出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：君

　　繼2022年6月、2023年2月、2024年5月三度折戟IPO后，量化派科技（下稱“量化派”）于去年年底第四次向港交所遞交招股書，于近日收到證監(jiān)會(huì)境外發(fā)行上市備案通知書。

　　此番赴港上市，雖有中金公司、中信證券兩大巨頭作為聯(lián)席保薦人，另有復(fù)星國(guó)際資本作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，但量化派可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，主營(yíng)業(yè)務(wù)的合規(guī)性等方面依然存在較大挑戰(zhàn)。

　　現(xiàn)金貸陰影揮之不去

　　公司官網(wǎng)顯示，量化派創(chuàng)立于2014年，是中國(guó)領(lǐng)先的數(shù)字化解決方案提供商，以AI技術(shù)為驅(qū)動(dòng)，依托領(lǐng)先的閉環(huán)場(chǎng)景化服務(wù)能力、模塊化運(yùn)營(yíng)能力、規(guī)?；唐芳胺?wù)輸出能力與強(qiáng)勁的AI賦能能力，為多行業(yè)提供場(chǎng)景化數(shù)字賦能服務(wù)，幫助其實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景、科技、流量、運(yùn)營(yíng)、商品及服務(wù)的數(shù)字化深度融合。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2023年按收入計(jì)，量化派在中國(guó)基于專有應(yīng)用程序/網(wǎng)站的消費(fèi)市場(chǎng)精準(zhǔn)撮合解決方案的提供商中排名第七，僅占市場(chǎng)份額的0.7%。

　　公開(kāi)信息顯示，2014年1月，周灝成立了量科邦集團(tuán)，主要從事消費(fèi)者貸款相關(guān)業(yè)務(wù)。當(dāng)年11月，量科邦集團(tuán)孵化了量化派的前身“量子數(shù)科”，專注于精準(zhǔn)營(yíng)銷業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)，量科邦集團(tuán)旗下的貸款平臺(tái)“信用錢包”是業(yè)內(nèi)知名的現(xiàn)金貸貸款超市，放款量處于行業(yè)第一梯隊(duì)。平臺(tái)對(duì)接金融機(jī)構(gòu)、借貸企業(yè)及個(gè)人用戶，作為中間服務(wù)商通過(guò)提供定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、貸后服務(wù)等收取手續(xù)費(fèi)。

　　2018年前后，P2P行業(yè)整頓風(fēng)暴來(lái)襲，量化派開(kāi)始探索業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，以適應(yīng)信用貸款監(jiān)管環(huán)境的變化。2020年11月，量化派旗下的“信用錢包”升級(jí)為“羊小咩”，該平臺(tái)的定位調(diào)整為數(shù)字化解決方案提供商。

　　2022年，量化派首次遞表港交所，彼時(shí)的招股書顯示，除了向金融機(jī)構(gòu)推薦終端客戶外，公司還通過(guò)“羊小咩”賦能業(yè)務(wù)伙伴銷售電子產(chǎn)品、餐飲、家用電器、化妝品等零售商品。此外，量化派還嘗試布局本地生活服務(wù)，2022年二季度，推出了為本地商家服務(wù)的“消費(fèi)地圖”業(yè)務(wù)。2024年初，消費(fèi)地圖升級(jí)為在線汽車市場(chǎng)。

　　近年來(lái)，量化派的助貸業(yè)務(wù)收入占比在下降。2021-2023年，公司為金融機(jī)構(gòu)提供精準(zhǔn)營(yíng)銷的收入占比從76.8%下降至20.2%。

　　如今，量化派改頭換面為“中國(guó)數(shù)字化解決方案提供商”，但現(xiàn)金貸的影子始終揮之不去。

　　2023年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求公示，要求量化派在規(guī)范運(yùn)作問(wèn)題方面進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明，其中助貸業(yè)務(wù)合規(guī)性遭到“靈魂拷問(wèn)”。

　　據(jù)悉，在“羊小咩”平臺(tái)上，量化派向用戶提供了享花卡、備用金兩種貸款功能，其中享花卡僅限在羊小咩購(gòu)買商品。用戶使用享花卡發(fā)起購(gòu)買商品的申請(qǐng)后，金融機(jī)構(gòu)將為其向公司支付商品價(jià)格。換句話說(shuō)，享花卡實(shí)質(zhì)上是一類消費(fèi)金融產(chǎn)品。

　　招股書顯示，2021-2023年及2024年前6個(gè)月，量化派通過(guò)享花卡向金融機(jī)構(gòu)提供該等服務(wù)確認(rèn)收入250萬(wàn)元、560萬(wàn)元、1420萬(wàn)元及1290萬(wàn)元，連續(xù)翻倍增長(zhǎng)；分別占同期總收入的0.7%、1.2%、2.7%及3.4%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。

　　自2024年起，量化派逐步停止助貸業(yè)務(wù)，截至2024年9月12日，公司已終止與金融機(jī)構(gòu)就精準(zhǔn)撮合解決方案而訂立的所有當(dāng)時(shí)現(xiàn)有協(xié)議，并不再?gòu)闹挟a(chǎn)生任何收入。目前，羊小咩備用金功能主要通過(guò)H5跳轉(zhuǎn)頁(yè)面為其他金融機(jī)構(gòu)導(dǎo)流，每筆備用金的金額在100元至5萬(wàn)元之間。

