轉(zhuǎn)入積極區(qū)間，截至周五（2025.06.27，下同），量能擇時(shí)指標(biāo)僅北證50維持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，其它主要寬基指數(shù)轉(zhuǎn)為看多信號(hào)。股指期貨基差方面，本周各大股指期貨主力合約基差均有收窄，對(duì)沖成本（年化）均有減小。資金面方面，ETF資金出現(xiàn)止盈，股票型ETF資金整體呈現(xiàn)凈流出，科創(chuàng)板、中小盤(pán)為ETF凈流出主要方向。

本周市場(chǎng)在金融、軍工上漲助推下實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲，交易流動(dòng)性改善下微盤(pán)股再度活躍。從后半周市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，金融股價(jià)格推高伴隨資金止盈壓力，微盤(pán)指數(shù)再度面臨技術(shù)阻力——當(dāng)前市場(chǎng)尚未形成再度上攻合力。若后市上漲主題不能有效擴(kuò)散，資金面不能達(dá)成溫和放量配合，市場(chǎng)或由強(qiáng)勢(shì)上漲再度轉(zhuǎn)向震蕩。風(fēng)格方面，市場(chǎng)或由小盤(pán)成長(zhǎng)占優(yōu)逐步轉(zhuǎn)向均衡。

本周市場(chǎng)各指數(shù)全面上漲，上證綜指上漲1.91%，上證50上漲1.27%，滬深300上漲1.95%，中證500上漲3.98%，中證1000上漲4.62%，創(chuàng)業(yè)板指上漲5.69%，北證50指數(shù)上漲6.84%。

截至2025年6月27日，寬基指數(shù)來(lái)看，上證指數(shù)、滬深300、中證500、中證1000處于估值分位數(shù)“適中”等級(jí)，創(chuàng)業(yè)板指處于估值分位數(shù)“安全”等級(jí)。

中信一級(jí)行業(yè)分類(lèi)來(lái)看，電力及公用事業(yè)、家電、食品飲料、農(nóng)林牧漁、非銀行金融、交通運(yùn)輸處于估值分位數(shù)“安全”等級(jí)。

截面波動(dòng)率來(lái)看，最近一周滬深300、中證500指數(shù)成分股橫截面波動(dòng)率環(huán)比上周上升，短期Alpha環(huán)境好轉(zhuǎn)；最近一周中證1000指數(shù)成分股橫截面波動(dòng)率環(huán)比上周下降，短期Alpha環(huán)境減弱。

時(shí)間序列上來(lái)看，最近一周滬深300、中證500、中證1000指數(shù)成分股時(shí)間序列波動(dòng)率環(huán)比上周上升，Alpha環(huán)境好轉(zhuǎn)。

資金面跟蹤

機(jī)構(gòu)調(diào)研來(lái)看，本周受到機(jī)構(gòu)關(guān)注程度最高的前5大個(gè)股依次為匯川技術(shù)（151家）、穩(wěn)健醫(yī)療（144家）、京北方（79家）、中航成飛（66家）和藏格礦業(yè)（64家）。

本周港股通交易區(qū)間為2025年6月23日-2025年6月27日，南向資金凈流入283.81億港元，其中滬市港股通凈流入134.89億港元，深市港股通凈流入148.92億港元。

股票型ETF本周收益中位數(shù)為2.94%，資金凈流出143.49億元。港股ETF本周收益中位數(shù)為2.96%，資金凈流入69.55億元。跨境ETF本周收益中位數(shù)為3.26%，資金凈流出12.64億元。商品型ETF本周收益中位數(shù)為-1.82%，資金凈流入14.02億元。

本周核心觀點(diǎn)

本周（2025.06.23-2025.06.27，下同）A股強(qiáng)勢(shì)上漲，北證50周度上漲6.84%、領(lǐng)漲主要寬基指數(shù)。交易情緒方面，市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上漲伴隨成交量穩(wěn)步抬升，量能指標(biāo)轉(zhuǎn)入積極區(qū)間，截至周五（2025.06.27，下同），量能擇時(shí)指標(biāo)僅北證50維持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，其它主要寬基指數(shù)轉(zhuǎn)為看多信號(hào)。股指期貨基差方面，本周各大股指期貨主力合約基差均有收窄，對(duì)沖成本（年化）均有減小。資金面方面，ETF資金出現(xiàn)止盈，股票型ETF資金整體呈現(xiàn)凈流出，科創(chuàng)板、中小盤(pán)為ETF凈流出主要方向。

