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　　來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　隨著特朗普政府努力在參議院推進(jìn)“美麗大法案”，外國(guó)投資者加速多元化配置，減持美國(guó)國(guó)債，因赤字支出與通脹型關(guān)稅正削弱美債吸引力。

　　據(jù)無(wú)黨派國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室估算，特朗普的大規(guī)模減稅和支出措施將使美國(guó)債務(wù)增加3.3萬(wàn)億美元，而失控的赤字與膨脹的債務(wù)已導(dǎo)致穆迪5月下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)。

　　東京Simplex資產(chǎn)管理公司利率與信用基金經(jīng)理千葉俊信（Toshinobu Chiba）表示：“我確實(shí)擔(dān)憂財(cái)政赤字?jǐn)U張。”他透露已通過期貨減持美債、增持歐債，計(jì)劃在特朗普全面減稅法案通過且通脹預(yù)期上升后轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨債券市場(chǎng)：“首選歐洲，尤其是德國(guó)國(guó)債和法國(guó)債券，澳大利亞和新加坡也是全球投資者的選項(xiàng)?！?/p>

　　美債4月外資凈流出142億

　　作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的美債自4月起波動(dòng)加劇，特朗普在關(guān)稅和稅收政策上的反復(fù)無(wú)常，促使海外投資者削減美元和美國(guó)市場(chǎng)敞口。

　　美國(guó)財(cái)政部國(guó)際資本（TIC）數(shù)據(jù)顯示，4月外國(guó)資金凈流出美國(guó)長(zhǎng)短債和銀行體系142億美元，同月特朗普“解放日”關(guān)稅震動(dòng)全球市場(chǎng)。

　　美國(guó)國(guó)債在不到10年內(nèi)增長(zhǎng)四倍至約36萬(wàn)億美元，其中公眾持有約29萬(wàn)億美元。TIC數(shù)據(jù)顯示，日本以1.13萬(wàn)億美元成為最大海外持有者，英國(guó)持有8077億美元，中國(guó)持有7572億美元。

　　受關(guān)稅消息影響，美債下跌，10年期基準(zhǔn)美債收益率5月22日升至4.629%，隨后回落至4.277%，4月以來(lái)在3.9%-4.629%區(qū)間震蕩。

　　歐洲成最大受益者

　　參議院共和黨人在經(jīng)過上周末的馬拉松式辯論后，預(yù)計(jì)周一晚至周二亞洲交易時(shí)段通過法案。兩黨政策中心分析顯示，參議院準(zhǔn)備使用替代計(jì)算方法，未計(jì)入延長(zhǎng)2017年減稅，似乎可以節(jié)省5000億美元。

　　新興市場(chǎng)投資管理公司Ashmore Group倫敦全球研究主管古斯塔沃·梅代羅斯（Gustavo Medeiros）稱，美國(guó)赤字?jǐn)U大可能促使歐洲投資者拋售美債并將資金回流。

　　4月美債等主要債市遭遇拋售時(shí)，德國(guó)國(guó)債市場(chǎng)保持堅(jiān)挺。盡管德國(guó)新政府推出萬(wàn)億歐元國(guó)防和基建支出計(jì)劃，但其仍是七國(guó)集團(tuán)中唯一債務(wù)占GDP比率低于100%的國(guó)家，其避險(xiǎn)屬性得以強(qiáng)化。

　　“這不僅為股市創(chuàng)造了一個(gè)更好的上行機(jī)會(huì)，而且還將增加無(wú)風(fēng)險(xiǎn)德國(guó)公債和泛歐債券的發(fā)行，” 梅代羅斯表示?！耙虼耍@為資本回流創(chuàng)造了很大動(dòng)力?！?/p>

　　亞洲投資者轉(zhuǎn)向“多元化而非撤資”

　　道富銀行高級(jí)固定收益策略師盧正浩（Masahiko Loo）表示，盡管對(duì)特朗普支出法案的財(cái)政擔(dān)憂預(yù)計(jì)將使美國(guó)國(guó)債收益率曲線變陡，因?yàn)橥顿Y者要求更高的回報(bào)來(lái)長(zhǎng)期持有美國(guó)國(guó)債，但大規(guī)模拋售不太可能發(fā)生。

　　他指出：“外國(guó)投資者減持美債是長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)，而非突然撤離，尤其是亞洲投資者，背后的敘事是‘多元化（diversification）而非撤銷投資（divestment）’。”

　　SCUBE Capital集團(tuán)首席投資官赫曼特·米什拉（Hemant Mishr）也押注美債收益率曲線陡峭化：“市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)美國(guó)信用違約互換報(bào)價(jià)將持續(xù)高于同等評(píng)級(jí)主權(quán)債。”