　　由此來(lái)看，雖然量化派極力將自身塑造為一家數(shù)字科技公司，但實(shí)際上干的依然是助貸導(dǎo)流的生意。雖然資金主要來(lái)自金融機(jī)構(gòu)，但量化派也沒(méi)少遭到消費(fèi)者投訴 【下載黑貓投訴客戶端】。

　　據(jù)黑貓投訴統(tǒng)計(jì)，截至目前“羊小咩”累計(jì)投訴量高達(dá)2.4萬(wàn)條，投訴內(nèi)容包括但不限于商品溢價(jià)過(guò)高（高于市場(chǎng)價(jià)格20%~30%）、未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)發(fā)貨、售賣假冒偽劣商品等。

　　量化派自身也遭到不少消費(fèi)者的口誅筆伐，15條投訴中多達(dá)5條都與暴力催收有關(guān)，部分用戶提及平臺(tái)存在調(diào)用個(gè)人信息進(jìn)行電話騷擾的行為，或已涉嫌違法。

　　今年央視“3·15”晚會(huì)就曝光了操縱騷擾電話亂象。根據(jù)《中華人民共和國(guó)民法典》第一千零三十三條第（一）項(xiàng)，除法律另有規(guī)定或者權(quán)利人明確同意外，任何組織或者個(gè)人不得以電話、短信、即時(shí)通訊工具、電子郵件、傳單等方式侵?jǐn)_他人的私人生活安寧。

　　16億“天價(jià)贖回”下的利益輸送陰云

　　招股書顯示，量化派的前5大客戶中，鷹潭市信江廣達(dá)小額貸款股份有限公司（簡(jiǎn)稱“鷹潭廣達(dá)”）成立于2013年，專注于向終端借款人提供消費(fèi)貸款，其為BJ量科邦信息技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱“量科邦”）的間接附屬公司，而量科邦是由周灝持股30%并控制的公司。股權(quán)穿透后，鷹潭廣達(dá)由量化派創(chuàng)始人周灝控制，系公司關(guān)聯(lián)方。

　　2021-2023年，鷹潭廣達(dá)向量化派支付的服務(wù)費(fèi)分別約為844.5萬(wàn)元、935.80萬(wàn)元、1416.10萬(wàn)元。2024年前6個(gè)月，鷹潭廣達(dá)晉升為公司第三大客戶，來(lái)自該客戶的收入為1290.8萬(wàn)元，占公司總收入的3.4%，與前兩大客戶持平。

　　值得一提的是，前文提到，量化派自2024年起逐步停止助貸業(yè)務(wù)，但有一家金融機(jī)構(gòu)除外，就是鷹潭廣達(dá)。2024年7月1日，公司與鷹潭廣達(dá)訂立了框架協(xié)議，當(dāng)羊小咩用戶于羊小咩購(gòu)買商品時(shí)，由鷹潭廣達(dá)向其提供信用支付服務(wù)。

　　招股書顯示，公司就分期付款相關(guān)的精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)向鷹潭廣達(dá)收取2%的服務(wù)費(fèi)，并將信貸期延長(zhǎng)至6個(gè)月，導(dǎo)致近年來(lái)應(yīng)收賬款余額成倍增長(zhǎng)。

　　2021-2023年，公司應(yīng)收賬款從1.51億元飆升至4.43億元，幾乎翻了3倍，分別占同期收入的43.02%、54.32%、83.58%，呈現(xiàn)逐年快速上升趨勢(shì)。截至2024年6月30日，應(yīng)收賬款余額仍高達(dá)4.14億元，約占公司總資產(chǎn)的一半。

　　由此可見(jiàn)，量化派的助貸業(yè)務(wù)與實(shí)控人周灝控制的公司存在千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，并通過(guò)延長(zhǎng)信貸期的方式形成了巨額資金占用。此外，雙方業(yè)務(wù)往來(lái)所涉及的一系列數(shù)據(jù)收集，或面臨潛在違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

　　一面是延長(zhǎng)關(guān)聯(lián)方信貸期占用資金，另一面是量化派已嚴(yán)重資不抵債，是否具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力還是個(gè)未知數(shù)。

　　截至2024年6月30日，量化派的凈資產(chǎn)為-10.25億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)222.51%，早已處于資不抵債的狀態(tài)，而在2021年底時(shí)，其凈資產(chǎn)還有2.16億元。在2022年，隨著量化派的流動(dòng)負(fù)債總額從0.84億元飆升至14.91億元，其凈資產(chǎn)也降至-10.89億元。

　　而流動(dòng)負(fù)債在2022年的陡增主要是因?yàn)樵诟綆?yōu)先權(quán)的金融工具項(xiàng)下增添了14億元，截至2024年6月30日增至16億元，用來(lái)計(jì)量量化派以現(xiàn)金或者其他金融資產(chǎn)贖回本公司股權(quán)工具的責(zé)任。

　　而這與量化派簽署的對(duì)賭協(xié)議密不可分。據(jù)招股書披露，在2022年6月29日首次遞交上市申請(qǐng)時(shí)，贖回權(quán)已經(jīng)終止了，但是如果存在著沒(méi)有在規(guī)定期限內(nèi)完成合格上市或者創(chuàng)始股東對(duì)集團(tuán)的控制地位發(fā)生變化，贖回權(quán)則自動(dòng)恢復(fù)，而在招股書中并未對(duì)上市的最后期限做說(shuō)明。

　　不難看到，當(dāng)下贖回條款依然存在著觸發(fā)的可能性。而截至2024年6月30日，量化派賬上的現(xiàn)金及等價(jià)物僅有3.35億元，屆時(shí)超16億元的贖回義務(wù)該如何填補(bǔ)？