來(lái)源：源達(dá)

　　投資要點(diǎn)

　　資訊要聞

　　1． 上周日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳公布《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》，30條措施為促消費(fèi)添柴加薪；3月17日，六部門(mén)在國(guó)務(wù)院新聞辦發(fā)布會(huì)上進(jìn)一步介紹提振消費(fèi)有關(guān)情況。行動(dòng)方案部署了8方面30項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，包括城鄉(xiāng)居民增收促進(jìn)行動(dòng)、消費(fèi)能力保障支持行動(dòng)、服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)惠民行動(dòng)、大宗消費(fèi)更新升級(jí)行動(dòng)、消費(fèi)品質(zhì)提升行動(dòng)、消費(fèi)環(huán)境改善提升行動(dòng)、限制措施清理優(yōu)化行動(dòng)、完善支持政策。

　　2． 3月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布前兩月國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。數(shù)據(jù)顯示，1至2月，工業(yè)服務(wù)業(yè)較快增長(zhǎng)，消費(fèi)投資繼續(xù)改善，就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，新質(zhì)生產(chǎn)力成長(zhǎng)壯大，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起步平穩(wěn)，發(fā)展態(tài)勢(shì)向新向好。

　　3． 3月19日，美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率維持在4.25%-4.50%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。這是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第二次暫停降息。美聯(lián)儲(chǔ)表示經(jīng)濟(jì)前景的不確定性已增加。點(diǎn)陣圖顯示，2025年預(yù)計(jì)將降息兩次，與去年12月一致。另外，美聯(lián)儲(chǔ)將于4月1日開(kāi)始放緩資產(chǎn)負(fù)債表縮減步伐。

　　4． 3月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，均與上月持平。

　　5． 2025年2月份，從同比看，各線城市商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格降幅均繼續(xù)收窄。從環(huán)比看，受春節(jié)銷(xiāo)售淡季等因素影響，70個(gè)大中城市中，各線城市商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格總體穩(wěn)中略降，其中一線城市新建商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格上漲。

　　市場(chǎng)概覽

　　本周?chē)?guó)內(nèi)證券市場(chǎng)主要指數(shù)全線收跌，其中上證指數(shù)漲幅最大為-1.6%。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，石油石化行業(yè)漲幅最大為1.5%。

　　中辦、國(guó)辦印發(fā)《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》，《方案》落地或催生多領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)：1）家電、汽車(chē)等大宗消費(fèi)板塊受益于以舊換新補(bǔ)貼及更新升級(jí)需求，智能家居、新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈或成重點(diǎn)；2）服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)擴(kuò)容利好文旅、健康養(yǎng)老、教育等賽道，免稅、在線服務(wù)平臺(tái)有望增長(zhǎng)；3）消費(fèi)品質(zhì)升級(jí)方向關(guān)注國(guó)貨品牌、高端消費(fèi)品及供應(yīng)鏈優(yōu)化企業(yè)；4）消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs、社區(qū)商業(yè)改造等配套政策或激活商業(yè)地產(chǎn)及物流基建投資。短期可關(guān)注政策補(bǔ)貼直接受益標(biāo)的，中長(zhǎng)期聚焦消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)主線。

　　投資建議

　　1）建議關(guān)注政策驅(qū)動(dòng)及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下的新質(zhì)生產(chǎn)力投資機(jī)會(huì)：人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人、航空航天、深?？萍嫉取?）關(guān)注擴(kuò)大內(nèi)需帶來(lái)的相關(guān)行業(yè)投資機(jī)會(huì)：食品飲料、家電、汽車(chē)等。3）關(guān)注受益于大規(guī)模化債的相關(guān)行業(yè)投資機(jī)會(huì)：業(yè)務(wù)To G的公司、基建產(chǎn)業(yè)鏈。4）關(guān)注央國(guó)企市值管理的投資機(jī)會(huì)。5）看好黃金的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　政策變化超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)短期波動(dòng)風(fēng)。

　　一、資訊要聞及點(diǎn)評(píng)

　　3月16日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》。行動(dòng)方案部署了8方面30項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，包括城鄉(xiāng)居民增收促進(jìn)行動(dòng)、消費(fèi)能力保障支持行動(dòng)、服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)惠民行動(dòng)、大宗消費(fèi)更新升級(jí)行動(dòng)、消費(fèi)品質(zhì)提升行動(dòng)、消費(fèi)環(huán)境改善提升行動(dòng)、限制措施清理優(yōu)化行動(dòng)、完善支持政策。

　　行動(dòng)方案明確，促進(jìn)工資性收入合理增長(zhǎng)，拓寬財(cái)產(chǎn)性收入渠道；優(yōu)化“一老一小”服務(wù)供給，擴(kuò)大文體旅游消費(fèi)，推動(dòng)冰雪消費(fèi)，發(fā)展入境消費(fèi)；加大消費(fèi)品以舊換新支持力度，更好滿(mǎn)足住房消費(fèi)需求，延伸汽車(chē)消費(fèi)鏈條。??

