中金發(fā)布研報(bào)稱，由于奇富科技-S（03660）資金/信用成本優(yōu)化、1Q25放款量超預(yù)期，上調(diào)公司25e/26e盈利預(yù)測(cè)2%/4%至71.7/78.2億元。公司美股當(dāng)前交易于7.1x/6.5x25e/26eP/E、港股當(dāng)前交易于6.6x/6.0x 25e/26e P/E。維持公司美/港股目標(biāo)價(jià)60.0美元/253.4港元不變（美股對(duì)應(yīng)9.7x/8.9x 25e/26e P/E、港股對(duì)應(yīng)9.4x/8.5x 25e/26eP/E），維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，美/港股上行空間分別為37%/42%。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　奇富科技1Q25業(yè)績(jī)超出該行此前預(yù)期

　　奇富科技（原360數(shù)科）1Q25營(yíng)收同比+13%/環(huán)比+5%至46.9億元，非通用準(zhǔn)則凈利潤(rùn)同比+60%/環(huán)比-2%至19.3億元，超過(guò)該行此前預(yù)期，主要得益于放款量略高于該行預(yù)期、放款結(jié)構(gòu)與資金成本進(jìn)一步優(yōu)化。

　　獲客渠道優(yōu)化、嵌入式金融貢獻(xiàn)提升

　　公司1Q25獲客渠道實(shí)現(xiàn)優(yōu)化、新增7家嵌入式金融合作渠道，1Q25放款量同比+16%至889億元，其中科技解決型占比~49%，放款量環(huán)比增速略有下降或主因季節(jié)性因素。往前看，該行預(yù)計(jì)其2025年放款量同比+5%-10%、維持此前預(yù)測(cè)。

　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定可控、凈服務(wù)費(fèi)率保持在較高水平

　　公司1Q25營(yíng)收同比+13%/環(huán)比+5%至46.9億元，環(huán)比增速快于放款量主因放款結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及用戶提前還款意愿有所降低。公司1Q25非通用準(zhǔn)則凈利潤(rùn)同比+60%至19.3億元，凈服務(wù)費(fèi)率~5.6%（vs.4Q24 5.96%），該行認(rèn)為公司凈服務(wù)費(fèi)率保持在較高水平主因平均資金成本下降（環(huán)比-30bp、得益于1Q25ABS發(fā)行量提升）以及資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定可控（風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)C-M2~0.6%、2H22/2H23分別為0.64%/0.69%）。往前看，該行預(yù)計(jì)公司2025年凈服務(wù)費(fèi)率或穩(wěn)定在~5-5.2%、支撐未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　可持續(xù)的高股東回報(bào)或進(jìn)一步提升投資吸引力

　　分紅層面，公司保持半年度分紅政策、1H24/2H24分別派發(fā)現(xiàn)金股息每ADS0.6/0.7美元?；刭?gòu)層面，截至5月19日，公司2025年已累計(jì)回購(gòu)910萬(wàn)ADS、回購(gòu)金額~4.05億美元，公司預(yù)計(jì)2025年總回購(gòu)金額或不少于6.8億美元。

　　《助貸新規(guī)》出臺(tái)推動(dòng)行業(yè)規(guī)范性發(fā)展

　　4月1日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《加強(qiáng)商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)管理提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》（詳見(jiàn)《助貸新規(guī)》出臺(tái)推動(dòng)行業(yè)規(guī)范性發(fā)展），該行認(rèn)為或逐步消除行業(yè)不合理的定價(jià)/收費(fèi)行為、加速尾部出清，公司作為持續(xù)合規(guī)、運(yùn)營(yíng)突出的機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)明顯。