在評估關(guān)稅對通脹影響時，美聯(lián)儲主席鮑威爾有一套應(yīng)對策略，那就是把真正的“信號”從“噪音”中分離出來。

　　然而，特朗普對全球貿(mào)易伙伴廣泛、激進(jìn)的關(guān)稅政策導(dǎo)致鮑威爾本就困難的通脹評估工作變得更加復(fù)雜且影響重大。

　　擺在美聯(lián)儲官員面臨的是一道選擇題，要么降息以支持經(jīng)濟(jì)，要么長期維持較高利率以遏制通脹。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，這一系列關(guān)稅措施將對美聯(lián)儲形成雙重壓力，既削弱經(jīng)濟(jì)，又推高物價。

　　選擇正確的政策路徑首先需要官員判斷通脹上升中有多少是由關(guān)稅引起的，然后評估這一上漲是暫時性的，還是更持久的。

　　MacroPolicy Perspectives的高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Laura Rosner-Warburton表示：“相比特朗普第一個任期的關(guān)稅措施，我認(rèn)為這一次關(guān)稅行動的影響將更加分散，因此也更難識別。受到波及的商品更多，受影響的企業(yè)也更多?！?/p>

　　特朗普周三宣布了范圍廣泛的關(guān)稅措施，其中包括對所有對美出口商征收10%的關(guān)稅。許多國家——包括歐盟和日本——面臨的稅率要高得多。此次宣布的關(guān)稅力度超出許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期，之前特朗普已對鋼鐵、鋁和汽車下令加征關(guān)稅。

　　美聯(lián)儲政策制定者將分析最新數(shù)據(jù)，以評估這些關(guān)稅的直接和間接影響，包括成本向消費者的傳導(dǎo)程度、價格上漲的范圍，以及美國民眾對未來通脹的預(yù)期。

　　上個月鮑威爾表示，他們的基線預(yù)期是關(guān)稅帶來的通脹上行壓力可能是暫時性的。但如果美聯(lián)儲判斷失誤，央行可能在遏制通脹問題上落后于形勢。另一方面，若經(jīng)濟(jì)走弱而官員們未能及時采取行動，美聯(lián)儲會面臨衰退風(fēng)險。

　　耶魯大學(xué)管理學(xué)院教授、前美聯(lián)儲理事會部門主管William English表示，美聯(lián)儲官員將首先觀察價格變動是否與被加征關(guān)稅的進(jìn)口商品相符。“如果兩者出現(xiàn)不一致，他們也許會開始思考還有其他因素在起作用”。

　　直接效應(yīng)與間接效應(yīng)

　　Inflation Insights的Omair Sharif表示，關(guān)稅對許多日常商品價格的直接影響很可能會在CPI數(shù)據(jù)顯現(xiàn)出來，典型的例子包括電子產(chǎn)品、鞋類和家居用品，這些都是美國大量進(jìn)口的商品。

　　但他認(rèn)為，鋼、鋁等中間品關(guān)稅對價格的影響相對沒辦法直接做出分析。盡管PPI中的分類指標(biāo)可以提供一定幫助，但此類商品的成本上漲往往會在生產(chǎn)鏈的各個環(huán)節(jié)中被部分吸收，至少某種程度上是。

　　直接影響可能最終表現(xiàn)為一次性價格上漲，這類情況似乎是官員們愿意“暫時放過”的類型，但圣路易斯聯(lián)儲行長Alberto Musalem表示，關(guān)稅對非進(jìn)口商品和服務(wù)的間接影響可能對通脹產(chǎn)生更為持久的沖擊。

　　他手下的研究人員估計，美國有效關(guān)稅稅率提高10個百分點可能會使美聯(lián)儲關(guān)注的通脹指標(biāo)上升多達(dá)1.2個百分點，其中超過一半來自關(guān)稅的間接影響。

　　彭博經(jīng)濟(jì)研究估算，目前美國的平均關(guān)稅稅率已從去年的2.3%上升至約22%，這將使Musalem團(tuán)隊所提出的通脹影響幾乎翻倍。

　　Vanguard美國高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Josh Hirt表示，長期的貿(mào)易戰(zhàn)有可能引發(fā)頑固的商品通脹，并使美聯(lián)儲更難擺脫關(guān)稅帶來的影響，商品通脹持續(xù)得越久，他就越擔(dān)心價格壓力會更廣泛地蔓延開來。

　　Hirt表示：“在這種情形下，確實存在一種風(fēng)險，即通脹開始更多地蔓延到服務(wù)領(lǐng)域，進(jìn)一步傳導(dǎo)到工資，甚至對通脹預(yù)期也造成更大的影響。”

　　通脹預(yù)期

　　亞特蘭大聯(lián)儲行長Raphael Bostic?在最近接受彭博新聞采訪時表示，他不僅會關(guān)注關(guān)稅向消費者的傳導(dǎo)程度，也會關(guān)注美國民眾對關(guān)稅的反應(yīng)及其通脹預(yù)期。

　　最新的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，關(guān)稅相關(guān)的不確定性正影響消消費者對經(jīng)濟(jì)的看法，并促使他們上調(diào)對短期和長期通脹的預(yù)期，這對美聯(lián)儲而言可能是一個令人擔(dān)憂的趨勢。此外，目前尚不清楚美國民眾在面對價格進(jìn)一步上漲時會容忍到什么程度才開始減少支出。

　　分析師表示，此類因素可能會影響的漲價策略，從而使評估關(guān)稅影響變得更加復(fù)雜。

　　Rosner-Warburton表示：“我們曾經(jīng)經(jīng)歷過由疫情引發(fā)的嚴(yán)重通脹沖擊，因此可能會看到更多預(yù)防性的行為。這種影響或?qū)⒙拥侥切┎⑽粗苯邮艿疥P(guān)稅波及的行業(yè)。這一次的情況可能會更加復(fù)雜難解?！?/p>

　　鮑威爾曾表示，美聯(lián)儲工作人員正在對關(guān)稅的一系列可能結(jié)果進(jìn)行建模，通常假設(shè)美國貿(mào)易伙伴會采取全面報復(fù)。他補充說，預(yù)計央行最終會有一個值得信賴的預(yù)測，但“很難講是什么時候”。