本文源自：中國銀行保險(xiǎn)報(bào)

　　5月9日，中國人民銀行發(fā)布《2025年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡稱《報(bào)告》）。

　　《報(bào)告》指出，當(dāng)前外部沖擊影響加大，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，地緣沖突持續(xù)存在，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的基礎(chǔ)還需要進(jìn)一步穩(wěn)固。中國人民銀行將實(shí)施好適度寬松的貨幣政策。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運(yùn)行情況，靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，保持流動(dòng)性充裕。把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持科技金融、綠色金融、普惠小微、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等。

　　同時(shí)，《報(bào)告》就降低中小企業(yè)綜合融資成本、中國政府債務(wù)現(xiàn)狀等熱點(diǎn)話題進(jìn)行了專題介紹。

　　01

　　積極落地

　　5月推出的一攬子金融政策

　　整體來看，《報(bào)告》指出，一季度貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)效果較為明顯。金融總量平穩(wěn)增長，3月末社會(huì)融資規(guī)模存量、廣義貨幣M2同比分別增長8.4%和7.0%，人民幣貸款余額265.4萬億元。社會(huì)融資成本處于歷史低位，3月新發(fā)放企業(yè)貸款和個(gè)人住房貸款利率同比分別下降約50個(gè)和60個(gè)基點(diǎn)。

　　在5月7日召開的國新辦新聞發(fā)布會(huì)上，中國人民銀行行長潘功勝宣布了三類十項(xiàng)貨幣政策措施，包括降準(zhǔn)降息、優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策支持工具等?！秷?bào)告》在介紹下一階段貨幣政策主要思路時(shí)明確，將積極落地5月推出的一攬子金融政策，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

　　總量政策方面，《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，接下來，將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運(yùn)行情況，靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏。密切關(guān)注海外主要央行貨幣政策變化，持續(xù)加強(qiáng)對(duì)銀行體系流動(dòng)性供求和金融市場變化的分析監(jiān)測，綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金、公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現(xiàn)等貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕。

　　利率政策方面，《報(bào)告》提出，將強(qiáng)化利率政策執(zhí)行，適時(shí)開展對(duì)金融機(jī)構(gòu)定價(jià)能力的現(xiàn)場評(píng)估，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)提升利率定價(jià)能力，有效落實(shí)各項(xiàng)利率自律倡議，維護(hù)市場競爭秩序。持續(xù)改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR），著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場利率水平。

　　防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面，《報(bào)告》明確，啟動(dòng)2025年度系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)評(píng)估工作，穩(wěn)步拓寬附加監(jiān)管覆蓋范圍至非銀領(lǐng)域。穩(wěn)妥有序推進(jìn)重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目和重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)處置，按照市場化、法治化原則，支持中小銀行風(fēng)險(xiǎn)處置。

　　02

　　促進(jìn)中小企業(yè)

　　綜合融資成本下降

　　一張“貸款明白紙”，既是企業(yè)融資成本的“明細(xì)賬”，更是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“承諾書”。

　　自2024年9月起，金融管理部門在山西、江西、山東、湖南、四川5個(gè)省份試點(diǎn)開展明示企業(yè)貸款綜合融資成本工作。《報(bào)告》展開介紹了該項(xiàng)工作在促進(jìn)中小企業(yè)綜合融資成本下降方面取得的成果。

　　企業(yè)貸款綜合融資成本可分為利息成本和非利息成本。

　　其中，利息成本方面，《報(bào)告》指出，近年來貸款利率明顯下降，2025年3月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率約3.3%，處于歷史低位。

　　非利息成本方面，明示包括各類融資費(fèi)用在內(nèi)的企業(yè)綜合融資成本，成為促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本下降的關(guān)鍵一環(huán)。截至2025年3月末，試點(diǎn)地區(qū)共組織完成對(duì)27萬筆、1.53萬億元貸款的明示綜合融資成本工作，階段性成效顯著。

　　據(jù)悉，某企業(yè)因經(jīng)營生產(chǎn)需要，向銀行申請(qǐng)1年期貸款400萬元。在填寫“貸款明白紙”（即《企業(yè)貸款綜合融資成本清單》）的過程中，該企業(yè)了解到，原貸款產(chǎn)品的綜合融資成本為5.8%。銀行在與客戶充分溝通后，更換為創(chuàng)業(yè)擔(dān)保中心貼息貸款產(chǎn)品，年化利率2.25%，節(jié)省了超60%的融資成本。

　　《報(bào)告》顯示，今年以來，貴州、安徽、福建等多個(gè)省份陸續(xù)加入試點(diǎn)，試點(diǎn)工作穩(wěn)步推進(jìn)。下一步，中國人民銀行將持續(xù)深化明示企業(yè)貸款綜合融資成本試點(diǎn)工作，推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本下降，為企業(yè)發(fā)展?fàn)I造良好融資環(huán)境，為高質(zhì)量發(fā)展提供有力金融支撐。

　　03

　　中國政府債務(wù)擴(kuò)張

　　仍有可持續(xù)性

　　在歷經(jīng)國際金融危機(jī)與新冠疫情兩次重大沖擊后，全球公共財(cái)政壓力持續(xù)加大，如何評(píng)估政府的債務(wù)可持續(xù)性成為重要議題。

　　從政府部門資產(chǎn)負(fù)債表視角出發(fā)，《報(bào)告》對(duì)比了中美日政府債務(wù)情況。

　　美國方面，美國政府部門持有金融資產(chǎn)相對(duì)有限，基本無法通過資產(chǎn)負(fù)債運(yùn)作獲得結(jié)構(gòu)性盈余，債務(wù)可持續(xù)性在很大程度上依賴于經(jīng)濟(jì)增長潛力、赤字控制能力及儲(chǔ)備貨幣地位。

　　日本方面，日本政府“借短投長”的債務(wù)模式暗藏利率與匯率風(fēng)險(xiǎn)。若通脹明顯上升或日元大幅貶值，資產(chǎn)端估值可能大幅縮水，帶來財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

　　與美日明顯不同的是，中國廣義政府部門擁有的資產(chǎn)主要是國有企業(yè)股權(quán)。黨的十八大以來，中國通過深化國有企業(yè)改革，顯著提升了國有資產(chǎn)的規(guī)模與質(zhì)量。從政府部門資產(chǎn)負(fù)債表的角度看，中國政府債務(wù)擴(kuò)張仍有相應(yīng)的資產(chǎn)支撐。

　　報(bào)告認(rèn)為，政府債務(wù)可持續(xù)性除了債務(wù)規(guī)模，更與政府資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)收益能力等密切相關(guān)。

　　“三國對(duì)比表明，考慮到龐大的國有資產(chǎn)和較低的政府負(fù)債水平，中國政府債務(wù)擴(kuò)張仍有可持續(xù)性，這對(duì)于加強(qiáng)民生保障、完善收入分配、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和動(dòng)態(tài)平衡都有重要意義?！眻?bào)告強(qiáng)調(diào)。

　　《中國銀行保險(xiǎn)報(bào)》記者 許予朋

　　《中國銀行保險(xiǎn)報(bào)》編輯 王夢(mèng)縈