　　在保障休息休假權(quán)益方面，行動(dòng)方案明確，嚴(yán)格落實(shí)帶薪年休假制度。鼓勵(lì)帶薪年休假與小長(zhǎng)假連休，實(shí)現(xiàn)彈性錯(cuò)峰休假。依法保障勞動(dòng)者休息休假權(quán)益，不得違法延長(zhǎng)勞動(dòng)者工作時(shí)間。鼓勵(lì)有條件的地方結(jié)合實(shí)際探索設(shè)置中小學(xué)春秋假。??

　　研究建立育兒補(bǔ)貼制度，擴(kuò)大學(xué)齡人口凈流入城鎮(zhèn)的教育資源供給，適當(dāng)提高退休人員基本養(yǎng)老金……行動(dòng)方案聚焦百姓關(guān)心的醫(yī)療教育、養(yǎng)老托育等問(wèn)題加大政策支持力度，減少百姓后顧之憂(yōu)。

　　3月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，均與上月持平。

　　2025年2月份，從同比看，各線城市商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格降幅均繼續(xù)收窄。從環(huán)比看，受春節(jié)銷(xiāo)售淡季等因素影響，70個(gè)大中城市中，各線城市商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格總體穩(wěn)中略降，其中一線城市新建商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格上漲。

　　各線城市商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比總體穩(wěn)中略降，其中一線城市新建商品住宅環(huán)比繼續(xù)上漲。2月份，一線城市新建商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比上漲0.1%，漲幅與上月相同。其中，北京、上海和深圳分別上漲0.1%、0.2%和0.4%，廣州下降0.2%。一線城市二手住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為下降0.1%。其中，深圳上漲0.3%，北京持平，上海、廣州分別下降0.4%和0.3%。2月份，二線城市新建商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為持平；二手住宅環(huán)比下降0.4%，降幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。三線城市新建商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比下降0.3%，降幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)；二手住宅環(huán)比下降0.4%，降幅與上月相同。

　　各線城市商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格同比降幅均繼續(xù)收窄。2月份，一線城市新建商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格同比下降3.0%，降幅比上月收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，上海上漲5.6%，北京、廣州和深圳分別下降5.5%、7.8%和4.4%。一線城市二手住宅銷(xiāo)售價(jià)格同比下降4.9%，降幅收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)，其中北京、上海、廣州和深圳分別下降2.9%、2.1%、9.4%和5.3%。2月份，二線城市新建商品住宅和二手住宅銷(xiāo)售價(jià)格同比分別下降4.7%和7.4%，降幅比上月分別收窄0.3個(gè)和0.2個(gè)百分點(diǎn)。三線城市新建商品住宅和二手住宅銷(xiāo)售價(jià)格同比分別下降5.9%和8.0%，降幅分別收窄0.1個(gè)和0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　圖1：2025年2月份我國(guó)各線城市商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格變化

　　資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，源達(dá)信息證券研究所

　　3月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布前兩月國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。數(shù)據(jù)顯示，1至2月，工業(yè)服務(wù)業(yè)較快增長(zhǎng)，消費(fèi)投資繼續(xù)改善，就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，新質(zhì)生產(chǎn)力成長(zhǎng)壯大，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起步平穩(wěn)，發(fā)展態(tài)勢(shì)向新向好。

　　工業(yè)生產(chǎn)較快增長(zhǎng)，裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)增長(zhǎng)加快。1至2月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.9%，比上年全年加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，裝備制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.6%，比上年全年加快2.9個(gè)百分點(diǎn)；高技術(shù)制造業(yè)增加值增長(zhǎng)9.1%，加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　服務(wù)業(yè)增勢(shì)較好，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)較快增長(zhǎng)。1至2月，全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)5.6%，比上年全年加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　市場(chǎng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)加快，以舊換新相關(guān)商品銷(xiāo)售較好。1至2月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額83731億元，同比增長(zhǎng)4.0%，比上年全年加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)品以舊換新政策繼續(xù)顯效，限額以上單位通訊器材類(lèi)、文化辦公用品類(lèi)、家具類(lèi)、家用電器和音像器材類(lèi)商品零售額分別增長(zhǎng)26.2%、21.8%、11.7%、10.9%。全國(guó)網(wǎng)上零售額22763億元，同比增長(zhǎng)7.3%。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月19日，美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率維持在4.25%-4.50%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。這是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第二次暫停降息。美聯(lián)儲(chǔ)表示經(jīng)濟(jì)前景的不確定性已增加。點(diǎn)陣圖顯示，2025年預(yù)計(jì)將降息兩次，與去年12月一致。另外，美聯(lián)儲(chǔ)將于4月1日開(kāi)始放緩資產(chǎn)負(fù)債表縮減步伐。

