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　　來(lái)源：野馬財(cái)經(jīng)

　　作者 | 姚悅

　　實(shí)控人內(nèi)幕交易迷霧籠罩“玻尿酸巨頭”

　　同為“醫(yī)美三劍客”的實(shí)控人，與華熙生物的趙燕相比，昊海生科 （06826.HK、688366.SH）的蔣偉夫婦就顯得低調(diào)得多，甚至二人的高清照片都很難在網(wǎng)上找到。

　　然而，近日昊海生科一紙“實(shí)控人涉內(nèi)幕交易被立案”的公告，將蔣偉推向風(fēng)口浪尖。

　　由于上述公告披露信息極其有限，僅知道蔣偉涉嫌內(nèi)幕交易的并非昊海生科股票。外界隨即將目光掃向所有和蔣偉、昊海生科關(guān)系密切的股票。其中，一家與昊海生科同屬生物科技領(lǐng)域，還都熱衷并購(gòu)，且子公司在昊海生科《招股書》中為第一大客戶的冠昊生物（300238.SZ）尤為引人關(guān)注。2020年，4個(gè)當(dāng)事方就因內(nèi)幕交易冠昊生物被罰。

　　與此同時(shí)，實(shí)控人內(nèi)幕交易的消息猶如一顆石頭，立刻激起了“玻尿酸巨頭”昊海生科業(yè)績(jī)下滑、股價(jià)低迷，以及在此情況下實(shí)控人蔣偉夫婦2024年仍分到上億分紅等層層輿論浪花。

　　截至5月9日收盤，A股昊海生科股價(jià)報(bào)52元/股，下跌0.5%，總市值121億元；H股昊海生物科技股價(jià)報(bào)23.3港元/股，下跌1.69%，總市值54億港元。

　　圖源：罐頭圖庫(kù)

　　實(shí)控人涉內(nèi)幕交易，

　　無(wú)關(guān)自家公司股票

　　5月7日晚間，昊海生科公告稱，公司控股股東、實(shí)際控制人之一蔣偉近日收到證監(jiān)會(huì)出具的立案告知書，因涉嫌內(nèi)幕交易對(duì)其進(jìn)行立案調(diào)查。

　　值得注意的是，昊海生科在公告中指出：“本公司了解，該事項(xiàng)與本公司股票無(wú)關(guān)?！?/p>

　　圖源：公司公告

　　目前，除了上述公告內(nèi)容，關(guān)于蔣偉被立案所涉股票，沒(méi)有更多公開信息。外界隨即開始“搜查”和蔣偉高度關(guān)聯(lián)的上市公司。

　　股吧就有網(wǎng)友稱：“蔣偉是中洲特材（300963.SZ）第五大股東、第三大流通股東。”

　　中洲特材是一家在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的公司，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，該公司第五大股東、第三大流通股東確實(shí)名為“蔣偉”。且該股東于2022年、2024年多次對(duì)中洲特材進(jìn)行減持。

　　但有中洲特材方面人士明確表示，該公司股東蔣偉，與昊海生科實(shí)控人蔣偉，并非同一人。

　　“像上市公司實(shí)控人進(jìn)行內(nèi)幕交易，通常為了隱蔽，會(huì)借助他人賬戶操作，普通投資者是非常難以察覺的。”新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示。

　　不過(guò)，袁帥也表示，上市公司實(shí)控人內(nèi)幕交易目標(biāo)股票，通常會(huì)圍繞其可操控的信息優(yōu)勢(shì)與利益關(guān)聯(lián)展開，核心鎖定方向集中于實(shí)控上市公司自身股票及與其存在深度利益綁定的關(guān)聯(lián)標(biāo)的。

　　袁帥進(jìn)一步解釋：“其中，關(guān)聯(lián)交易相關(guān)股票，通過(guò)復(fù)雜的股權(quán)網(wǎng)絡(luò)或業(yè)務(wù)紐帶深度介入關(guān)聯(lián)公司運(yùn)營(yíng)，掌握其關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)。例如，關(guān)聯(lián)公司即將承接實(shí)控上市公司的大額訂單、獲得獨(dú)家技術(shù)授權(quán)、參與實(shí)控上市公司主導(dǎo)的重大項(xiàng)目、存在股權(quán)合作意向或資產(chǎn)置換計(jì)劃等，這些關(guān)聯(lián)交易往往未及時(shí)對(duì)外披露，實(shí)控人卻能提前知曉，從而利用信息差在關(guān)聯(lián)公司股票上進(jìn)行內(nèi)幕交易?！?/p>