本周市場(chǎng)在金融、軍工上漲助推下實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲，交易流動(dòng)性改善下微盤(pán)股再度活躍。從后半周市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，金融股價(jià)格推高伴隨資金止盈壓力，微盤(pán)指數(shù)再度面臨技術(shù)阻力——當(dāng)前市場(chǎng)尚未形成再度上攻合力。若后市上漲主題不能有效擴(kuò)散，資金面不能達(dá)成溫和放量配合，市場(chǎng)或由強(qiáng)勢(shì)上漲再度轉(zhuǎn)向震蕩。風(fēng)格方面，市場(chǎng)或由小盤(pán)成長(zhǎng)占優(yōu)逐步轉(zhuǎn)向均衡。

主要指數(shù)表現(xiàn)與熱點(diǎn)復(fù)盤(pán)

本周市場(chǎng)各指數(shù)全面上漲，上證綜指上漲1.91%，上證50上漲1.27%，滬深300上漲1.95%，中證500上漲3.98%，中證1000上漲4.62%，創(chuàng)業(yè)板指上漲5.69%，北證50指數(shù)上漲6.84%。

從中信一級(jí)行業(yè)來(lái)看，本周漲幅最高的前5大行業(yè)依次為綜合金融、計(jì)算機(jī)、綜合、國(guó)防軍工、非銀行金融；中信一級(jí)行業(yè)中振幅最高的前5大行業(yè)依次為綜合金融、計(jì)算機(jī)、綜合、非銀行金融、國(guó)防軍工。

從熱點(diǎn)概念來(lái)看，本周概念指數(shù)中表現(xiàn)最好的前5大概念依次為炒股軟件指數(shù)、金融科技指數(shù)、數(shù)字貨幣指數(shù)、跨境支付指數(shù)、財(cái)稅數(shù)字化指數(shù)；表現(xiàn)最差的5大概念依次為油氣開(kāi)采指數(shù)、航運(yùn)精選指數(shù)、天然氣指數(shù)、白酒指數(shù)、銀行精選指數(shù)。

寬基指數(shù)和行業(yè)指數(shù)估值

截至2025年6月27日，寬基指數(shù)來(lái)看，上證指數(shù)、滬深300、中證500、中證1000處于估值分位數(shù)“適中”等級(jí)，創(chuàng)業(yè)板指處于估值分位數(shù)“安全”等級(jí)。

中信一級(jí)行業(yè)分類(lèi)來(lái)看，電力及公用事業(yè)、家電、食品飲料、農(nóng)林牧漁、非銀行金融、交通運(yùn)輸處于估值分位數(shù)“安全”等級(jí)。

量化情緒跟蹤

量能擇時(shí)

從量能擇時(shí)信號(hào)來(lái)看，截至6月27日，除北證50外，其余指數(shù)量能擇時(shí)信號(hào)均為看多觀點(diǎn)。

滬深300上漲家數(shù)占比情緒指標(biāo)

強(qiáng)勢(shì)股往往具備較強(qiáng)的示范效應(yīng)，當(dāng)市場(chǎng)情緒處于樂(lè)觀狀態(tài)時(shí)，強(qiáng)勢(shì)股的持續(xù)上行能為整個(gè)板塊帶來(lái)機(jī)會(huì)。我們可以通過(guò)計(jì)算指數(shù)成分股的近期正收益的個(gè)數(shù)來(lái)判斷市場(chǎng)情緒。當(dāng)市場(chǎng)中正收益的股票逐步增多時(shí)，往往處于行情的底部。同理，當(dāng)大部分股票都處于正收益狀態(tài)，情緒可能已經(jīng)過(guò)熱，未來(lái)有下跌風(fēng)險(xiǎn)。

指標(biāo)計(jì)算方法：

滬深300指數(shù)N日上漲家數(shù)占比 = 滬深300指數(shù)成分股過(guò)去N日收益大于0的個(gè)股數(shù)占比。

我們發(fā)現(xiàn)，該指標(biāo)可以較快捕捉上漲機(jī)會(huì)；同時(shí)，由于選擇在市場(chǎng)過(guò)熱階段提前止盈離場(chǎng)，也會(huì)錯(cuò)失市場(chǎng)持續(xù)亢奮階段的上漲收益。指標(biāo)在對(duì)下跌市場(chǎng)的判斷也存在缺陷，難以有效規(guī)避下跌風(fēng)險(xiǎn)。截至2025年6月27日，該指標(biāo)最近一周小幅下降，上漲家數(shù)占比指標(biāo)目前高于60%，市場(chǎng)情緒較好。

