來源：華爾街見聞

　　在特朗普政府引爆關稅戰(zhàn)的第一季度，因主營業(yè)務汽車拉跨，特斯拉的盈利和收入雙雙遠遜華爾街預期。

　　特斯拉將業(yè)績下滑“甩鍋”給政府貿(mào)易政策的“不確定性”，未提CEO馬斯克“入閣”帶來的沖擊，財報中，未像上個季度那樣預計今年汽車交付將在去年下滑后重回增長，而是表示二季度財報將更新今年的指引。

　　不過，特斯拉一季度也有亮點，儲能業(yè)務增長仍強勁，部署儲能裝機量保持三位數(shù)增長，且預計儲能需求會增加。特斯拉還重申了包括低價車在內的上半年生產(chǎn)新車計劃。

　　業(yè)績電話會上，馬斯克暗示下月將不再把大量精力用在特朗普政府的“政府效率部”（DOGE）上，稱對特斯拉投入更多時間，讓擔心馬斯克過多參與政治活動連累特斯拉業(yè)績及前景的投資者送了口氣，助推特斯拉股價盤后大漲。

　　財報公布后，盤后漲超1%的特斯拉股價迅速轉跌，一度跌超1%，后轉漲。隨著盤后美國總統(tǒng)特朗普表示，沒打算罷免美聯(lián)儲主席鮑威爾，美股指期貨普漲，特斯拉股價的盤后漲幅擴大到3%以上。馬斯克提及下月起減少DOGE工作耗時后，特斯拉盤后進一步走高，目前漲超5%。

　　美東時間4月22日周二美股盤后，特斯拉公布2025年第一季度財務業(yè)績。

　　1）主要財務數(shù)據(jù)

營收：一季度特斯拉營業(yè)收入193.4億美元，同比下降9%，分析師預期213.7億美元，四季度同比增長2%。

EPS：一季度非GAAP口徑下調整后每股收益（EPS）為0.17美元，同比下降40%，分析師預期0.43美元，四季度同比增長3%。

營業(yè)利潤：一季度營業(yè)利潤3.99億美元，同比下降66%，分析師預期11.3億美元，四季度同比下降23%。

凈利潤：一季度調整后凈利潤9.34億美元，同比下降39%，四季度同比下降71%。

利潤率：一季度營業(yè)利潤率為2.1%，四季度為6.2%，一年前為5.5%；一季度毛利率為16.3%，持平四季度，較一年前下降104個基點，分析師預期16.1%。

資本支出：一季度資本支出14.92億美元，同比下降46%，分析師預期24.9億美元，四季度同比增長21%。

自由現(xiàn)金流：一季度自由現(xiàn)金流6.64億美元，同比增長126%，分析師預期10.8億美元，四季度同比下降1.6%。

　　2）細分業(yè)務數(shù)據(jù)

汽車：一季度汽車營收140億美元，同比下降20%，四季度同比下降8%，剔除監(jiān)管信貸積分的汽車業(yè)務毛利率為12.5%，分析師預期11.9%，四季度為13.6%。

儲能：一季度能源生產(chǎn)和存儲收入為26.38億美元，同比增長67%，四季度同比增長113%。

　　一季度營收不增反降9% EPS較預期低逾60% 汽車收入降20%

　　財報顯示，一季度特斯拉的營收錄得2020年一季度以來首次同比下降，較分析師預期的總營收低9.5%。換言之，分析師預計一季度本應同比略有增長。

　　一季度特斯拉EPS盈利也遠低于預期，較分析師預期水平低60.5%。分析師預計EPS同比下降4.4%，而特斯拉公布的EPS下降了40%。

　　一季度GAAP口徑下、即調整前的特斯拉凈利潤為4.09億美元，同比降幅71%，遠超調整后的降幅39%。

　　一季度特斯拉的營收下滑源于汽車業(yè)務當季收入下降20%，降至2021年第三季度以來最低谷。如果剔除來自監(jiān)管信貸積分的“賣碳”收入5.95億美元，特斯拉一季度純靠賣車的收入還要更低，不過，汽車業(yè)務的毛利率下滑程度沒有分析師預期的嚴重。