　　圖2：聯(lián)邦基金利率

　　資料來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)，源達(dá)信息證券研究所

　　利率/貨幣政策方面，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)不需要匆忙調(diào)整政策立場(chǎng)。如果勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，可以在必要時(shí)放松政策。已經(jīng)看到貨幣市場(chǎng)緊縮加劇的一些跡象。美聯(lián)儲(chǔ)處于可以降息或保持限制性立場(chǎng)的位置。

　　通脹方面，鮑威爾表示，通貨膨脹仍然相對(duì)較高，今年通脹取得進(jìn)一步進(jìn)展可能會(huì)有所延遲。一些短期通脹指標(biāo)已出現(xiàn)上升趨勢(shì)。并不否認(rèn)短期通脹預(yù)期的上升，但長(zhǎng)期預(yù)期不會(huì)上升。五年以后沒(méi)有通脹的故事可講。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)方面，鮑威爾表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體強(qiáng)勁，調(diào)查顯示經(jīng)濟(jì)不確定性加劇。美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性有所上升，但并不高。市場(chǎng)信心大幅下滑，但經(jīng)濟(jì)活動(dòng)尚且沒(méi)有。

　　金融市場(chǎng)方面，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)做出了技術(shù)性決策，以放緩縮表速度。美聯(lián)儲(chǔ)將于4月1日開(kāi)始放緩資產(chǎn)負(fù)債表縮減步伐。此時(shí)是放緩資產(chǎn)負(fù)債表縮減的良好時(shí)機(jī)。當(dāng)前沒(méi)有計(jì)劃放緩MBS的減持速度。放緩縮表的決定并沒(méi)有傳遞出任何信號(hào)。市場(chǎng)指標(biāo)表明儲(chǔ)備金充足。

　　關(guān)稅方面，鮑威爾表示，調(diào)查顯示關(guān)稅推動(dòng)通脹預(yù)期。如果最近兩個(gè)月商品通脹數(shù)據(jù)持續(xù)強(qiáng)勁，這肯定與關(guān)稅有關(guān)。美聯(lián)儲(chǔ)工作人員對(duì)關(guān)稅影響有一個(gè)模擬預(yù)測(cè)，該預(yù)測(cè)假設(shè)美國(guó)被全面實(shí)施關(guān)稅報(bào)復(fù)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖：2025年將累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)，4名官員支持年內(nèi)不降息。美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示，在19位官員中，有4位官員認(rèn)為2025年不應(yīng)降息（12月為1位），有4位官員認(rèn)為2025年應(yīng)累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)，即降息1次（12月為3位），有9位官員認(rèn)為2025年應(yīng)累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)，即降息2次（12月為10位），有2位官員認(rèn)為2025年應(yīng)累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)，即降息3次（12月為3位），沒(méi)有官員認(rèn)為2025年應(yīng)累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)（12月為1位），沒(méi)有官員認(rèn)為2025年應(yīng)累計(jì)降息125個(gè)基點(diǎn)（12月為1位）。

　　圖3：美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖

　　資料來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)，源達(dá)信息證券研究所

　　二、周觀點(diǎn)

　　2025年政府工作報(bào)告的審定版首次加入“深?？萍肌薄Ｉ詈？萍己w深海探測(cè)技術(shù)、深海資源開(kāi)發(fā)技術(shù)、深海通信與導(dǎo)航技術(shù)及深海工程技術(shù)，其核心環(huán)節(jié)包括裝備制造、資源開(kāi)發(fā)和新基建。

　　在商業(yè)化進(jìn)程方面，目前資源開(kāi)發(fā)與海洋新基建先行。自然資源部發(fā)布的《2024年中國(guó)海洋經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2024年海洋經(jīng)濟(jì)總量首次突破10萬(wàn)億元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為7.8%較上年增長(zhǎng)5.9%，深海經(jīng)濟(jì)有望成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新引擎。