　　“此外，實(shí)控人還可能將目標(biāo)延伸至實(shí)控上市公司產(chǎn)業(yè)鏈上下游的重要企業(yè)股票，當(dāng)實(shí)控上市公司有重大戰(zhàn)略調(diào)整時(shí)，上下游企業(yè)業(yè)績(jī)往往隨之變化，實(shí)控人憑借內(nèi)部信息提前預(yù)判?！痹瑤浹a(bǔ)充道。

　　與冠昊生物“交情匪淺”，

　　4當(dāng)事方曾因冠昊內(nèi)幕交易被罰

　　在昊海生科《招股書》中，有兩大客戶涉及到上市公司——愛爾眼科（300015.SZ）、冠昊生物。其中，冠昊生物尤為值得關(guān)注，曾有4個(gè)當(dāng)事方就因內(nèi)幕交易冠昊生物被罰。

　　2020年7月，廣東證監(jiān)局披露三份行政處罰決定書，對(duì)4個(gè)當(dāng)事方內(nèi)幕交易“冠昊生物”行為，處以3萬(wàn)元到281.33萬(wàn)元不等的罰款。

　　圖源：網(wǎng)絡(luò)

　　據(jù)了解，自2016年開始，冠昊生物就開始推進(jìn)收購(gòu)生物醫(yī)藥公司惠迪森事項(xiàng)，后據(jù)此目標(biāo)擬定了“出售控股子公司股權(quán)、業(yè)務(wù)整合暨資本運(yùn)作”的一攬子計(jì)劃，2017年10月9日至2018年2月2日被確定為內(nèi)幕敏感期。

　　值得一提的是，冠昊生物的上述計(jì)劃最終并未實(shí)施成功，而上述被罰4當(dāng)事方中的3名個(gè)人，當(dāng)時(shí)全部浮虧或虧損，最高買2億浮虧逾5300萬(wàn)。

　　說(shuō)起來(lái)，昊海生科也與冠昊生物“交情匪淺”。有意思的是，冠昊生物和昊海生科同屬生物科技領(lǐng)域，還都熱衷并購(gòu)，二者正是在一來(lái)二去的并購(gòu)中，產(chǎn)生了匪淺的“交情”。

　　2015年4月，昊海生科完成港交所主板IPO后，就錨定了眼科材料人工晶體，并很快將目標(biāo)鎖定一家名為河南宇宙的公司。

　　當(dāng)年9月，昊海生科先是通過(guò)全資公司受讓了耀昌國(guó)際持有的河南宇宙38.02%的股權(quán)，交易價(jià)格1093.175萬(wàn)元。據(jù)《招股書》顯示，截止2015年末，河南宇宙總資產(chǎn)2554.53萬(wàn)元、利潤(rùn)總額174.09萬(wàn)元。

　　此后，昊海生科又受讓河南宇宙其他兩大股東所持河南宇宙的全部股權(quán)，由此100%全資控股了河南宇宙。

　　很快，冠昊生物和昊海生科便開始產(chǎn)生交集。

　　圖源：

　　罐頭圖庫(kù)

　　就在昊海生科從耀昌國(guó)際受讓河南宇宙股權(quán)的次年，2016年8月，冠昊生物收購(gòu)了耀昌國(guó)際的母公司——珠海市祥樂(lè)醫(yī)藥有限公司100%股權(quán)，由此耀昌國(guó)際成為冠昊生物的全資公司。

　　當(dāng)然，此時(shí)冠昊生物與昊海生科還是淺淺關(guān)聯(lián)，而昊海生科接下的一場(chǎng)收購(gòu)，讓兩者的關(guān)系迅速緊密。