滬深300上漲家數(shù)占比擇時(shí)跟蹤

我們通過(guò)對(duì)指標(biāo)進(jìn)行兩次不同窗口期的平滑來(lái)捕捉指標(biāo)變動(dòng)情況，當(dāng)短期平滑線大于長(zhǎng)期平滑線時(shí)，說(shuō)明指標(biāo)正在上行，看多市場(chǎng)。當(dāng)短期平滑線小于長(zhǎng)期平滑線時(shí)，說(shuō)明市場(chǎng)情緒正在拐頭向下，對(duì)市場(chǎng)持中性態(tài)度。

指標(biāo)值處理及開(kāi)平倉(cāng)信號(hào)應(yīng)用：

（1）滬深300指數(shù)N日上漲家數(shù)占比并進(jìn)行窗口期為N1和N2的移動(dòng)平均，分別稱(chēng)之為慢線和快線，其中N1>N2。

（2）當(dāng)且快線>慢線時(shí)，看多滬深300指數(shù)。

其中N=230，N1=50，N2=35。

截至2025年6月27日，從動(dòng)量情緒指標(biāo)走勢(shì)來(lái)看，快線上升、慢線下降，預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將維持看多觀點(diǎn)。

均線情緒指標(biāo)

我們?cè)趫?bào)告《司空見(jiàn)慣敘指標(biāo)——技術(shù)形態(tài)選股系列報(bào)告之五》中討論過(guò)八均線體系的使用方式——以指標(biāo)區(qū)間對(duì)標(biāo)的指數(shù)的趨勢(shì)狀態(tài)進(jìn)行判斷。我們將八均線區(qū)間值處于1/2/3 時(shí)對(duì)八均線指標(biāo)值賦值為-1，八均線區(qū)間值處于4/5/6 時(shí)對(duì)八均線指標(biāo)值賦值為0，八均線區(qū)間值處于7/8/9 時(shí)對(duì)八均線指標(biāo)值賦值為1。通過(guò)這種劃分，指標(biāo)值狀態(tài)與HS300 的漲跌變化規(guī)律更加清晰。

1.指標(biāo)計(jì)算方法

計(jì)算滬深300收盤(pán)價(jià)八均線數(shù)值，均線參數(shù)為8，13，21，34，55，89，144，233。

2.指標(biāo)值處理及開(kāi)平倉(cāng)信號(hào)應(yīng)用

（1）計(jì)算當(dāng)日滬深300指數(shù)收盤(pán)價(jià)大于八均線指標(biāo)值的數(shù)量。

（2）當(dāng)前價(jià)格大于八均線指標(biāo)值的數(shù)量超過(guò)5時(shí)，看多滬深300指數(shù)。

截至2025年6月27日，從均線情緒指標(biāo)來(lái)看，近期滬深300指數(shù)處于情緒景氣區(qū)間。

市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)觀察

橫截面波動(dòng)率

截面波動(dòng)率來(lái)看，最近一周滬深300、中證500指數(shù)成分股橫截面波動(dòng)率環(huán)比上周上升，短期Alpha環(huán)境好轉(zhuǎn)；最近一周中證1000指數(shù)成分股橫截面波動(dòng)率環(huán)比上周下降，短期Alpha環(huán)境減弱。近一個(gè)季度看，滬深300指數(shù)橫截面波動(dòng)率處于近半年中上分位點(diǎn)，Alpha環(huán)境較好；中證500指數(shù)橫截面波動(dòng)率處于近半年中下分位點(diǎn)，Alpha環(huán)境較差；中證1000指數(shù)橫截面波動(dòng)率處于近半年中等分位點(diǎn)，Alpha環(huán)境一般。

時(shí)間序列波動(dòng)率

時(shí)間序列上來(lái)看，最近一周滬深300、中證500、中證1000指數(shù)成分股時(shí)間序列波動(dòng)率環(huán)比上周上升，Alpha環(huán)境好轉(zhuǎn)。近一個(gè)季度看，滬深300、中證500指數(shù)波動(dòng)率處于近半年中上分位點(diǎn)，Alpha環(huán)境較好；中證1000指數(shù)波動(dòng)率處于近半年中等分位點(diǎn)，Alpha環(huán)境一般。

機(jī)構(gòu)調(diào)研跟蹤

本節(jié)僅統(tǒng)計(jì)有機(jī)構(gòu)投資者參與的調(diào)研?？紤]到調(diào)研日期與公告日期存在滯后關(guān)系，為保證機(jī)構(gòu)調(diào)研信息的及時(shí)性，本節(jié)僅以最近7日內(nèi)已公告的機(jī)構(gòu)調(diào)研事件為樣本，簡(jiǎn)稱(chēng)為“本周”。