　　具體來(lái)看，深海經(jīng)濟(jì)主要包括以下幾個(gè)方面：1．深海探測(cè)， 包括深海聲納系統(tǒng)，深海傳感器，深海機(jī)器人；2．資源開(kāi)發(fā)，包括可燃冰開(kāi)采，多金屬結(jié)核開(kāi)采，深海油氣開(kāi)發(fā)；3．智能裝備制造，包括深海鉆井平臺(tái)，深海采油設(shè)備，深海通信設(shè)備；4．海洋新基建，包括海底數(shù)據(jù)中心，深海通信網(wǎng)絡(luò)，深海電力傳輸系統(tǒng)；5．海洋治理與服務(wù)，包括深海環(huán)境監(jiān)測(cè)，深海航道安全保障，深海資源管理。

　　三、市場(chǎng)概覽

　　1．主要指數(shù)表現(xiàn)

　　本周?chē)?guó)內(nèi)證券市場(chǎng)主要指數(shù)表現(xiàn)分化，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300、上證50、中證500、中證1000、科創(chuàng)50、科創(chuàng)100指數(shù)過(guò)去一周漲跌幅分別為-1.6%、-2.6%、-3.3%、-2.3%、-2.4%、-2.1%、-2.5%、-4.2%、-4.3%。

　　表1：主要指數(shù)漲跌幅

代碼

名稱(chēng)

周漲跌幅

月漲跌幅

年初至今漲跌幅

PE TTM

五年估值百分位

000001.SH

上證指數(shù)

-1.6%

1.3%

0.4%

15

82.5%

399001.SZ

深證成指

-2.6%

0.7%

2.6%

26

45.2%

399006.SZ

創(chuàng)業(yè)板指

-3.3%

-0.8%

0.5%

33

30.7%

000300.SH

滬深300

-2.3%

0.6%

-0.5%

13

61.1%

000016.SH

上證50

-2.4%

1.4%

-0.4%

11

66.8%

000905.SH

中證500

-2.1%

1.9%

4.3%

29

87.9%

000852.SH

中證1000

-2.5%

2.2%

7.5%

40

77.0%

000688.SH

科創(chuàng)50

-4.2%

-3.3%

5.5%

104

98.8%

000698.SH

科創(chuàng)100

-4.3%

-1.5%

11.3%

265

81.8%

　　資料來(lái)源：Wind，源達(dá)信息證券研究所

　　2．申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅

　　申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，本周漲跌幅前五的行業(yè)為石油石化、建筑材料、家用電器、環(huán)保、公用事業(yè)，漲幅分別為1.5%、1.4%、1.2%、1.2%、0.8%。

　　圖4：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅情況

　　資料來(lái)源：Wind，源達(dá)信息證券研究所

　　3．兩市交易額

　　圖5：兩市成交額情況

　　資料來(lái)源：Wind，源達(dá)信息證券研究所

　　4．本周熱點(diǎn)板塊漲跌幅

　　圖6：本周熱點(diǎn)板塊漲跌幅

　　資料來(lái)源：Wind，源達(dá)信息證券研究所

　　四、投資建議

　　1）發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是當(dāng)前政策對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方向的重要指引，流動(dòng)性寬松背景下，科創(chuàng)類(lèi)公司有望超額收益，建議關(guān)注政策驅(qū)動(dòng)及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下的新興產(chǎn)業(yè)：人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人、航空航天、深?？萍嫉取?/p>

　　2）美國(guó)大選落定，特朗普勝選或?qū)е峦庑鑼?duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的支撐削弱，后續(xù)政策發(fā)力提振內(nèi)需可能會(huì)節(jié)奏更快、力度更大。以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)有效需求，居民消費(fèi)能力有望釋放，建議關(guān)注：食品飲料、家電、汽車(chē)等。

　　3）化債舉措將緩解地方政府的流動(dòng)性壓力，提高其發(fā)展經(jīng)濟(jì)的能力和積極性，促進(jìn)市場(chǎng)信心恢復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，建議關(guān)注：業(yè)務(wù)To G的公司、基建產(chǎn)業(yè)鏈。

　　4）隨著國(guó)企改革、央企市值管理考核等政策的推進(jìn)，央國(guó)企的盈利增速有望改善提升，部分破凈央企或有估值修復(fù)空間，建議關(guān)注：低估值高股息央國(guó)企。

　　5）在當(dāng)前地緣政治緊張局勢(shì)不斷、特朗普重返白宮引發(fā)的全球貿(mào)易緊張關(guān)系加劇，以及全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加的背景下，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的中長(zhǎng)期需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。建議關(guān)注：黃金的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。