　　2016年11月，昊海生科以1300萬(wàn)美元收購(gòu)Aaren Scientific的親水性折疊及PMMA硬性人工晶狀體業(yè)務(wù)及其100%股權(quán)。

　　值得注意的是，耀昌國(guó)際自2007年開始就一直是Aaren人工晶狀體產(chǎn)品在中國(guó)的獨(dú)家代理商，因此昊海生科收購(gòu)Aaren之后，延續(xù)用耀昌國(guó)際做獨(dú)家推廣和銷售。而且，耀昌國(guó)際還成為昊海生科的第一大客戶。

　　據(jù)《招股書》顯示，2017-2018年及2019年上半年，昊海生科第一大客戶均為耀昌國(guó)際，銷售收入分別為6749.21萬(wàn)元、6104.48萬(wàn)元、3782.42萬(wàn)元；銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.98%、3.92%、4.82%；銷售收入占公司眼科收入的比例分別為12.26%、9.07%、10.95%。

　　圖源：招股書

　　在2020年年報(bào)中，昊海生科就未披露大客戶詳細(xì)信息，僅披露了銷售額排名，用第一名至第五名隱去了客戶名稱。據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》2021年的報(bào)道分析，按照往年的銷售占比情況，銷售額7411萬(wàn)元的第一名大客戶極有可能正是耀昌國(guó)際。

　　此外，讓外界更進(jìn)一步感受昊海生科和耀昌國(guó)際“交情匪淺”的是，Aaren產(chǎn)品的終端價(jià)格在300-3500元，整體高于河南宇宙100-1600元的價(jià)格。但Aaren的銷售渠道通過(guò)耀昌國(guó)際獨(dú)家代理轉(zhuǎn)一手，導(dǎo)致毛利率被壓縮到河南宇宙產(chǎn)品一半左右。

　　據(jù)《招股書》顯示，2017-2018年及2019年上半年，Aaren品牌人工晶狀體的毛利率分別為 32.02%、45.84%、45.68%和48.54%；而同期河南宇宙自產(chǎn)人工晶狀體的毛利率分別為66.58%、75.33%、86.02%和87.91%。

　　“這種曾經(jīng)的關(guān)聯(lián)方，各方利益息息相關(guān)，雙方又都是上市公司，受到方方面面的影響，在價(jià)格、賒銷等方面，很難做到完全公允。從毛利率看，這相當(dāng)于向經(jīng)銷商讓利接近一半，這種不合邏輯的銷售模式，存在著利益輸送的嫌疑?！薄蹲C券市場(chǎng)周刊》曾在2021年報(bào)道中質(zhì)疑。

　　而昊海生科對(duì)此解釋，受到長(zhǎng)期合同約定價(jià)格的影響，同時(shí)Aaren在美國(guó)工廠的人力成本和制造費(fèi)用較中國(guó)相對(duì)要高，Aaren品牌的毛利率較低。

　　2024凈利降至3.76億，

　　實(shí)控人夫婦拿走上億分紅

　　昊海生科前身為昊海有限，由蔣偉、游捷夫婦二人于2007年創(chuàng)辦，但在創(chuàng)辦之初，這家公司并沒(méi)有實(shí)際業(yè)務(wù)，而是后來(lái)通過(guò)4次主要收購(gòu)才搭建起主業(yè)，并以此為“籌碼”于2015年登陸港交所。

　　而后又“如法炮制”通過(guò)并購(gòu)?fù)卣箻I(yè)務(wù)，形成眼科、整形美容與創(chuàng)面護(hù)理、骨科、防粘連及止血四大業(yè)務(wù)板塊，并于2019年沖到A股科創(chuàng)板，成為全國(guó)首家“港股+科創(chuàng)板”的生物醫(yī)藥上市公司。

　　2020年，蔣偉夫婦以70億財(cái)富首次登上《胡潤(rùn)全球富豪榜》。此后連續(xù)5年，蔣偉夫婦成該榜單“?？汀保?cái)富值在70億-95億之間。3月27日，胡潤(rùn)研究院發(fā)布《2025胡潤(rùn)全球富豪榜》顯示，蔣偉、游捷夫婦以73億財(cái)富位列榜單3206位。

　　圖源：

　　罐頭圖庫(kù)