本周（2025.06.21-2025.06.27，下同），機(jī)構(gòu)調(diào)研活動(dòng)累計(jì)271場(chǎng)。從三地上市公司被調(diào)研次數(shù)來(lái)看，滬市上市公司累計(jì)被調(diào)研93次，深市上市公司累計(jì)被調(diào)研166次，北證上市公司累計(jì)被調(diào)研12次。

從被調(diào)研股票市值來(lái)看，市值小于等于100億、100億至200億、200億至500億以及大于500億的上市公司累計(jì)被調(diào)研161次、50次、30次和30次。

從調(diào)研類(lèi)型來(lái)看，特定對(duì)象調(diào)研和其他為本周主要調(diào)研類(lèi)型，占比分別為64.21%和16.61%。從機(jī)構(gòu)類(lèi)型來(lái)看，投資公司、基金公司和證券公司的調(diào)研次數(shù)占比依次為8.3%、25.5%和52.9%。

從中信一級(jí)行業(yè)來(lái)看，本周機(jī)械、電子和基礎(chǔ)化工行業(yè)被調(diào)研次數(shù)較多，本周漲跌幅依次為4.21%、4.74%和4.15%。

從個(gè)股來(lái)看，本周受到機(jī)構(gòu)關(guān)注程度最高的前5大個(gè)股依次為匯川技術(shù)（151家）、穩(wěn)健醫(yī)療（144家）、京北方（79家）、中航成飛（66家）和藏格礦業(yè)（64家）。

股指期貨跟蹤

本周IF當(dāng)月合約上漲2.34%，收于3892，收盤(pán)基差-0.76%；IH當(dāng)月合約上漲1.89%，收于2684.4，收盤(pán)基差-0.86%；IC當(dāng)月合約上漲4.24%，收于5827，收盤(pán)基差-0.63%；IM當(dāng)月合約上漲4.86%，收于6230.2，收盤(pán)基差-0.74%。

本周上證50、滬深300、中證500、中證1000指數(shù)期貨主力合約貼水率環(huán)比上一交易周下降。IF當(dāng)月合約近一季度平均每周基差變化-0.06%，相比于近半年的-0.03%環(huán)境變差。IH當(dāng)月合約近一季度平均每周基差變化-0.07%，相比于近半年的-0.04%環(huán)境變差。IC當(dāng)月合約近一季度平均每周基差變化-0.05%，相比于近半年的-0.03%環(huán)境變差。

南向資金跟蹤

本周港股通交易區(qū)間為2025年6月23日-2025年6月27日，南向資金凈流入283.81億港元，其中滬市港股通凈流入134.89億港元，深市港股通凈流入148.92億港元。

融資規(guī)模變化跟蹤

截至2025年6月26日，融資余額為18265.53億元，較2025年6月20日（18009.48億元）融資增加額為256.05億元。

ETF市場(chǎng)跟蹤

股票型ETF本周收益中位數(shù)為2.94%，資金凈流出143.49億元。港股ETF本周收益中位數(shù)為2.96%，資金凈流入69.55億元?？缇矱TF本周收益中位數(shù)為3.26%，資金凈流出12.64億元。商品型ETF本周收益中位數(shù)為-1.82%，資金凈流入14.02億元。

寬基ETF方面，本周各類(lèi)寬基ETF皆呈現(xiàn)凈流出，科創(chuàng)主題ETF資金凈流出明顯，合計(jì)凈流出40.09億元。行業(yè)ETF方面，本周醫(yī)藥主題ETF資金凈流入明顯，合計(jì)流入13.88億元。

抱團(tuán)分離度跟蹤

構(gòu)造抱團(tuán)基金組合可以幫助我們實(shí)時(shí)監(jiān)控基金抱團(tuán)程度。具體來(lái)說(shuō)，我們通過(guò)分離度指標(biāo)作為基金抱團(tuán)程度的代理變量。具體計(jì)算方式為抱團(tuán)基金截面收益的標(biāo)準(zhǔn)差，如果抱團(tuán)基金組合的截面收益標(biāo)準(zhǔn)差小，說(shuō)明抱團(tuán)基金表現(xiàn)趨同，抱團(tuán)程度高，反之表示抱團(tuán)正在瓦解。

截至2025年6月27日，基金抱團(tuán)分離度環(huán)比上周小幅上升。最近一周抱團(tuán)股和抱團(tuán)基金超額收益環(huán)比上周下降。

風(fēng)險(xiǎn)提示：報(bào)告結(jié)果均基于歷史數(shù)據(jù)，歷史數(shù)據(jù)存在不被重復(fù)驗(yàn)證的可能。

詳見(jiàn)2025年6月29日發(fā)布的《市場(chǎng)仍待上攻合力——金融工程市場(chǎng)跟蹤周報(bào)20250629》