6月19日，調(diào)味品龍頭海天味業(yè)（3288.HK）在港股正式掛牌上市，開盤后股價小幅上漲，隨后盤中破發(fā)。截至今日收盤，海天味業(yè)股價未出現(xiàn)新股“大幅拉升”的情況，股價上漲1.38%，股價為每股36.80港元，發(fā)行價為每股36.3港元?；诤Ｌ煳稑I(yè)在港股的首日表現(xiàn)，有不少投資者調(diào)侃，打新股變成了“打醬油”。

不過，此次海天味業(yè)在港上市，認購熱情火熱。公開報道顯示，本次海天味業(yè)公開發(fā)售部分吸引了超39萬人認購，但中簽率很低。其中，富途平臺融資認購倍數(shù)近700倍，融資申購額超4000億港元。此外，海天味業(yè)此次在港股的募資額也刷新了今年以來港股消費行業(yè)IPO（首次公開發(fā)行上市）紀錄，超越了此前的蜜雪冰城。

早在2014年 ，海天醬油已經(jīng)在上交所完成A股上市。其在A股市場今日收盤價為38.69元/股，跌幅為3.83%，總市值2259億元。時隔十余年，海天味業(yè)為何選擇港股再次上市？

01

主業(yè)務現(xiàn)收縮趨勢，

海天的“內(nèi)卷之苦”

事實上，海天味業(yè)港股上市背后，是其繼續(xù)在原有市場內(nèi)卷，還是到新市場尋增量的戰(zhàn)略考量。特別是近年來，海天味業(yè)跌宕的業(yè)績，似乎在推動著海天味業(yè)走向求變之路。

從業(yè)績走勢來看，2020-2024年，海天味業(yè)營收分別為227.92億元、250.04億元、256.10億元、245.59億元和269.01億元，同比增速為15.1%、9.7%、2.4%、-4.1%和9.5%。凈利潤分別為64.03億元、66.71億元、62.03億元、56.42億元、63.56億元，同比增速分別為19.6%、4.2%、-7%、9%和12.6%。海天味業(yè)在2023年營收和凈利潤均出現(xiàn)下滑。

拉長時間線來看，2010—2019年10年間，海天味業(yè)的營收增速始終維持在10%以上的水準。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，2024年醬油、調(diào)味醬、蠔油、其他品類分別實現(xiàn)營收137.58億、26.69億、46.15億、40.86億，同比增速分別為8.87%、9.97%、8.56%、16.75%。

醬油作為主力支柱產(chǎn)品，營收占比達55%，但增長率相對偏低。2017-2023年數(shù)據(jù)顯示，海天味業(yè)醬油業(yè)務的營收增速分別為16.59%、15.85%、13.60%、12.17%、8.78%、-2.30%、-8.83%。

這意味著，海天味業(yè)的醬油業(yè)務在2024年的增長，或只是“收復失地”?？梢姡谝浴耙詢r換量”等為特征的國內(nèi)市場的存量競爭中，作為龍頭的海天味業(yè)，亦在受“領(lǐng)地被蠶食”之苦。

02

劍指東南亞及歐洲，

海天味業(yè)“再創(chuàng)業(yè)”？

關(guān)于海天味業(yè)此次謀求港股上市，業(yè)內(nèi)人士直言，其更多意圖瞄準國際市場。

如海天味業(yè)發(fā)行方案顯示，海天味業(yè)此次擬發(fā)行約2.63億股H股。其中，初步安排香港公開發(fā)售約1579萬股，約占全球發(fā)售總數(shù)的6%；國際發(fā)售約2.47億股，約占全球發(fā)售總數(shù)的94%。

此外，海天味業(yè)的最新招股書中，其表示對海外發(fā)展有了系統(tǒng)性的布局。此次募資將用于產(chǎn)品開發(fā)以及前沿科技的研發(fā)和工藝升級；產(chǎn)能擴張、采納新技術(shù)及供應鏈的數(shù)字化升級；建立全球品牌形象、拓展銷售渠道以及提升海外供應鏈能力，提升全球影響力；增強銷售網(wǎng)絡以及提升滲透能力；運營資金及一般企業(yè)用途。

資金分配上，海天味業(yè)表示，約18.54億港元（占募集資金的20%），將專項用于建立全球品牌形象、拓展銷售渠道以及提升海外供應鏈能力等。具體而言，15%的募集資金計劃在東南亞及歐洲等地區(qū)拓展海外經(jīng)銷渠道，設立區(qū)域辦公室并建立本地化銷售團隊；將5%的資金用于海外市場打造品牌形象。

關(guān)于海天味業(yè)的海外布局，分析人士援引弗諾沙利文報告，2029年全球調(diào)味品市場預計增長至4027億美元，2024年至2029年復合增長率為6.2%，其中東南亞、拉美市場增速最快，年復合增長率分別達9.1%和7.8%。在港交所推出“科企專線”綠色通道，推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市的大背景下，海天味業(yè)推動在港上市，亦或是其布局增量市場的重要前提與時間機遇。

不過，對于海外這一“性格迥異”的市場，海天味業(yè)能否有所建設呢？

現(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示，有著“全球第五大調(diào)味品企業(yè)”之稱的海天味業(yè)，其海外收入占比僅為7%，遠低于競爭對手李錦記。此外，海天味業(yè)2024年的全球市場份額僅為1.1%，在全球前五大調(diào)味品企業(yè)中排名末位。

業(yè)內(nèi)人士直言，這一“低基數(shù)”數(shù)據(jù)，既是海天味業(yè)的增量機遇，又是其海外“再創(chuàng)業(yè)”的一大考驗。從產(chǎn)業(yè)鏈建設，到適合當?shù)叵M者的產(chǎn)品研發(fā)，海天味業(yè)若想真正走向一個新市場，其前期巨量投入必不可少。

據(jù)了解，海天味業(yè)的海外市場在2023年已經(jīng)有所布局，其在2023年新設海天國際投資，注冊資本達150萬美元，主要運營地設于中國香港；2024年，海天國際投資又新增設立海天國際貿(mào)易及全資子公司HADAY ID，后者注冊資本為200億印尼盾（約合880萬元人民幣）。

如此，在港股成功上市，并為海外市場畫好藍圖的海天味業(yè)，能否真正走入“國際市場”這片“廣袤天地”呢？