　　但與蔣偉夫婦的財(cái)富地位提升形成鮮明對(duì)比的是，登陸A股后第一年，昊海生科的業(yè)績(jī)就出現(xiàn)變臉。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年，昊海生科營(yíng)收13.32億元，同比下降16.95%；凈利潤(rùn)2.26億元，同比下降39.86%。昊海生科稱，由于醫(yī)美終端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈遭受到持續(xù)降價(jià)的壓力等原因，公司玻尿酸產(chǎn)品收入有所下降。

　　此后昊海生科的凈利潤(rùn)一直存在劇烈波動(dòng)，2021年至2024年，凈利潤(rùn)分別為3.47億、1.9億、4.12億、3.76億，分別同比增長(zhǎng)53.44%、-45.91%、116.61%及-8.74%。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年，昊海生科營(yíng)收26.98億元，同比增長(zhǎng)1.64%；這是自2021年以來(lái)，昊海生科的營(yíng)收增速首次下滑至個(gè)位數(shù)，在此之前的2021年至2023年，其營(yíng)收增速保持在20%以上。

　　圖源：Wind金融終端

　　業(yè)績(jī)失速的背后，昊海生科傳統(tǒng)業(yè)務(wù)明顯承壓，2024年，眼科、骨科、防粘連及止血三大板塊產(chǎn)品收入均同比下降。昊海生科表示，公司有多個(gè)人工晶狀體產(chǎn)品、眼科粘彈劑產(chǎn)品中選集采，銷量增長(zhǎng)，但價(jià)格大幅下降，此外骨科板塊的玻璃酸鈉注射液也存在類似情況。

　　目前，僅有昊海生科重點(diǎn)發(fā)力的醫(yī)美業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)。但隨著當(dāng)前玻尿酸高增長(zhǎng)的神話破滅，2024年，昊海生科醫(yī)美板塊營(yíng)收僅同比增長(zhǎng)13.08%，遠(yuǎn)低于2023年41.27%的增速。尤其在其他板塊下降的同時(shí)，對(duì)醫(yī)美板塊的依賴也被認(rèn)為會(huì)進(jìn)一步降低昊海生科的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　然而，2024年，昊海生科扔拋出A股上市以來(lái)最高分紅計(jì)劃——2.31億元，占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的54.92%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2024年，蔣偉、游捷夫婦持有昊海生科的股權(quán)約46%。按此計(jì)算，蔣偉夫婦分紅金額約1.06億元。

　　圖源：Wind金融終端

　　2025年一季度，昊海生科營(yíng)收、凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)分別同比降4.25%、9.38%、7.08%。另外，公司研發(fā)投入合計(jì)同比降25.4%；研發(fā)投入比例占營(yíng)收比例7.83%，同比減少2.22個(gè)百分點(diǎn)。

　　在二級(jí)市場(chǎng)方面，昊海生科的A股和港股均處于長(zhǎng)期破發(fā)。尤其是A股，截止5月9日收盤52元/股，已較巔峰時(shí)期2021年7月15日189.57元/股的收盤價(jià)，跌超70%，總市值相應(yīng)縮水361億元。

　　當(dāng)前，實(shí)控人涉嫌內(nèi)幕交易又讓昊海生科增添一份壓力。中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示，盡管公司強(qiáng)調(diào)實(shí)控人涉嫌內(nèi)幕交易與公司股票無(wú)關(guān)，但消息傳出，會(huì)讓投資者對(duì)公司治理的規(guī)范性產(chǎn)生擔(dān)憂，進(jìn)而動(dòng)搖市場(chǎng)信心。如果實(shí)控人最終被認(rèn)定存在內(nèi)幕交易行為并受到處罰，可能會(huì)進(jìn)一步損害公司的聲譽(yù)，影響公司在資本市場(chǎng)的形象，使投資者對(duì)公司的信任度降低，進(jìn)而有可能影響公司的融資能力等。

　　業(yè)績(jī)下降、股價(jià)破發(fā)，實(shí)控人涉嫌內(nèi)幕交易的迷霧籠罩之下，昊海生科又將如何突圍？歡迎留言評(píng)論。