普徠仕亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案主管 Thomas Poullaouec 及其團(tuán)隊(duì)發(fā)表最新報(bào)告，闡述環(huán)球資產(chǎn)配置觀點(diǎn)及投資環(huán)境展望。該團(tuán)隊(duì)表示，美關(guān)稅政策帶來新通脹壓力，美聯(lián)儲或在平衡其雙重使命之間左右為難，因而對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持審慎態(tài)度，并略為看好對通脹敏感的資產(chǎn)。股票配置方面，普徠仕繼續(xù)看好估值較為合理的價(jià)值型股票。債券配置方面，鑒于美國財(cái)政政策可能導(dǎo)致債券供應(yīng)增加，從而對美國利率構(gòu)成上行壓力，該團(tuán)隊(duì)對債券維持低配，但偏高配置短期通脹掛鉤債。

　　關(guān)稅政策帶來新通脹壓力，美聯(lián)儲或左右為難

　　雖然美聯(lián)儲過去在實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定的雙重使命方面曾面臨挑戰(zhàn)，但當(dāng)前的環(huán)境可能日趨棘手。在近乎得以控制后疫情時(shí)期的通脹后，美聯(lián)儲或正面臨關(guān)稅貿(mào)易政策帶來的新一輪通脹壓力。這些政策也可能拖累經(jīng)濟(jì)增長，導(dǎo)致失業(yè)率上升。對于同時(shí)面臨減息政治壓力的美聯(lián)儲決策者而言，更高的物價(jià)、更低的增長和上升的失業(yè)率，將是個(gè)不樂觀的情況。

　　目前，就業(yè)市場仍然穩(wěn)健，令美聯(lián)儲得以維持觀望態(tài)度。不過，這種情況可能會(huì)迅速改變。由于貿(mào)易政策對增長構(gòu)成壓力，市場已經(jīng)押注當(dāng)局可能比預(yù)期更早減息。鑒于美聯(lián)儲或在平衡其雙重使命之間左右為難，普徠仕對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持審慎態(tài)度，并略為看好對通脹敏感的資產(chǎn)。

　　美國總統(tǒng)特朗普在“解放日”宣布關(guān)稅政策后，市場經(jīng)歷了一周的劇烈波動(dòng)。其后，特朗普政府似乎作出讓步，宣布暫緩 90 天。投資者樂見這一舉措，希望極端的關(guān)稅措施只是談判策略的一部分。近期新聞反映，其策略可能正在發(fā)揮作用，許多國家似乎都在與美國展開談判。緊張局勢已出現(xiàn)一些緩和跡象，但經(jīng)濟(jì)增長影響和談判前景仍不明朗。

　　看好估值較合理價(jià)值型股，歐洲具更吸引機(jī)會(huì)

　　鑒于關(guān)稅和貿(mào)易可能對經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成阻力，普徠仕對股票持偏低比重，對現(xiàn)金則持偏高比重。政策不確定性增加、資本支出 / 盈利預(yù)期下調(diào)可能進(jìn)一步影響股票市場表現(xiàn)。

　　就地區(qū)而言，普徠仕認(rèn)為美國以外市場，特別是歐洲，具有更吸引機(jī)會(huì)，因當(dāng)?shù)毓乐蹈呶?，而且在?cái)政支出增加和央行寬松政策支持下，市場情緒有所改善。由于通脹風(fēng)險(xiǎn)上升，提升對實(shí)物資產(chǎn)股票的配置至偏高比重，以更好地保護(hù)投資組合免受通脹沖擊。普徠仕將亞洲（日本除外）股票的配置下調(diào)至中性，因?yàn)樵摰貐^(qū)為美國報(bào)復(fù)性關(guān)稅的主要目標(biāo)之一，且目前未見明確解決方案。

　　對債券維持低配，但偏高配置短期通脹掛鉤債

　　鑒于美國財(cái)政政策可能導(dǎo)致債券供應(yīng)增加，從而對美國利率構(gòu)成上行壓力，普徠仕對債券維持低配。普徠仕減少對息差較大的固定收益類別的配置，對高收益?zhèn)托屡d市場美元主權(quán)債券維持中性配置。雖然基本面仍具支持，但息差較易受到貿(mào)易政策相關(guān)波動(dòng)的影響。

　　普徠仕提升對短期通脹掛鉤債券（TIPS）的配置至偏高比重，以及增加全球投資級別債券（已對沖）的比重，來增加投資組合對通脹敏感度及降低對美國存續(xù)期的配置。另維持對現(xiàn)金的偏高比重，因?yàn)楝F(xiàn)金仍能提供具吸引力的收益和流動(dòng)性。