股指：

　　4月15日，A股市場窄幅震蕩，Wind全A收跌0.1%，成交額1.11萬億元，較上周小幅縮量。中央?yún)R金和多家大型國有金融機構資金入市，穩(wěn)定市場信心，消費、銀行等板塊繼續(xù)領漲，國防軍工。電子等板塊出現(xiàn)回調。中證1000指數(shù)下跌0.41%，IM主力合約貼水26.03點，距離到期僅剩3個交易日。中證500下跌0.44%，滬深300上漲0.06%，上證50上張0.24%。截止2025年4月12日，美國對華關稅稅率加增125%。美國海關等機構發(fā)布關稅豁免清單，對符合門檻的中國進口商品中的美國技術部分免征關稅。對部分國家實施暫緩關稅政策。中國國務院發(fā)布《中美經貿關系中方立場白皮書》，闡述中方立場。美國本輪關稅政策的本質是當局試圖以降低經常賬戶逆差的方式緩解資本賬戶順差不足的壓力，這一問題短期難以解決。關稅政策仍是手段，而非目的，其真實目的仍是通過點對點的談判重塑全球貿易格局。在其他經濟體與美國談判過程中，其對華關稅政策可能成為談判籌碼，中國對歐盟、日韓等國的出口額可能成為需求側的邊際擾動。該政策同樣對A股產生長遠影響，未來我國經濟發(fā)展重心進一步聚焦于內循環(huán)，使得中央財政促銷費邏輯更加順暢。降準降息預期在今日重新升溫，央行購買國債窗口可能重新打開。

　　國債：

　　周二國債期貨收盤，30年期主力合約跌0.03%，10年期主力合約跌0.02%，5年期主力合約跌0.04%，2年期主力合約跌0.04%。中國央行開展430億元7天期逆回購操作，利率持穩(wěn)于1.5%。中國央行開展1645億元7天期逆回購操作，利率持穩(wěn)于1.5%。今日公開市場有1674億元逆回購到期，此外還有1000億元MLF到期，當日凈回籠1029億元。銀行間市場方面，DR001利率上行5bp至1.67%，DR007利率上行1bp至1.71%。資金面來看，3月中旬起公開市場操作對資金面呵護力度增強，4月政府債凈發(fā)行壓力較低，資金保持偏緊態(tài)勢但邊際轉松。政策方面，在外圍不確定性加大背景下，貨幣政策寬松預期有所增強。短期來看，債市上漲較為充分，在未有降息落地情況下債市繼續(xù)走強動力明顯減弱，短期以橫盤整理態(tài)勢看待。

　　貴金屬：

　　隔夜倫敦現(xiàn)貨黃金震蕩走高，上漲0.59%至3229.71美元/盎司；現(xiàn)貨白銀下跌0.1%至32.3美元/盎司；金銀比升至100.3附近。紐約制造業(yè)整體商業(yè)狀況指數(shù)上升11.9點至-8.1，好于預期值-13.5，盡管有所緩和，但也制造業(yè)活動連續(xù)第二個月萎縮，未來訂單信心指數(shù)暴跌至2001年以來最低水平，顯示對未來經濟衰退的擔憂。美國財長貝森特逐漸主導關稅政策，關稅或更加聚焦。另據(jù)媒體報道，歐盟預計美國針對歐盟的大部分關稅將維持現(xiàn)狀，雙方目前談判幾乎沒有取得進展。黃金交易邏輯仍聚焦于“滯脹博弈”與“政策擾動”，持續(xù)受到市場追捧，且呈現(xiàn)加速上揚態(tài)勢。筆者認為，危機同行，歷史新高下的黃金很難去“量化”高度，維持左側多頭謹慎交易，止損位上移至3000~3100美元/盎司區(qū)間。對于白銀而言，工業(yè)品和黃金表現(xiàn)同時影響銀價，但金銀比回歸預期下，銀價補漲預期會強烈，因此建議維持逢低買入操作。