　　特斯拉稱，一季度銷售下滑源于，部分源于公司旗下所有四家汽車生產(chǎn)廠的Model Y車型生產(chǎn)線升級，汽車交付量減少；汽車降價及銷售補貼；美元貶值的負面外匯匯率影響2億美元。

　　事實上，除了Model Y產(chǎn)線升級，一季度馬斯克連累特斯拉遭抵制的影響也不容忽視。

　　上月華爾街見聞不止一次提到，自特朗普上任以來，針對特斯拉的暴力和破壞行為頻發(fā)，充電站被燒、展廳被槍擊、車主被羞辱，還爆發(fā)了席卷全球的“打倒特斯拉”抗議行動，矛頭直指馬斯克。受此影響，特斯拉在歐洲多國銷售兩位數(shù)劇減。分析師警告，特斯拉政治化對品牌構成嚴重威脅。

　　本月初特斯拉公布的一季度交付量也部分印證了馬斯克“參政”的破壞性。當季交付量同比下降13%至33.6681萬輛，創(chuàng)將近兩年來新低，較分析師預期水平低近14%。

　　一季度儲能部署裝機量增長154%?Powerwall連續(xù)四季創(chuàng)新高

　　一季度特斯拉的儲能業(yè)務收入較四季度增長放緩，但兩位數(shù)的增速部分抵消了汽車收入的下滑，讓公司總營收的降幅沒有超過10%。

　　去年第四季度，特斯拉部署了創(chuàng)最高紀錄的1.1萬兆瓦時（GWh）電池儲能產(chǎn)品，裝機量同比增長243%。一季度，特斯拉的電池儲能部署裝機量達到1.04萬GWh，接近四季度所創(chuàng)的紀錄，同比增長154%，雖然增速較四季度放緩，但還高于去年全年增長水平113%。

　　特斯拉表示，儲能業(yè)務中的Powerwall產(chǎn)品部署裝機連續(xù)第四個季度創(chuàng)單季最高紀錄，一季度的Powerwall裝機量在公司史上首次突破1GWh，且繼續(xù)供應受限。

　　貿(mào)易政策及政治情緒變化或短期內嚴重影響公司產(chǎn)品需求

　　特斯拉在財報報告開頭就強調了貿(mào)易政策“不確定”的影響，并暗示特朗普政府關稅引發(fā)的政治情緒將打擊市場對特斯拉產(chǎn)品的需求。報告寫道：

“由于迅速變化的貿(mào)易政策對特斯拉及同行的全球供應鏈和成本結構造成不利影響，汽車和能源市場的不確定性持續(xù)上升。這種動態(tài)，加上不斷變化的政治情緒，可能會在短期內對我們產(chǎn)品的需求產(chǎn)生重大影響?！?/p>

　　報告還承認，特朗普政府關稅政策對特斯拉能源業(yè)務的影響甚至超過汽車。報告稱：

“雖然當前的關稅形勢對我們的能源業(yè)務的影響相對于汽車業(yè)務要大一些，但我們正在采取行動，以穩(wěn)定中長期業(yè)務，并專注于保持業(yè)務的健康。”

　　報告中的業(yè)績前瞻部分，特斯拉再次提到貿(mào)易政策的負面影響，并且刪除了四季度財報中所說的“我們預計汽車業(yè)務2025年將重回增長”這句話，不再預計今年的汽車交付量將重回正增長，重申公司的業(yè)績增長將取決于包括宏觀環(huán)境在內的多種因素，并表示，將在發(fā)布二季度財報時更新今年的業(yè)績指引。

　　報告寫道：

?“很難衡量全球貿(mào)易政策變化對汽車和能源供應鏈、我們的成本結構以及耐用品及相關服務需求的影響。我們正在進行審慎的投資，為汽車和能源業(yè)務的增長做好準備，但今年的增長率將取決于多種因素，包括我們自動駕駛業(yè)務的加快速度、工廠的產(chǎn)量提升以及更廣泛的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。我們將在第二季度財報更新中重新審視2025年的業(yè)績指引。”

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責任自負。